V období extrémnej hospodárskej krízy už tradičné nástroje menovej politiky nemusia byť pri dosahovaní svojich cieľov účinné. Netradičnú menovú politiku, ako je napríklad kvantitatívne uvoľňovanie, možno potom využiť na urýchlenie hospodárskeho rastu a oživenie dopytu.
Stručný prehľad konvenčnej menovej politiky
Keď sa národná ekonomika „prehrieva“ - rýchlo rastie do tej miery, že inflácia stúpa na nebezpečnú úroveň - centrálna banka prijme reštriktívnu menovú politiku na sprísnenie ponuky peňazí. Tým sa účinne znižuje množstvo peňazí v obehu a tiež miera, s akou nové peniaze vstupujú do systému.
Zvýšenie cieľovej úrokovej sadzby zvyšuje peniaze a zvyšuje náklady na prijaté úvery a pôžičky, čím sa znižuje dopyt po hotovosti a hotovostných nástrojoch. Banka môže zvýšiť úroveň rezerv, ktoré musia komerčné a retailové banky mať pri sebe, čo obmedzuje ich schopnosť vytvárať nové pôžičky. Centrálna banka môže tiež predávať štátne dlhopisy zo svojej súvahy na voľnom trhu, pričom si tieto dlhopisy vymieňa tým, že peniaze prijíma z obehu.
Keď sa hospodárstvo krajiny prepadne do recesie, tieto politické nástroje môžu fungovať opačne, čo predstavuje uvoľnenú alebo expanzívnu menovú politiku. Úrokové sadzby sa znižujú, uvoľňujú sa rezervné limity a namiesto predaja dlhopisov na voľnom trhu sa kupujú výmenou za novovytvorené peniaze.
Netradičné nástroje menovej politiky
Problém konvenčných menových nástrojov v období hlbokej recesie alebo hospodárskej krízy spočíva v tom, že ich užitočnosť je obmedzená. Nominálne úrokové sadzby sú účinne viazané na nulu a požiadavky na povinné minimálne rezervy nemožno stanoviť tak nízko, že by tieto banky mohli riskovať zlyhanie. Ak sa úrokové sadzby znížia takmer na nulu, hrozí tiež riziko, že sa dostane do pasce likvidity, kde ľudia už nie sú motivovaní investovať a namiesto toho hromadia peniaze, čím bránia uskutočneniu obnovy.
To ponecháva centrálnu banku na rozširovanie peňažnej zásoby prostredníctvom operácií na voľnom trhu (OMO). V krízových obdobiach sa však štátne cenné papiere zvyčajne zdražujú kvôli svojej vnímanej bezpečnosti, čo obmedzuje ich účinnosť ako nástroja politiky. Namiesto nákupu štátnych cenných papierov môže centrálna banka nakupovať ďalšie cenné papiere na voľnom trhu mimo štátnych dlhopisov. Toto sa často označuje ako kvantitatívne uvoľňovanie (QE).
Mimovládne trhy s cennými papiermi zvyčajne fungujú bez zásahov centrálnej banky a rozhodujú sa tieto cenné papiere kúpiť iba v čase potreby. Typy cenných papierov zakúpených počas jedného kola QE sú zvyčajne dlhopisy alebo dlhové nástroje vlastnené finančnými inštitúciami vrátane cenných papierov zabezpečených hypotékou (MBS).
QE môže mať tiež formu nákupu dlhodobých dlhopisov pri predaji dlhodobého dlhu, aby ovplyvnil výnosovú krivku v snahe o podporu trhov s nehnuteľnosťami, ktoré sú financované dlhodobým hypotekárnym úverom. Keď centrálna banka začne kupovať súkromné aktíva, ako sú podnikové dlhopisy, niekedy sa to označuje ako uvoľňovanie úverov.
Ak zlyhajú zvyčajné pokusy QE, môže centrálna banka podniknúť netradičnejšiu cestu, ako sa pokúsiť o podporu akciových trhov aktívnym nákupom akcií na otvorenom trhu. V priebehu rokov po finančnej kríze sa centrálne banky na celom svete do istej miery zapojili do akciových trhov.
Centrálna banka môže tiež signalizovať verejnosti svoje úmysly udržiavať úrokové sadzby na nízkej úrovni po dlhšiu dobu alebo že sa zapojí do nových kôl QE v snahe posilniť dôveru investorov, ktorá môže stúpať smerom k širšej ekonomike na podporu dopytu., Ak všetko ostatné zlyhá, banka sa môže pokúsiť zaviesť politiku negatívnej úrokovej sadzby (NIRP), podľa ktorej namiesto vkladu úrokov z vkladov budú musieť vkladatelia platiť za privilégium držania peňazí v banke. Ide o to, že ľudia budú radšej minúť alebo investovať tieto peniaze namiesto toho, aby boli potrestaní za to, že sa ich budú držať. Tento druh politiky však môže byť veľmi nebezpečný, pretože môže potrestať sporiteľov.
Spodná čiara
Centrálne banky zavádzajú menovú politiku s cieľom zmeniť veľkosť peňažnej zásoby a jej mieru rastu. Spravidla sa to deje prostredníctvom zacielenia úrokových sadzieb, stanovením požiadaviek na povinné minimálne rezervy a zapojením sa do operácií na voľnom trhu so štátnymi cennými papiermi. V období prudkého hospodárskeho poklesu sa tieto nástroje stávajú obmedzenými, keďže úrokové sadzby sa približujú nule a komerčné banky sa obávajú likvidity.
V týchto situáciách môže pomôcť zapojenie sa do operácií na voľnom trhu s nástrojmi inými ako štátne dlhopisy, ako sú napríklad cenné papiere zabezpečené hypotékou. Toto sa označuje ako kvantitatívne uvoľňovanie. Ak QE nestačí, banka môže vstúpiť na iné trhy a signalizovať trhu, že sa budú dlhodobo angažovať v expanzívnej politike alebo sa dokonca uchýliť k uplatňovaniu zápornej nominálnej úrokovej sadzby.
