Schopnosť oddeliť spoločnosti so zdravou zadĺženosťou od spoločností, ktoré sú nadmerne rozšírené, je jednou z najdôležitejších zručností, ktoré môže investor rozvíjať. Väčšina podnikov používa dlh na financovanie operácií, či už ide o nákup nového zariadenia alebo najatie ďalších pracovníkov. Ak sa však príliš spoliehate na pôžičky, dočkáte sa akéhokoľvek podnikania. Napríklad, ak má spoločnosť ťažkosti s platením veriteľov načas, možno bude musieť odpredať aktíva, čo ho stavia do konkurenčnej nevýhody. V extrémnych prípadoch nemusí mať na výber, ale musí podať žiadosť o vyhlásenie konkurzu.
Pomery krytia sú užitočným spôsobom, ako pomôcť odhadnúť takéto riziká. Tieto relatívne jednoduché vzorce určujú schopnosť spoločnosti splácať svoj existujúci dlh, čo potenciálne šetrí investora od bolesti nadol po ceste.
Najčastejšie používané ukazovatele krytia zahŕňajú úrokové miery, dlhové služby a ukazovatele krytia aktív.
Miera krytia úrokov
Základný koncept úrokového krytia je pomerne jednoduchý. Čím vyšší je zisk spoločnosti, tým väčšia je jej schopnosť splácať úroky. Ak chcete dospieť k číslu, jednoducho vydeľte zisk pred úrokmi a daňami (EBIT) úrokovými nákladmi spoločnosti za rovnaké obdobie.
Ukazovateľ úrokového krytia = úrokový nákladEBIT
Pomer 2 znamená, že spoločnosť zarába dvakrát toľko, koľko musí zaplatiť v úrokoch. Vo všeobecnosti by sa investori mali prikláňať k spoločnostiam s pomerom úrokového krytia - inak známe ako „pomer úrokových výnosov“ - minimálne 1, 5. Nižší pomer zvyčajne naznačuje firmu, ktorá sa snaží vyplatiť majiteľom dlhopisov, prednostným akcionárom a iným veriteľom.
Pomer krytia dlhu
Aj keď sa miera pokrytia úrokov široko používa, má dôležitý nedostatok. Okrem pokrytia úrokových nákladov musia podniky obvykle každý štvrťrok platiť aj časť istiny.
Pomer krytia dlhovými službami to zohľadňuje. Investori tu delia čistý príjem celkovými nákladmi na prijaté úvery a pôžičky - to znamená splátky istiny plus úrokové náklady.
DSCR = Splátky istiny + Úrokové náklady Čistý výnos, ak:
Údaj pod 1 znamená, že podnik má negatívny hotovostný tok - v skutočnosti platí viac v pôžičkových výdavkoch, ako prináša príjmy. Investori by preto mali hľadať podniky s pomerom dlhovej služby najmenej 1 a pokiaľ možno trochu vyššie, aby sa zabezpečila primeraná úroveň peňažných tokov na riešenie budúcich záväzkov.
Praktický príklad: Ak chcete vidieť potenciálny rozdiel medzi týmito dvoma pomermi pokrytia, pozrime sa na fiktívnu spoločnosť Cedar Valley Brewing. Spoločnosť generuje štvrťročný zisk 200 000 dolárov (EBIT je 300 000 dolárov) a zodpovedajúce platby úrokov vo výške 50 000 USD. Vzhľadom na to, že údolie Cedar Valley si požičiavalo veľa v období nízkych úrokových mier, zdá sa, že pomer úrokového krytia je mimoriadne priaznivý.
Miera úrokového krytia = 50 000 300 000 = 6
Miera krytia dlhovými službami však odráža významnú sumu istiny, ktorú spoločnosť platí každý štvrťrok v celkovej výške 140 000 dolárov. Výsledná hodnota 1, 05 ponecháva malý priestor pre chyby, ak predaj spoločnosti neočakávane zasiahne.
