Index Nasdaq Composite sa v pondelok presunul na územie technickej korekcie so stratou viac ako 10% zo svojich maximálnych hodnôt 29. apríla 2019. Popri všeobecnej slabosti na trhu možno najväčšiu časť pondelkových strát pripísať zlým správam spoločnosti Facebook Inc. (FB)., Alphabet Inc. (GOOGL), Amazon.com Inc. (AMZN) a Apple Inc. (AAPL).
Investori sa dozvedeli, že Federálna obchodná komisia (FTC) bude vyšetrovať protimonopolné správanie spoločností Facebook a Amazon, zatiaľ čo ministerstvo spravodlivosti bude riešiť podobné sondy abecedy a Apple. Všetky štyri akcie klesli v pondelok: Apple sa daril najlepšie s miernou stratou viac ako 1%, zatiaľ čo cena akcií Facebooku stratila neuveriteľných 7, 5%.
Dôležitou otázkou pre vládu je to, či tieto spoločnosti využili svoje dominantné postavenie na trhu, aby nespravodlivo konkurovali menším firmám. Táto otázka bola prekvapujúco populárna medzi republikánskymi a demokratickými politikmi vrátane prezidentskej kandidátky senátorky Elizabeth Warrenovej, ktorá žiada, aby sa niektoré z týchto spoločností rozdelili na spoločnosť Standard Oil Co. Inc. alebo AT&T Inc. (T).
Možno to nemalo byť také veľké prekvapenie pre investorov, keď predseda FTC Joe Simmons oznámil 26. februára vytvorenie protimonopolnej pracovnej skupiny. V tom čase si nikto naozaj nevšímal a cena akcií všetkých potenciálnych cieľov tohto cieľa pracovná skupina bola toho dňa hore.
V tejto skupine existuje niekoľko pravdepodobných oblastí porušovania antimonopolných pravidiel vrátane predchádzajúcich fúzií a toho, či tieto spoločnosti využívajú svoje postavenie na trhu, aby poškodili konkurentov, ktorí sú závislí od ich služieb.
Využili napríklad tieto spoločnosti svoje postavenie na trhu na nespravodlivé získanie ďalších potenciálnych konkurentov alebo na zabránenie vstupu nových firiem? V závislosti od podmienok a veľkosti zlúčenia možno dohodu považovať za problém protimonopolného práva. Vláda by mohla určiť, že keď spoločnosť Facebook získala Instagram a WhatsApp, v podstate zastavila potenciálnych konkurentov a poškodila spotrebiteľa poskytnutím menšej možnosti výberu.
Súvisiacim problémom je to, ako tieto veľké spoločnosti zaobchádzajú s potenciálnymi konkurentmi, ktorí sú od nich tiež závislí, pokiaľ ide o služby. Vyšetrovatelia obchodu Európskej únie už skúšajú Amazon, aby využíval údaje o svojich nezávislých predajcoch na lepšie uvádzanie vlastných výrobkov Amazonu na trh.
Abeceda riadi jeho algoritmus vyhľadávania, reklamu vo vyhľadávaní a reklamnú sieť DoubleClick, ktorá umiestňuje reklamné pruhy mimo spoločnosti Google; ktorý inzerentom ponecháva málo alebo žiadne alternatívy. Vláda mohla zistiť, že správanie spoločnosti Abeceda zvýšilo náklady na reklamu, potlačilo alternatívnu konkurenciu (ako napríklad Yahoo!) a poškodilo spotrebiteľov na trhu s menším výberom.
Toto nové kolo vyšetrovaní dopĺňa kontrolu, ktorej niektoré z týchto spoločností čelia v iných jurisdikciách, ako je Európska únia, a nesúvisiace vyšetrovania toho, ako spoločnosti ako Facebook zneužili informácie o súkromných užívateľoch. Celkovo by tieto problémy mohli dať protimonopolným jastrabom v Kongrese oveľa viac munície, ktorú by bolo možné použiť proti rastúcemu bohatstvu a sile týchto firiem.
Aký je pravdepodobný vplyv na ceny akcií?
