Odvetvie zdravotníckych zariadení zahŕňa nemocnice, ambulancie, ambulancie, dlhodobú starostlivosť a ďalšie zariadenia, ako sú psychiatrické centrá. Mnohé z výkonových faktorov sú rovnaké pre celú skupinu ako celok, hoci nemocnice čelia niektorým jedinečným výzvam - fungujú v prostredí s vysokými fixnými nákladmi so strediskami straty zisku, ako sú pohotovostné miestnosti, ktoré nedokážu odvrátiť pacientov, a tak sa môžu dostať zlé dlhové výdavky. Chirurgické centrá a dlhodobá starostlivosť majú ziskové obchodné modely, ktoré majú nižšie fixné náklady a zanedbateľný nedobytný dlh.
Jedinečnosť nemocníc
Napriek vysokým fixným nákladom a rastúcej konkurencii vykázali nemocnice stabilný historický rast čiastočne vďaka štátnej pomoci prostredníctvom právnych predpisov. Keďže väčšina nemocníc v USA nie je zisková a vo vidieckych prostrediach, kde môže byť nemocnica jediným zdrojom lekárskej starostlivosti na mnoho kilometrov v okolí, vláda má nepísanú povinnosť zabezpečiť, aby boli finančne schopné fungovať. Sadzby úhrady liekov v zdravotníctve bývajú dosť vysoké na to, aby zabezpečili, že väčšina nemocníc zostane nad vodou, a vytvára tak negatívnu rezervu pre verejne obchodované nemocnice.
Preto každá nemocnica, ktorá dokáže maximalizovať svoje zisky efektívnym chodom prostredníctvom kontroly nákladov a podielom na trhu poskytovaním lepších služieb a produktov (ortopédia, kardiologické služby a renomovaných lekárov), môže rásť rýchlejšie ako jej kolegovia. Za posledné desaťročie predstavoval dvojročný EBITDA CAGR nemocníc 10%, čo je extrémne stabilný a silný rast počas celého hospodárskeho cyklu.
Dôležité investičné ukazovatele
Akciové ceny spoločností prevádzkujúcich zdravotnícke zariadenia sú primárne ovplyvňované úrovňou úhrad Medicare. Keď spoločnosť Medicare robí zmeny v platbách, často to ovplyvňuje zisky a ceny akcií vo väčšej miere, ako sa očakávalo, a to tak na náraste, ako aj na pokles. Patria sem ďalšie ovládače (citácie údajov sú zo správy Bank of America Merrill Lynchovej v apríli 2013):
- Objemy alebo obsadenosť, ktoré sú z dlhodobého hľadiska spojené s rastom populácie plus demografickým posunom, ale tiež závisia od úrovne konkurencie. Historicky objemy nemocníc zaznamenali rast asi 1 - 2%, teraz je však bližšie k 0 - 1%, pretože kradnú objemy konkurencie (chirurgické centrá a dlhodobá starostlivosť). Niektoré nemocnice sú teraz vystavené riziku zlyhania. V dôsledku toho federálna vláda uzákonila zákony, ktoré neumožňujú výstavbu nových ambulantných zariadení tak, aby sa znížila hospodárska súťaž. Predpokladá sa, že poisťovacie spoločnosti platia nemocniciam za služby pacientom, ktoré sa tiež nazývajú komerčné ceny (mimovládne zdravotné poisťovne), ktoré sú založené viac o trendoch na trhu ako o vládnych rozpočtoch a dojednáva sa medzi jednotlivými nemocnicami a poisťovňami. Historicky sa v komerčných cenách zaznamenal ročný rast približne 5 - 7%. Rast rastu - najväčšími zložkami sú náklady na pracovnú silu a dodávky a schopnosť nemocnice ich udržať. Rozmiestnenie v podobe akvizícií. Nemocnice sú podniky s vysokým tokom voľných finančných prostriedkov a zvyčajne prechádzajú akvizičnými cyklami využívaním voľného peňažného toku plus pákového efektu. Nemocnice nie sú škálovateľné, preto by investori mali hľadať spoločnosti, ktoré nakupujú málo výkonné aktíva v dobrých lokalitách (pozitívna demografická / populácia) a kde zvýšenie prevádzkovej efektívnosti môže zvýšiť marže. Akvizície bývajú z dlhodobého hľadiska pozitívne na zásoby, keďže marže sa zlepšujú. Investori by však mali byť opatrní, keď spoločnosti uskutočňujú akvizície s cieľom zvýšiť rast, pretože rast ich súčasných zariadení sa spomalil. Dlh zadlženia, ktorý predstavuje množstvo nevymožiteľných účtov, ktoré nemocnice odpisujú od nepoistených alebo nedostatočne poistených pacientov. To má tendenciu predstavovať negatívne riziko pre akcie, pretože investori vnímajú zlý dlh ako negatívnejšie k ziskovosti, než v skutočnosti býva, čo vedie k riziku poklesu cien akcií. Zlý dlh historicky vykazoval rast 8 - 10%, ale reforma zdravotníctva by ho mala trochu zmierniť.
