Stratégie volatility obchodovania s opciami

Obsah

• Historická vs implikovaná volatilita
• Volatilita, Vega a ďalšie
• Kúpte (alebo choďte dlho)
• Písanie (alebo krátke) hovory
• Krátke kolená alebo škrtiace čeľuste
• Pomer písania
• Iron Condors
• Spodný riadok

Cena opcie závisí od siedmich faktorov alebo premenných. Z týchto siedmich premenných má šesť známych hodnôt a neexistuje žiadna nejednoznačnosť, pokiaľ ide o ich vstupné hodnoty do modelu oceňovania opcií. Siedma premenná - volatilita - je iba odhadom, a preto je najdôležitejším faktorom pri určovaní ceny opcie.

• Súčasná cena podkladovej - známej stávkovej ceny - známa Druh opcie (Call alebo Put) - známy čas do uplynutia platnosti opcie - známa Bezriziková úroková sadzba - známa Dividendy z podkladovej - známa Volatilita - neznáme

Kľúčové jedlá

• Ceny opcií zásadne závisia od odhadovanej budúcej volatility podkladového aktíva. Výsledkom je, že zatiaľ čo sú známe všetky ostatné vstupy do ceny opcie, ľudia budú mať rôzne očakávania týkajúce sa volatility. Testovanie volatility sa preto stáva kľúčovým súborom stratégií používaných obchodníkmi s opciami.,

Historická vs. implikovaná volatilita

Volatilita môže byť buď historická, alebo implikovaná; obidve sa vyjadrujú na ročnej báze v percentách. Historická volatilita je skutočná volatilita, ktorú podkladový materiál preukázal za časové obdobie, napríklad za posledný mesiac alebo rok. Na druhej strane implikovaná volatilita (IV) je úroveň volatility podkladového aktíva, ktorá vyplýva z aktuálnej ceny opcií.

Implikovaná volatilita je pre oceňovanie opcií oveľa relevantnejšia ako historická volatilita, pretože sa teší. Mysli na implikovanú volatilitu ako nazeranie cez mierne kalné čelné sklo, zatiaľ čo historická volatilita je ako pozerať sa do spätného zrkadla. Aj keď úroveň historickej a implikovanej volatility pre konkrétnu akciu alebo aktívum môže byť a často sa veľmi líši, dáva to intuitívny zmysel, že historická volatilita môže byť dôležitým determinantom implikovanej volatility, rovnako ako prechádzajúca cesta môže poskytnúť predstavu o tom, čo leží pred nami.

Ak sú všetky ostatné rovnaké, zvýšená úroveň implikovanej volatility bude mať za následok vyššiu cenu opcie, zatiaľ čo znížená úroveň implikovanej volatility bude mať za následok nižšiu cenu opcie. Napríklad volatilita zvyčajne stúpa okolo času, keď spoločnosť nahlási zisk. Z toho vyplýva, že predpokladaná volatilita, ktorú obchodníci oceňujú za opcie tejto spoločnosti okolo „výnosovej sezóny“, bude spravidla výrazne vyššia ako odhady volatility počas pokojnejších období.

Volatilita, Vega a ďalšie

„Grécka opcie“, ktorá meria cenovú citlivosť opcie na implikovanú volatilitu, sa nazýva Vega. Vega vyjadruje cenovú zmenu opcie za každú 1% zmenu volatility podkladového aktíva.

Pokiaľ ide o volatilitu, je potrebné poznamenať dva body:

• Relatívna volatilita je užitočná, aby sa zabránilo porovnávaniu jabĺk s pomarančmi na trhu opcií. Relatívna volatilita sa vzťahuje na volatilitu akcií v súčasnosti v porovnaní s volatilitou zásoby v určitom časovom období. Predpokladajme, že akciové opcie A, ktorých platnosť vyprší za jeden mesiac, majú vo všeobecnosti implikovanú volatilitu 10%, ale teraz vykazujú IV vo výške 20%, zatiaľ čo jednodňové opcie B na akcie B majú historicky IV 30%, čo sa teraz zvýšilo na 35%. Na relatívnom základe, aj keď zásoby B majú väčšiu absolútnu volatilitu, je zrejmé, že A došlo k väčšej zmene relatívnej volatility. Pri hodnotení volatility jednotlivých akcií je tiež dôležitá celková miera volatility na širokom trhu. Najznámejším meradlom volatility trhu je index volatility CBOE (VIX), ktorý meria volatilitu indexu S&P 500. Je známy aj ako ukazovateľ strachu, keď index S&P 500 značne poklesne, hodnota VIX prudko stúpa; naopak, keď S&P 500 stúpa hladko, bude VIX.

