Nie ste sami, ak si myslíte, že futures a iné deriváty zvyšujú volatilitu na finančných trhoch a boli väčšinou zodpovedné za finančnú krízu za posledných desať rokov. Deriváty boli obviňované z finančného kolapsu, zaslúžia si však tvrdý úsudok?
Pravdepodobne nie. Namiesto toho im musíme porozumieť, ako sa s nimi obchoduje, aké sú ich výhody a nevýhody a ako sa tieto nástroje navzájom líšia.
Budúce zmluvy
Futures sú zmluvy, ktoré odvodzujú hodnotu z podkladového aktíva, napríklad z tradičnej akcie, dlhopisu alebo akciového indexu. Futures sú štandardizované zmluvy obchodované na centralizovanej burze. Ide o dohodu medzi dvoma stranami o kúpe alebo predaji niečoho v budúcnosti k určitej cene nazývanej „budúca cena podkladového aktíva“. Strana, ktorá súhlasí s nákupom, je označená ako dlhá a strana, ktorá súhlasí s predajom, je krátka. Strany sú porovnávané z hľadiska množstva a ceny. Strany, ktoré uzatvárajú futures, nemusia vymieňať fyzické aktíva, ale iba rozdiel v budúcej cene ceny aktív pri splatnosti.
Obe strany musia pri výmene zaplatiť počiatočnú sumu marže (zlomok celkovej expozície). Zmluvy sa označujú pre trh; to znamená, že rozdiel medzi základnou cenou (cena, v ktorej bola zmluva uzavretá) a zúčtovacou cenou (zvyčajne priemer cien niekoľkých posledných obchodov) sa odpočíta alebo pripočíta na účet príslušných strán. Nasledujúci deň sa ako základná cena použije zúčtovacia cena. Strany musia zaúčtovať ďalšie prostriedky na svoje účty, ak nová základná cena klesne pod udržiavaciu maržu (vopred určená úroveň). Investor môže uzavrieť pozíciu kedykoľvek pred splatnosťou, ale musí byť zodpovedný za akýkoľvek zisk alebo stratu z pozície.
Futures sú dôležitým nástrojom na zabezpečenie alebo riadenie rôznych druhov rizík. Spoločnosti zaoberajúce sa zahraničným obchodom používajú futures na riadenie devízového rizika, úrokového rizika, ak majú investíciu, a zablokovania úrokovej sadzby v očakávaní poklesu sadzieb a cenového rizika na zablokovanie cien komodít, ako je ropa., plodiny a kovy, ktoré slúžia ako vstupy.
Futures a deriváty pomáhajú zvyšovať efektívnosť podkladového trhu, pretože priamo znižujú nepredvídané náklady na nákup majetku. Napríklad je oveľa lacnejšie a efektívnejšie ísť dlho do budúcnosti S&P 500 ako replikovať index nákupom každej akcie. Štúdie tiež ukázali, že zavedenie termínovaných obchodov na trhy zvyšuje objemy obchodov v podkladových aktívach ako celku. V dôsledku toho futures pomáhajú znižovať transakčné náklady a zvyšovať likviditu, pretože sa považujú za prostriedok poistenia alebo riadenia rizika.
Budúcnosť a zisťovanie cien
Ďalšou dôležitou úlohou, ktorú futures zohrávajú na finančných trhoch, je zisťovanie cien. Budúce trhové ceny sa spoliehajú na nepretržitý tok informácií a transparentnosť. Na ponuku a dopyt po aktívach, a teda na ich budúcu a okamžité ceny, vplýva mnoho faktorov. Tento druh informácií sa rýchlo absorbuje a odráža v budúcich cenách. Budúce ceny zmlúv so splatnosťou blížiacou sa splatnosťou sa zbližujú so spotovou cenou, a preto budúca cena týchto zmlúv slúži ako náhrada ceny podkladového aktíva.
Budúce ceny tiež naznačujú očakávania trhu. Napríklad: V prípade katastrofy v oblasti prieskumu ropy pravdepodobne dôjde k poklesu dodávok ropy, takže krátkodobé ceny stúpnu (pravdepodobne dosť veľa). Budúce zmluvy s neskoršou splatnosťou však môžu zostať na úrovni pred krízou, pretože sa očakáva, že ponuka sa nakoniec normalizuje. Na rozdiel od všeobecného presvedčenia, budúce zmluvy zvyšujú likviditu a šírenie informácií, čo vedie k vyššiemu objemu obchodovania a menšej volatilite. (Likvidita a volatilita sú nepriamo úmerné.)
Výhody napriek tomu, že futures a iné deriváty majú primeraný podiel na nevýhodách. Vzhľadom na povahu požiadaviek na maržu je možné vykonať veľkú expozíciu, čo znamená, že malý pohyb nesprávnym smerom by mohol viesť k veľkým stratám. Navyše, denné označovanie trhu môže vytvárať neprimeraný tlak na investora. Človek musí byť dobrým sudcom smeru a minimálnej veľkosti trhu, ktorý by sa pohyboval.
Deriváty sú tiež „plytvajúcimi“ aktívami v tom zmysle, že ich hodnota klesá s blížiacim sa dátumom splatnosti. Kritici tiež tvrdia, že špekulanti používajú futures a iné deriváty na stávky na trhu a na riskovanie. Futures kontrakty tiež čelia riziku protistrany, hoci na oveľa zníženej úrovni kvôli centrálnemu zúčtovaciemu centru protistrany (CCP).
Napríklad, ak sa trh pohne veľmi ďaleko jedným smerom, mnoho strán by mohlo nesplniť svoj záväzok a burza by musela znášať riziko. Zúčtovacie domy sú však lepšie vybavené na zvládnutie tohto rizika a znižujú riziko tým, že každý deň označujú trhom, čo je výhodou futures nad inými derivátmi.
Iné deriváty
Svet derivátov okrem futures predstavuje aj produkty, ktoré sa obchodujú na voľnom trhu (OTC) alebo medzi súkromnými stranami. Môžu byť štandardizované alebo vysoko prispôsobené pre sofistikovaných účastníkov trhu. Forwardy sú taký derivátový produkt, ktorý je rovnako ako futures, s výnimkou skutočnosti, že sa neobchoduje na centrálnej burze a nie sú pravidelne obchodované na trhu. Tieto neregulované produkty čelia v prvom rade úverovému riziku z dôvodu šance, že protistrana neplní svoj záväzok po uplynutí platnosti zmluvy.
Tieto výrobky šité na mieru však tvoria len asi 15% biliónového priemyslu a dôkazy naznačujú, že štandardizované časti mimoburzových trhov fungujú dokonale dobre. Veľkým príkladom je kniha derivátov Lehman Brothers, ktorá predstavovala 5% globálneho trhu s derivátmi. Osemdesiat percent zmluvných strán týchto obchodov sa vysporiadalo do 5 týždňov od bankrotu v roku 2008.
Spodný riadok
Futures sú skvelým nástrojom na zaistenie a riadenie rizika; zvyšujú likviditu a zisťovanie cien. Sú však komplikované a človek by im mal porozumieť skôr, ako začnú obchodovať. Výzva na reguláciu štandardizovaných derivátov (založených na burze alebo na OTC) by mohla mať negatívny vedľajší účinok vysušenia likvidity na opravu niečoho, čo nemusí byť nevyhnutne prerušené.
