Čo je to zabezpečená úverová povinnosť (CLO)?
Zabezpečený úverový záväzok (CLO) je jediný cenný papier, ktorý je krytý skupinou dlhov. Často sa jedná o podnikové pôžičky, ktoré majú nízky úverový rating, alebo o pôžičky s pákovým efektom, ktoré poskytuje súkromná investičná spoločnosť, aby prevzali kontrolný podiel v existujúcej spoločnosti. Zabezpečený úverový záväzok je podobný zabezpečenému hypotekárnemu záväzku (CMO) s tým rozdielom, že podkladový dlh je iného typu a charakteru - podnikový úver namiesto hypotéky.
V prípade CLO dostáva investor plánované platby dlhov od podkladových úverov, pričom v prípade zlyhania dlžníka preberá väčšinu rizika. Výmenou za prevzatie rizika zlyhania je investorom ponúknutá väčšia rozmanitosť a potenciál pre vyššie ako priemerné výnosy. Predvolené nastavenie je, keď dlžník dlhšiu dobu nezaplatí z úveru alebo hypotéky.
Povinná pôžička (CLO)
Ako fungujú zabezpečené úverové záväzky (CLO)
Pôžičky - zvyčajne bankové úvery poskytnuté podnikom prvého stupňa - ktoré sú klasifikované pod investičným stupňom, sa spočiatku predávajú manažérovi CLO, ktorý zoskupuje viaceré pôžičky (zvyčajne 100 až 225) a spravuje konsolidácie, aktívne nakupuje a predáva pôžičky. Na financovanie nákupu nového dlhu správca CLO predáva podiely v CLO externým investorom v štruktúre nazývanej tranže. Každá tranža je súčasťou CLO a určuje, kto bude vyplatený ako prvý, keď sa uskutočnia príslušné splátky úveru. Diktuje tiež riziko spojené s investíciou, pretože investori, ktorí sú naposledy platení, majú vyššie riziko zlyhania z podkladových úverov. Investori, ktorí sú vyplatení ako prvé, majú nižšie celkové riziko, v dôsledku toho však dostávajú menšie platby úrokov. Investori, ktorí sú v neskorších tranžiach, môžu byť vyplatení ako posledné, ale úrokové platby sú vyššie, aby sa riziko kompenzovalo.
Kľúčové jedlá
- Zabezpečený úverový záväzok (CLO) je jediný cenný papier podporený skupinou dlhov. CLO sú často podnikové pôžičky s nízkym úverovým ratingom alebo pákovým efektom odkúpené súkromnými kapitálovými spoločnosťami s cieľom získať kontrolný podiel v spoločnosti. S CLO investor prijíma plánované platby dlhov zo základných pôžičiek, pričom v prípade zlyhania dlžníka nesie väčšinu rizika.
Existujú dva typy tranží: tranže dlhu a tranže vlastného kapitálu. S tranžami dlhu sa zaobchádza rovnako ako s dlhopismi a majú úverové ratingy a platby kupónom. Tieto tranže dlhu sú vždy pred riadkom, pokiaľ ide o splácanie, hoci v rámci tranží dlhov existuje aj príkaz na zobanie. Akciové tranže nemajú úverové ratingy a vyplácajú sa po všetkých tranžiach dlhov. Akciové tranže sa zriedka platia za hotovosť, ale v prípade predaja ponúkajú vlastníctvo v samotnej CLO.
CLO je aktívne riadený nástroj: manažéri môžu - a môžu - kupovať a predávať jednotlivé bankové pôžičky v podkladovej kolaterálovej banke v snahe dosiahnuť zisk a minimalizovať straty. Okrem toho väčšina dlhu CLO je krytá vysoko kvalitným kolaterálom, čím sa znižuje pravdepodobnosť likvidácie a je lepšie vybavená tak, aby odolala volatilite trhu.
CLO ponúkajú vyššie ako priemerné výnosy, pretože investor nákupom dlhu s nízkym ratingom preberá väčšie riziko.
Osobitné úvahy pre CLO
Niektorí tvrdia, že CLO nie je také riskantné. Štúdia spoločnosti Guggenheim Investments, správcovskej spoločnosti, zistila, že od roku 1994 do roku 2013 zaznamenali CLO výrazne nižšie sadzby zlyhania ako podnikové dlhopisy. Aj napriek tomu ide o sofistikované investície a tranže v CLO zvyčajne kupujú iba veľkí inštitucionálni investori. Inými slovami, spoločnosti z rozsahu, ako sú poisťovacie spoločnosti, rýchlo nakupujú dlžné tranže na vysokej úrovni, aby zabezpečili nízke riziko a stabilný tok hotovosti. Podielové fondy a ETF obvykle nakupujú tranže dlhov na nižšej úrovni s vyšším rizikom a vyššími úrokovými platbami. Ak individuálny investor investuje do podielového fondu s juniorskými tranžami dlhu, tento investor preberá primerané riziko zlyhania.