rozhodovanie
Pri rozhodovaní, či investovať, by sa malo brať do úvahy toto:
- Je toto odvetvie atraktívne? Pred investovaním do akcií zdravotníckych zariadení musia investori určiť, či bude regulačné prostredie pozitívne. Tieto akcie sú vystavené obrovskému riziku kedykoľvek, keď médiá informujú o zmenách cien Medicare - niektoré z nich majú dopad na zisky spoločností a niektoré z čisto psychologického hľadiska. Napríklad 15. augusta 2013 spoločnosť Medicare oznámila mieru úhrady pod očakávania - zvýšenie na roky 2013 - 2014, ktoré bude iba 0, 7% oproti očakávanému nárastu nákladov o 2, 5%. Spoločnosť Community Health Systems (NYSE: CYH), jedna z najväčších skupín vo verejnej nemocnici, zaznamenala pokles zásob o 5, 9% v deň a deň po oznámení. Ďalším krokom je po pozitívnej sektorovej výzve určiť, ktorý typ zariadenia je atraktívny. Zo všetkých verejne obchodovaných zdravotníckych zariadení majú nemocnice najväčší trhový strop a ponúkajú čo najväčší počet zásob, z ktorých si môžu vybrať. Rozhodnutie nemusí byť voľbou „všetko alebo vôbec“. Napríklad, ak sa očakáva, že sadzby Medicare porastú viac, ako sa očakávalo, investovanie do nemocnice a zariadenia dlhodobej starostlivosti môže byť obozretné. Toto rozhodnutie by malo vychádzať aj z očakávaní úrovne hospodárskej súťaže a očakávaného regulačného prostredia (napr. Moratóriá na nové budovy pre ambulantné chirurgické centrá atď.) Po výbere typu zariadenia sa vyžaduje hlboký ponor do jednotlivých mien. Poloha zariadenia je pre obsadenie veľmi dôležitá. Ak sa zariadenie nachádza v oblasti, kde sa očakáva, že rast populácie bude vyšší ako priemer v dôsledku migračných trendov (prisťahovalectvo, baby boomu pohybujúce sa na juh atď.), Potom by tieto zariadenia mali prekročiť očakávaný priemerný nárast objemu 0-1%. Okrem toho, ak sa očakáva, že vyššie objemy povedú k ziskovejším postupom (srdcové alebo ortopedické), potom rast zisku na objem posunie rast EBITDA nad priemer. Je tiež dôležité poznamenať, či nárast objemu povedie k vyšším nepoisteným pacientom, čo potenciálne spôsobí zvýšenie zlých dlhov nad priemernú úroveň 8 až 10%, čo bude mať negatívny vplyv na zisky. Nakoniec, sila riadiaceho tímu by mala byť zamyslel. Kľúčom k úspešnej dlhodobej investícii je prehľad o úspešných akvizičných stratégiách, schopnosť obmedziť náklady prostredníctvom obozretnej kontroly nákladov a predvídanie výstavby alebo zlepšovania zariadení.
ocenenie
Posledným krokom je určenie, či je cena akcie atraktívna. Akcie zdravotníckych zariadení sa najlepšie oceňujú pomocou podnikovej metriky. Toto je uprednostňovaná metrika, pretože sa prispôsobuje pákovému efektu, ktorý môže byť vysoký počas silného akvizičného cyklu, a odpisom a amortizácii, ktoré majú vplyv na budovy / nehnuteľnosti. Historicky sa zásoby nemocníc obchodovali v rozmedzí EV / EBITDA v rozmedzí 5, 5 - 9, 0. Ak na porovnanie s inými sektormi použijeme násobok cena / zisk (P / E) násobok, historický priemer P / E nemocničných zásob bol 14, 1 av rozmedzí 10 - 20. Oceňovanie stredísk dlhodobej starostlivosti a ambulantných chirurgických zákrokov sa uskutočňovalo podľa jednotlivých akcií, pretože v každom pododvetví je len veľmi málo verejných spoločností. Akákoľvek zásoba označená ako atraktívna investícia a obchodujúca pod priemerom alebo mimo rozsahu by sa mala považovať za nákup.
Spodný riadok
Zdravotnícke zariadenia môžu poskytovať atraktívne investičné príležitosti. Podľa správy uverejnenej spoločnosťou Bank of Merrill Lynch Global Research v apríli 2013 ceny akcií v tomto sektore priniesli päťročnú CAGR o 13, 6% v porovnaní s S&P 500 o 10%. Existuje veľa kľúčových faktorov, z ktorých niektoré sú ktoré sú mimo kontroly spoločností. Silné základy, vrátane prevádzkovej efektívnosti, by však mali umožniť využitie kľúčových faktorov. Medicare preplácanie je rozhodujúce, rovnako ako očakávané a skutočné objemy, obsadenosť lôžok a úroveň konkurencie. EV / EBITDA je preferovanou metrikou oceňovania a mala by sa používať na porovnanie spoločností s cieľom nájsť podhodnotené príležitosti.