Použitie prevoditeľných dlhopisov ako prostriedku financovania korporáciami má svoje výhody a nevýhody. Jednou z niekoľkých výhod tohto spôsobu kapitálového financovania je oneskorené riedenie kmeňových akcií a výnosov na akciu (EPS).
Ďalšou možnosťou je, že spoločnosť môže ponúknuť dlhopis za nižšiu kupónovú sadzbu - menej ako by musela platiť za priamy dlhopis. Spravidla platí, že čím je funkcia konverzie cennejšia, tým nižší je výnos, ktorý sa musí ponúknuť na predaj emisie; funkcia konverzie je sladidlo. Čítajte ďalej a zistite, ako podniky využívajú konvertibilné dlhopisy a čo to znamená pre investorov, ktorí ich kupujú.
Výhody financovania dlhu pri prevoditeľných dlhopisoch
Bez ohľadu na ziskovosť spoločnosti dostávajú konvertibilní držitelia dlhopisov až do konverzie iba pevný a obmedzený príjem. To je pre spoločnosť výhodou, pretože pre bežných akcionárov je k dispozícii viac prevádzkových výnosov. Spoločnosť musí zdieľať prevádzkový výnos s novo prevedenými akcionármi iba vtedy, ak to robí dobre. Držitelia dlhopisov zvyčajne nemajú právo hlasovať za riaditeľov; hlasovanie je v rukách bežných akcionárov.
Ak teda spoločnosť uvažuje o alternatívnych spôsoboch financovania, ak je existujúca riadiaca skupina znepokojená stratou kontroly nad hlasovaním o obchodnej činnosti, potom predaj konvertibilných dlhopisov poskytne výhodu, aj keď možno len dočasne, oproti financovaniu kmeňovými akciami. Úrok z dlhopisov je okrem toho odpočítateľným nákladom pre emitujúcu spoločnosť, takže za spoločnosť v daňovej kategórii 30% platí federálna vláda v skutočnosti 30% úrokových poplatkov z dlhov.
Týmto spôsobom majú dlhopisy výhody oproti bežným a preferovaným akciám pre spoločnosť, ktorá plánuje získať nový kapitál.
Čo by investori mali hľadať v konvertibilných dlhopisoch
Spoločnosti so zlým úverovým ratingom často vydávajú konvertibilné dlhopisy, aby znížili výnos potrebný na predaj svojich dlhových cenných papierov. Investor by si mal uvedomiť, že niektoré finančne slabé spoločnosti vydajú konvertibilné cenné papiere len na zníženie svojich nákladov na financovanie bez toho, aby sa tento problém vôbec premieňal. Spravidla platí, že čím silnejšia je spoločnosť, tým nižší je preferovaný výnos v porovnaní s výnosom dlhopisov.
Existujú aj spoločnosti so slabým úverovým ratingom, ktoré majú tiež veľký potenciál pre rast. Takéto spoločnosti budú schopné predávať prevoditeľné dlhopisy za takmer normálnu cenu, a to nie z dôvodu kvality dlhopisu, ale z dôvodu príťažlivosti funkcie konverzie pre túto „rastúcu“ akciu.
Ak sú peniaze nedostatočné a ceny akcií rastú, dokonca aj spoločnosti, ktoré si veľmi vážia úver, vydajú konvertibilné cenné papiere v snahe znížiť svoje náklady na získanie vzácneho kapitálu. Väčšina emitentov dúfa, že ak sa cena ich akcií zvýši, dlhopisy sa prevedú na kmeňové akcie za cenu, ktorá je vyššia ako súčasná cena bežných akcií.
Podľa tejto logiky umožňuje konvertibilný dlhopis emitentovi predávať kmeňové akcie nepriamo za cenu vyššiu, ako je súčasná cena. Z pohľadu kupujúceho je konvertibilný dlhopis atraktívny, pretože ponúka príležitosť získať potenciálne vysoký výnos spojený s akciami, ale s bezpečnosťou dlhopisu.
Nevýhody konvertibilných dlhopisov
Určité nevýhody majú aj emitenti konvertibilných dlhopisov. Jedným z nich je, že financovanie konvertibilnými cennými papiermi predstavuje riziko oslabenia nielen EPS kmeňových akcií spoločnosti, ale aj kontroly nad spoločnosťou. Ak veľkú časť emisie nakúpi jeden kupujúci, zvyčajne investičný bankár alebo poisťovacia spoločnosť, konverzia môže presunúť kontrolu nad hlasovaním spoločnosti mimo jej pôvodných vlastníkov a smerom k prevodníkom.