Najzákladnejšou zásadou investovania je nákup nízkych a vysoký predaj a obchodné možnosti sa nelíšia. Obchodníci s opciami budú preto zvyčajne predávať (alebo zapisovať) opcie, keď je implikovaná volatilita vysoká, pretože je to podobné predaju alebo „nestrateniu“ volatility. Podobne, keď je predpokladaná volatilita nízka, obchodníci s opciami kupujú opcie alebo „dlho trvajú na volatilite“.

(Viac informácií nájdete v téme: Implied Volatility: Buy Low and Sell High .)

Na základe tejto diskusie je tu päť stratégií, ktoré obchodníci používajú na obchodovanie s volatilitou obchodu, zoradené podľa rastúcej zložitosti. Na ilustráciu pojmov použijeme ako príklady možnosti Netflix Inc (NFLX).

Kúpte (alebo choďte dlho)

Ak je volatilita vysoká, tak z hľadiska širokého trhu, ako aj v relatívnom vyjadrení pre konkrétnu akciu, obchodníci, ktorí sú na burze s medvedíkom, si môžu kúpiť na základe dvoch oddelení „nakupovať vysoko, predávať vyššie“ a „ trend je váš priateľ. “

Napríklad spoločnosť Netflix uzavrela 29. januára 2016 na 91, 15 USD, čo predstavuje medziročný pokles o 20%, po viac ako zdvojnásobení v roku 2015, keď to bolo najlepšie výkonné vozidlo na trhu S&P 500. Obchodníci, ktorí sú na burze nesmierni, môžu kúpte 90 EUR put (tj realizačnú cenu 90 USD) na sklade, ktorého platnosť vyprší v júni 2016. Implikovaná volatilita tohto predaja bola 53% 29. januára 2016 a bola ponúkaná za 11, 40 USD. To znamená, že Netflix by musel klesnúť o 12, 55 dolárov alebo 14% zo súčasných úrovní predtým, ako sa pozícia predaja stane ziskovou.

Táto stratégia je jednoduchá, ale drahá, takže obchodníci, ktorí chcú znížiť náklady na svoju dlho umiestnenú pozíciu, môžu buď kúpiť ďalšie miesto bez peňazí alebo môžu pokryť náklady na dlhodobú pozíciu pridaním krátkeho puta pozícia za nižšiu cenu, stratégia známa ako spread medveďa. V prípade príkladu Netflix by si obchodník mohol kúpiť 80 USD za 7, 15 USD, čo je o 4, 25 alebo 37% lacnejšie ako 90 USD. Alebo obchodník môže zostaviť spread s medveďom tak, že kúpi 90 dolárov za 11, 40 dolárov a predá alebo zapíše 80 dolárov za 6, 75 USD (nezabudnite, že ponuka s požiadavkou na putovanie v júni 80 USD je 6, 75 USD / 7, 15 USD) za čistú cenu 4, 65 USD,

(Pre súvisiace čítanie pozri: Medveď sa šíri: burácajúca alternatíva k predaju nakrátko .)

Písanie (alebo krátke) hovory

Obchodník, ktorý je na burze tiež medvedí, ale domnieva sa, že úroveň IV pre júnové opcie by mohla ustúpiť, by mohol zvážiť písanie nahých hovorov na Netflix s cieľom získať prémiu nad 12 dolárov. 29. júna 2016 sa hovory z 90. USD obchodovali na úrovni 12, 35 USD / 12, 80 USD, takže výsledkom týchto hovorov by obchodník dostal prémiu vo výške 12, 35 USD (tj ponukovú cenu).

Ak sa akcie do 17. júna vyprší hovorov uzavrie na alebo pod 90 dolárov, obchodník si ponechá celú prijatú prémiu v plnej výške. Ak sa akcie zatvoria na 95 USD tesne pred vypršaním platnosti, hovory za 90 USD budú mať hodnotu 5 USD, takže čistý zisk obchodníka bude stále 7, 35 $ (tj 12, 35 - 5 USD).

Vega v júni 90 dolárov bola 0, 2216, takže ak IV 54% prudko klesne na 40% krátko po začatí krátkej pozície, cena opcie by klesla asi o 3, 10 USD (tj 14 x 0, 2216).

Upozorňujeme, že písanie alebo skratovanie nekrytého hovoru je riskantnou stratégiou z dôvodu teoreticky neobmedzeného rizika, ak cena podkladového aktíva alebo aktíva prudko stúpajú. Čo keď Netflix stúpne na 150 dolárov pred júnovým vypršaním pozície volania v hodnote 90 USD? V takom prípade by cena za 90 dolárov mala hodnotu najmenej 60 dolárov a obchodník by sledoval neuveriteľných 385% strát. S cieľom zmierniť toto riziko obchodníci často kombinujú pozíciu krátkeho hovoru s pozíciou dlhého hovoru za vyššiu cenu v stratégii známej ako šírenie hovoru s medveďom.

