Podsúvahové oprávnenia sú zložité transakcie, pri ktorých dochádza ku kolízii teórie a reality. Aby sme pochopili, ako mimosúvahové subjekty fungujú, je užitočné poznať podnikové súvahy. Súvaha, známa tiež ako „výkaz o finančnej situácii“, odhaľuje aktíva, pasíva a vlastné imanie spoločnosti (čistý majetok). (Podrobnejší prehľad súvah nájdete v časti Čítanie súvahy a členenie súvahy .)
NÁVOD: Finančné koncepcie
Investori používajú súvahy na hodnotenie finančného zdravia spoločnosti. Súvaha teoreticky poskytuje čestný pohľad na aktíva a pasíva spoločnosti, čo investorom umožňuje rozhodnúť sa o zdravotnom stave firmy a porovnať výsledky s konkurenciou firmy. Pretože aktíva sú lepšie ako pasíva, firmy chcú mať vo svojich súvahách viac aktív a menej pasív.
Podsúvahové subjekty: Teória
Podsúvahové jednotky sú aktíva alebo dlhy, ktoré sa nenachádzajú v súvahe spoločnosti. Napríklad ropné spoločnosti často zakladajú mimosúvahové dcérske spoločnosti ako spôsob financovania projektov prieskumu ložísk ropy. V čistom a jasnom príklade môže materská spoločnosť založiť dcérsku spoločnosť a rozbehnúť ju predajom kontrolného podielu (alebo celej spoločnosti) investorom. Takýto predaj vytvára z predaja pre materskú spoločnosť zisky, prevádza riziko zlyhania nových obchodov na investorov a umožňuje materskej spoločnosti odstrániť dcérsku spoločnosť z jej súvahy.
Podsúvahové subjekty: realita
Podsúvahové subjekty sa však príliš často používajú na umelé zvyšovanie ziskov a na to, aby podniky vyzerali finančne bezpečnejšie, ako v skutočnosti sú. Na odstránenie dlhov z podnikových súvah sa používa zložitá a mätúca škála investičných nástrojov vrátane, ale nielen, kolateralizovaných dlhových obligácií, hypotekárnych záložných listov s hypotekárnymi úvermi a swapov na úverové zlyhanie. Materská spoločnosť uvádza výnosy z predaja týchto položiek ako aktíva, ale neuvádza finančné záväzky, ktoré sú s nimi spojené, ako záväzky.
Zoberme si napríklad pôžičky poskytnuté bankou. Pri vydaní sa pôžičky zvyčajne uchovávajú v účtovných knihách banky ako aktívum. Ak sú však tieto pôžičky sekuritizované a predané ako investície, sekuritizovaný dlh (za ktorý je banka zodpovedná) sa nevedie v účtovných knihách banky. Tento účtovný manéver pomáha vydávajúcemu podniku získať ceny akcií a umelo nafukuje zisky, čo umožňuje výkonným riaditeľom požadovať úver za spoľahlivú súvahu a vďaka tomu môžu získať obrovské bonusy. ( Sneaky Subsidiary Tricks Can Cloud Financials poskytuje informácie o tom, ako tento proces funguje s dcérskymi spoločnosťami a nie je to len použitie trikových spoločností.)
História podvodov
Škandál Enron bol jedným z prvých vývojov, ktoré upútali pozornosť verejnosti na používanie mimosúvahových subjektov. V prípade spoločnosti Enron by spoločnosť vybudovala majetok, ako je napríklad elektráreň, a okamžite si nárokovala plánovaný zisk zo svojich kníh, aj keď z neho nevyrobila ani desatinu. Ak by príjem z elektrárne bol nižší ako plánovaná suma, namiesto prevzatia straty by spoločnosť previedla tieto aktíva na mimoburzovú spoločnosť, kde by strata nebola nahlásená. (Viac informácií o tomto škandále nájdete v Enronovom kolapse: Pád miláčika na Wall Street .)
Rovnakého postupu sa v zásade zúčastnil celý bankový sektor, často prostredníctvom swapov na úverové zlyhanie (CDS). Táto prax bola taká bežná, že podľa Medzinárodnej asociácie swapov a derivátov len 10 rokov po zavedení CDS spoločnosťou JPMorgan v roku 1997 vzrástla na približne 45 biliónov dolárov. To je viac ako dvojnásobok veľkosti amerického akciového trhu a iba začiatok, keď by sa trh CDS neskôr vykazoval v hodnote vyššej ako 60 biliónov dolárov. ( Credit Default Swaps: Úvod poskytuje bližší pohľad na tieto produkty.)
Použitie pákového efektu ďalej komplikuje subjekt mimobilančných subjektov. Zoberme si banku, ktorá má investovať 1 000 dolárov. Táto suma by sa mohla investovať do 10 akcií akcie, ktorá sa predáva za 100 dolárov za akciu. Alebo by banka mohla investovať 1 000 dolárov do piatich opčných kontraktov, ktoré by jej dali kontrolu nad 500 akciami namiesto len 10. Táto prax by fungovala celkom priaznivo, ak by cena akcií stúpala, a dosť katastrofálne, ak by cena klesla.
Teraz túto situáciu aplikujte na banky počas úverovej krízy a ich používania nástrojov CDS, pričom nezabúdajte, že niektoré firmy mali pákový pomer 30 na 1. Keď sa ich stávky pokazili, americkí daňoví poplatníci museli vstúpiť do záchrany firiem, aby im zabránili zlyhať. Finančný guru, ktorý zorganizoval zlyhania, si udržal svoje zisky a nechal daňovníkov držať účet.
Budúcnosť mimosúvahových subjektov
Úsilie o zmenu účtovných pravidiel a prijatie právnych predpisov s cieľom obmedziť používanie podsúvahových spoločností nič nemení na skutočnosti, že spoločnosti stále chcú mať vo svojich súvahách viac aktív a menej pasív. S týmto vedomím pokračujú v hľadaní spôsobov, ako obísť pravidlá. Právne predpisy môžu znížiť počet subjektov, ktoré sa nezobrazujú v súvahách, ale medzery budú naďalej pevne fungovať.