Tento potenciál nepredstavuje významný problém pre veľké spoločnosti s miliónmi akcionárov, ale je to veľmi reálna úvaha pre menšie spoločnosti alebo spoločnosti, ktoré sa práve stali verejnými.
Mnohé z ďalších nevýhod sú podobné nevýhodám použitia priameho dlhu všeobecne . Pre spoločnosť konvertibilné dlhopisy znamenajú podstatne väčšie riziko bankrotu ako preferované alebo kmeňové akcie. Ďalej, čím je splatnosť kratšia, tým väčšie je riziko. Na záver treba poznamenať, že použitie cenných papierov s pevným výnosom zvyšuje straty pre bežných akcionárov vždy, keď poklesnú tržby a zisky; Toto je nepriaznivý aspekt finančnej páky.
Ustanovenia o zafixovaní (obmedzujúce zmluvy) na konvertibilnom dlhopise sú vo všeobecnosti oveľa prísnejšie ako v krátkodobej úverovej zmluve alebo v prípade bežných alebo prednostných akcií. Na spoločnosť sa preto môže vzťahovať oveľa viac znepokojujúcich a ochromujúcich obmedzení v rámci dohody o dlhodobom dlhu, ako by tomu bolo v prípade, ak by si pôžičku požičala na krátkodobom základe, alebo keby vydala kmeňové akcie alebo akcie prednostné.
Napokon, vysoké použitie dlhu nepriaznivo ovplyvní schopnosť spoločnosti financovať operácie v čase hospodárskeho stresu. Po zhoršení stavu spoločnosti dôjde pri získavaní kapitálu k veľkým ťažkostiam. Okrem toho sa v týchto časoch investori čoraz viac zaujímajú o bezpečnosť svojich investícií a môžu odmietnuť vyplatiť prostriedky spoločnosti vopred, s výnimkou dobre zabezpečených pôžičiek. Spoločnosť, ktorá financuje konvertibilný dlh v dobrých časoch až do bodu, keď je pomer dlhu k aktívam na hornom limite pre svoje odvetvie, jednoducho nemusí byť schopná získať financovanie v období stresu. Podnikoví pokladníci tak radi udržiavajú určitú „rezervnú pôžičkovú kapacitu“. To obmedzuje ich použitie dlhového financovania v normálnych časoch.
Prečo spoločnosti vydávajú prevoditeľný dlh
Rozhodnutie o vydaní nových majetkových cenných papierov, prevoditeľných cenných papierov a cenných papierov s pevným výnosom na účely získania kapitálových fondov sa riadi radom faktorov. Jednou z nich je dostupnosť interne generovaných finančných prostriedkov v pomere k celkovým potrebám financovania. Takáto dostupnosť je zase funkciou politiky ziskovosti spoločnosti a dividend.
Ďalším kľúčovým faktorom je súčasná trhová cena akcií spoločnosti, ktorá určuje náklady na financovanie vlastného kapitálu. Náklady na alternatívne externé zdroje fondov (tj úrokové sadzby) majú ďalej zásadný význam. Náklady na vypožičané prostriedky v porovnaní s akciovými fondmi sú výrazne znížené o odpočítateľnosť úrokových platieb (ale nie dividend) na účely federálnej dane z príjmu.
Rôzni investori majú navyše rôzne preferencie kompromisov medzi rizikom a výnosom. Aby sa podniky mohli odvolať na čo najširší trh, musia ponúkať cenné papiere, ktoré zaujímajú čo najviac rôznych investorov. Rôzne typy cenných papierov sú tiež najvhodnejšie v rôznych časových okamihoch .
Spodný riadok
Ak sa rozumne používa, politika predaja diferencovaných cenných papierov (vrátane konvertibilných dlhopisov) s cieľom využiť trhové podmienky môže znížiť celkové kapitálové náklady spoločnosti pod úroveň, ktorá by bola, keby emitovala iba jednu triedu dlhu a kmeňových akcií. Použitie konvertibilných dlhopisov na financovanie má však svoje výhody a nevýhody; investori by mali zvážiť, čo tento problém znamená z hľadiska spoločnosti pred nákupom.