Krátke kolená alebo škrtiace čeľuste

V straddle, obchodník napíše alebo predá hovor a dá rovnakú stávkovú cenu, aby získal poistné za krátke aj krátkodobé pozície. Dôvodom tejto stratégie je to, že obchodník očakáva, že spoločnosť IV sa do konca platnosti opcie významne zníži, čo umožní zachovať väčšinu, ak nie všetku prijatú prémiu za krátkodobé a krátkodobé pozície.

(Viac informácií nájdete na: Straddle Strategy: Jednoduchý prístup k neutrálnemu trhu .)

Opätovné použitie volieb Netflixu ako príkladu by napísanie volania z 90. júna a napísanie 90. a 60. júna viedlo k tomu, že obchodník dostane prémiu za opcie vo výške 12, 35 USD + 11, 10 USD = 23, 45 USD. Do konca platnosti opcie v júni obchodník obchoduje s akciami na sklade, ktoré sa blíži stávkovej cene 90 USD.

Písanie krátkeho putovania dáva obchodníkovi povinnosť kúpiť podkladový materiál za realizačnú cenu, aj keď sa pri písaní krátkeho hovoru vrhne na nulu, ako už bolo uvedené vyššie. Obchodník má však určitú mieru bezpečnosti na základe úrovne prijatej prémie.

V tomto príklade, ak sa podkladová akcia Netflix zatvorí nad 66, 55 USD (tj realizačná cena 90 USD - prijatá prémia vo výške 23, 45 USD) alebo pod 113, 45 $ (tj 90 USD + 23, 45 USD) do konca platnosti opcie v júni, bude stratégia ziskována. Presná úroveň ziskovosti závisí od toho, kde je cena akcie do konca platnosti opcie; ziskovosť je maximálna za cenu akcie do vypršania platnosti 90 dolárov a znižuje sa s tým, ako sa zásoby dostanú ďalej od úrovne 90 dolárov. Ak sa akcie do vyčerpania opcie zatvoria pod 66, 55 dolárov alebo nad 113, 45 dolárov, stratégia by bola nerentabilná. Takže 66, 55 USD a 113, 45 USD sú dva zlomové body pre túto krátku stratégiu.

Krátka škrtiaca klapka je podobná krátkej škrupine, pričom rozdiel spočíva v tom, že realizačná cena na pozíciách s krátkym predajom a krátkym volaním nie je rovnaká. Vo všeobecnosti platí, že štrajk je nad štrajkovaním a obaja sú mimo peňažných prostriedkov a približne rovnako vzdialení od súčasnej ceny podkladového aktíva. Ak sa teda obchoduje so spoločnosťou Netflix za 91, 15 USD, obchodník by mohol napísať júnový 80 USD na 6, 75 USD a výzvu na 100 USD na 8, 20 USD, aby získal čistú prémiu 14, 95 USD (tj 6, 75 USD + 8, 20 USD). Na oplátku za získanie nižšej úrovne poistného sa riziko tejto stratégie do istej miery zmierňuje. Dôvodom je, že medzné body pre stratégiu sú teraz 65, 05 USD (80 - 14, 95 dolárov) a 114, 95 dolárov (100 dolárov + 14, 95 dolárov).

Pomer písania

Pomerné písanie jednoducho znamená písanie ďalších zakúpených možností. Najjednoduchšia stratégia používa pomer 2: 1 s dvoma možnosťami, predanými alebo napísanými pre každú zakúpenú možnosť. Dôvodom je využiť významný pokles implikovanej volatility pred vypršaním platnosti opcie.

(Viac informácií nájdete v časti: Písanie ukazovateľov: Stratégia možností s vysokou volatilitou .)

Obchodník používajúci túto stratégiu by kúpil hovor Netflix v júni 90 dolárov za 12, 80 dolárov a napísal (alebo skrátil) dva 100 dolárov za 8, 20 dolárov. Čistá prémia prijatá v tomto prípade je 3, 60 USD (tj 8, 20 USD x 2 - 12, 80 USD). Túto stratégiu možno považovať za ekvivalent rozšírenia o býčie volania (dlhé volanie 90 USD + krátke volanie 100 USD) a krátke volanie (volanie 100 USD). Maximálny zisk z tejto stratégie by narastal, ak by sa podkladová akcia zatvorila presne na 100 USD krátko pred uplynutím platnosti opcie. V tomto prípade by 90-dlhé volanie v hodnote 10 dolárov stálo 10 dolárov, zatiaľ čo dva krátke hovory v hodnote 100 dolárov by stratili bezcennosť. Maximálny zisk by preto bol 10 USD + prijatá prémia vo výške 3, 60 USD = 13, 60 USD.