Pomer pokrytia dlhu = 190 000 200 000 = 1, 05
Aj keď spoločnosť vytvára pozitívny hotovostný tok, zdá sa, že po zohľadnení krytia dlhovými službami je z pohľadu dlhu rizikovejšia.
Pomer krytia majetku
Vyššie uvedené ukazovatele porovnávajú podnikový dlh vo vzťahu k jeho výnosom. Preto je to dobrý spôsob, ako sa pozerať na schopnosť organizácie pokryť dnes záväzky. Ak však chcete predpovedať dlhodobý potenciálny zisk spoločnosti, musíte sa dôkladne pozrieť na súvahu. Všeobecne platí, že čím viac aktív má spoločnosť v porovnaní so svojimi celkovými pôžičkami, tým je pravdepodobnejšie, že bude platiť platby po ceste.
Pomer krytia majetku je založený na tejto myšlienke. V zásade berie hmotný majetok spoločnosti po zaúčtovaní krátkodobých záväzkov a zvyšné číslo delí nesplateným dlhom.
ACR = TDO (TA - IA) - (CL - STDO) kde: ACR = pomer krytia aktívTA = celkové aktívaIA = nehmotné aktívaCL = krátkodobé záväzkySTDO = krátkodobé dlhové záväzky
To, či je výsledná hodnota prijateľná, závisí od odvetvia. Napríklad energetické spoločnosti by mali mať spravidla pomer krytia aktív najmenej 1, 5, zatiaľ čo tradičná prahová hodnota pre priemyselné spoločnosti je 2.
Praktický príklad: Tentoraz sa pozrime na spoločnosť JXT Corp., ktorá vyrába zariadenia na automatizáciu výroby. Spoločnosť má aktíva v hodnote 3, 6 milióna dolárov, z čoho 300 000 dolárov sú nehmotné položky, ako sú ochranné známky a patenty. Má tiež krátkodobé záväzky vo výške 600 000 dolárov, vrátane krátkodobých záväzkov vo výške 400 000 dolárov. Celkový dlh spoločnosti predstavuje 2, 3 milióna dolárov.
ACR = 2 300 000 (3 600 000 - 300 000) - (600 000 až 400 000) = 1, 3
Pri 1, 3 je pomer spoločnosti výrazne pod typickým prahom. To samo osebe ukazuje, že spoločnosť JXT nemá dostatok prostriedkov na čerpanie vzhľadom na jej podstatnú výšku dlhu.
Jedným obmedzením tohto vzorca je to, že sa spolieha na účtovnú hodnotu majetku podniku, ktorý sa často bude líšiť od jeho skutočnej trhovej hodnoty. Ak chcete získať najspoľahlivejšie výsledky, obyčajne pomáha používať viacero metrík na hodnotenie spoločnosti a nespolieha sa na žiadny jednotlivý pomer.
Hodnotenie podnikov
Investori môžu využívať ukazovatele krytia jedným z dvoch spôsobov. Po prvé, môžete sledovať zmeny v zadlženosti spoločnosti v priebehu času. V prípadoch, keď je miera krytia dlhovými službami sotva v prijateľnom rozmedzí, môže byť dobré pozrieť sa na nedávnu históriu spoločnosti. Ak pomer postupne klesá, môže to byť len otázka času, kým klesne pod odporúčanú hodnotu.
Pomery krytia sú tiež cenné pri pohľade na spoločnosť vo vzťahu k jej konkurentom. Vyhodnotenie podobných podnikov je nevyhnutné, pretože pomer pokrytia úrokov, ktorý je prijateľný v jednom odvetví, sa môže považovať za rizikový v inej oblasti. Ak sa podnik, ktorý hodnotíte, zdá byť mimo hlavných konkurentov, je to často červená vlajka.
Spodný riadok
Z dlhodobého hľadiska môže nadmerné spoliehanie sa na dlhy spôsobiť zmätok v podnikaní. Nástroje ako pomer úrokového krytia, pomer krytia dlhu a služieb a pomer krytia aktív vám môžu pomôcť vopred určiť, či spoločnosť môže včas zaplatiť svojim veriteľom.