Podľa môjho názoru je najdôležitejšou otázkou: aké možné nápravné opatrenia, ak nejaké existujú, možno vyvodiť z týchto vyšetrovaní? Niektorí politici a korporátni aktivisti odporúčajú, aby sa s týmito spoločnosťami zaobchádzalo ako s verejnými službami a zabránilo sa im konkurovať firmám, ktoré sú závislé od ich platformy. Keby sa tak stalo, boli by sme svedkami zmien, ako je napríklad vyhľadávanie spoločnosti Google od jej reklamného podnikania.
Z krátkodobého hľadiska by to bolo veľmi ťažké zahrnúť do ceny týchto zásob. Veľké protimonopolné opatrenia sa však stali minulosťou a akékoľvek potenciálne kroky FTC a ministerstva spravodlivosti pravdepodobne nebudú viesť k rozpadu týchto spoločností alebo k ich nedávnym fúziám. Pokiaľ ide o moc, ktorú tieto spoločnosti môžu použiť na ovplyvnenie verejnej mienky, neočakával by som, že politické rozhodnutia týkajúce sa rozpadov trvajú dlhšie, ako môžu spoločnosti viesť spor proti vláde.
To však neznamená, že niektoré diskonty v cene akcií jednotlivých akcií nie sú vhodné. Očakávam, že od týchto spoločností uvidíme sériu vyrovnaní hotovosti a dôkladné zmeny zmlúv medzi spoločnosťami a ich klientmi a partnermi. To sa stalo v Európskej únii: vyťažili miliardy eur zo série pokút za protimonopolné správanie podľa abecedy.
Európska komisia 20. marca oznámila, že spoločnosť Alphabet bude musieť zaplatiť ďalšiu pokutu vo výške 1, 7 miliardy dolárov za používanie výhradných podmienok vo svojich zmluvách s reklamnými partnermi, čím sa celková suma pokút zaplatených spoločnosťou Alphabet Európskej komisii zvýši na viac ako 9 miliárd dolárov. Tento protimonopolný postup sa používal 10 rokov a hoci pokuta znie veľmi dobre a mala by ovplyvniť cenu akcií, bola nevýznamná pre zisky, ktoré spoločnosť v týchto rokoch dosiahla.
Očakávam, že vláda sa vydá podobnou cestou ako Európska komisia a spolupracuje s týmito spoločnosťami na zmene svojich politík a platení pokút. Aj keď to určite zaručuje malú zľavu z ceny akcií, myslím si, že najdôležitejším dopadom bude chladivý účinok na budúce akvizície a fúzie.
Hoci väčšina z týchto firiem dosiahla vďaka organickému rastu dominantné postavenie v priemysle, akvizície zohrávali dôležitejšiu úlohu v ziskovosti, keď dozrievali. Napríklad nemáme podrobné členenie výnosov z každého miesta, ale analytici, ktorí sledujú toto odvetvie, očakávajú, že štvrtina príjmov Facebooku môže pochádzať z Instagramu do roku 2020.
Teraz si predstavte, či Facebook alebo abeceda musia čeliť prísnejším a skeptickejším FTC a ministerstvu spravodlivosti pri hľadaní súhlasu s ďalšou veľkou akvizíciou. Ak budú technologické firmy obmedzené na to, aby využívali svoj kapitál na získanie akvizícií, pravdepodobne budú rásť pomalšie a zaslúžia si nižšie ceny svojich akcií, pretože budúce peňažné toky budú menšie.
Nevieme, koľko z pondelkovej reakcie spôsobili správy, očakávané krátkodobé presadzovanie alebo obavy z dlhodobých zmien v priemysle. Mám podozrenie, že niektoré z pondelkových predajov boli celkovo spôsobené zlým sentimentom investorov. Je ľahké nájsť výhovorku na predaj akcií práve teraz, zatiaľ čo stres z obchodnej vojny stúpa a ekonomické údaje klesajú. Pointa je však taká, že investori nenávidia neistotu a zdá sa, že krátkodobé vládne protimonopolné hľadiská v sektore pravdepodobne povedú k nedostatočným výsledkom.
![Moderné trustbustery sa zameriavajú na kremíkové údolia Moderné trustbustery sa zameriavajú na kremíkové údolia](https://img.icotokenfund.com/img/company-news/325/modern-trustbusters-target-silicon-valley.jpg)