Pomery pri písaní pomerov a riziká

Pozrime sa na niekoľko scenárov na vyhodnotenie ziskovosti alebo rizika tejto stratégie. Čo keď sa zásoby skončia pri vypršaní možnosti 95 USD? V takom prípade by 90-dlhé volanie v hodnote 5 USD stálo 5 dolárov a dva krátke volania v hodnote 100 USD by zbytočne vypršali. Celkový zisk by teda bol 8, 60 USD (5 USD + získaná čistá prémia 3, 60 USD). Ak sa akcie skončia na 90 USD alebo menej do vypršania platnosti opcie, všetky tri hovory vypršia bezcenne a jediným ziskom je čistá prijatá prémia vo výške 3, 60 USD.

Čo sa stane, keď sa akcie skončia po vypršaní platnosti opcie nad 100 USD? V tomto prípade by zisk za 90 dolárov dlhé volanie bol neustále narušený stratou dvoch krátkych 100 dolárov volania. Napríklad pri cene akcie 105 USD by celkové P / L bolo = 15 USD - (2 x 5 USD) + 3, 60 USD = 8, 60 USD

Break-even pre túto stratégiu by tak bol pri cene akcie 11, 60 dolárov do konca platnosti opcie, v tomto okamihu by P / L bolo: (zisk z dlhých 90 dolárov volania + 3, 60 dolárov čistá prijatá prémia) - (strata z dvoch krátkych 100 dolárov hovorov) = (23, 60 USD + 3, 60 USD) - (2 X 13, 60) = 0. Stratégia by teda bola stále nerentabilnejšia, keď by zásoby stúpli nad hranicu rentability 113, 60 USD.

Iron Condors

V stratégii so železným kondómom obchodník kombinuje spread na volanie medveďa s spreadom býčieho puta s rovnakou lehotou splatnosti v nádeji, že zúročí ústup volatility, ktorý bude mať za následok obchodovanie s akciami v úzkom rozmedzí počas životnosti opcií.

Železný kondor sa vyrába predajom hovoru bez peňazí (OTM) a nákupom iného hovoru s vyššou realizačnou cenou, zatiaľ čo predajom peňažného vkladu (ITM) a nákupom iného puta s nižšou realizačnou cenou. Všeobecne je rozdiel medzi realizačnými cenami hovorov a stávok rovnaký a sú rovnako vzdialené od podkladových. Ak použijeme ceny opcií Netflix v júni, bude železný kondor zahŕňať predaj hovoru 95 dolárov a kúpu hovoru 100 dolárov za čistý kredit (alebo prijatú prémiu) 1, 45 dolárov (tj 10, 15 dolárov - 8, 70 dolárov) a súčasný predaj predaja a predaja $ 80 a nákupu 80 dolárov za čistý kredit 1, 65 USD (tj 8, 80 USD - 7, 15 USD). Celkový prijatý kredit by preto bol 3, 10 USD.

Maximálny zisk z tejto stratégie sa rovná čistému prijatému poistnému (3, 10 USD), ktorý by vznikol, ak by sa zásoby skončili medzi 85 a 95 dolármi do skončenia platnosti opcie. Maximálna strata by nastala, ak by sa akcie, ktoré sú na konci platnosti, obchodovali nad stávku na volanie 100 USD alebo pod stávku na umiestnenie vo výške 80 USD. V takom prípade by sa maximálna strata rovnala rozdielu v realizačných cenách hovorov alebo kladných poplatkov znížených o čistú prijatú prémiu alebo o 1, 90 USD (tj 5 - 3 10 USD). Železný kondor má relatívne nízku návratnosť, ale kompromisom je, že potenciálna strata je tiež veľmi obmedzená.

(Viac informácií nájdete v: Iron Condor .)

Spodný riadok

Týchto päť stratégií používajú obchodníci na kapitalizáciu akcií alebo cenných papierov, ktoré vykazujú vysokú volatilitu. Keďže väčšina z týchto stratégií zahŕňa potenciálne neobmedzené straty alebo je dosť komplikovaná (napríklad stratégia so železným kondómom), mali by ich používať iba obchodníci s odbornými opciami, ktorí sú dobre oboznámení s rizikami obchodovania s opciami. Začiatočníci by sa mali držať nákupu obyčajných vaniliek alebo hovorov.