Investori, ktorí sú si vedomí nákladov, mali veľmi šťastný október, pretože mnohí online brokeri vylučujú poplatky za zadávanie príkazov na akciu a poplatky za transakcie za opcie. Tí, ktorí sa pri výbere online brokera zamerali na obchodné náklady ako rozhodujúci faktor, si teraz musia zvoliť iný rozlišovací faktor.
Pre niektorých to môže byť úrok platený za nečinnú hotovosť alebo za pomoc od finančných poradcov. Iní investori môžu hľadať nástroje na vyhodnotenie potenciálnych obchodov, spôsoby výpočtu výkonnosti svojich portfólií alebo pomoc pri výpočte daňového dopadu svojich transakcií. Mnohí v tomto odvetví očakávajú možnosť, že údaje v reálnom čase a výskumné vybavenie budú v nasledujúcich rokoch predmetom poplatkov za predplatné.
Veľmi reálnym faktorom ziskovosti investora je však ten, ktorý sa dá ťažko vypočítať: kvalita vykonania pokynu po stlačení tlačidla „Obchod“. Vedie váš maklér vašu objednávku tak, aby prospela jej spodnému riadku, alebo vy?
Vykonanie objednávky ovplyvní vaše výnosy
Kde a ako váš maklér vykonáva vaše obchody, môže ovplyvniť vaše celkové výnosy na základe zamerania jeho algoritmu smerovania objednávok. Zlepšenie ceny pre zákazníkov alebo platba za tok objednávok v prospech makléra?
Existujú rozsiahle nariadenia, najmä nariadenie NMS, ktoré bolo prijaté v roku 2005 a ktoré vyžaduje, aby váš maklér vykonával váš obchod za najlepšiu národnú ponuku alebo ponuku (NBBO) alebo lepšiu ako tento národ. NBBO je najlepšia dostupná (najnižšia) požadovaná cena, keď kupujete produkt uvedený na zozname, a najlepšia dostupná (najvyššia) ponúkaná cena, keď predávate. Teraz niektorí makléri bojujú o zlepšenie cien na trhových pokynoch alebo obchodovateľných limitných pokynoch, ktoré v podstate získavajú nižšiu cenu pri nákupe alebo vyššiu cenu pri predaji.
Ďalšou časťou nariadenia NMS je pravidlo SEC 606, ktoré vyžaduje, aby obchodníci s maklérmi smerujúci nesmerované objednávky v mene zákazníkov zverejňovali štvrťročné správy, v ktorých sú uvedené miesta používané pre objednávky zákazníkov. Aj keď niektorí makléri umožňujú klientom vybrať si miesto, kde sa vykonáva ich pokyn, veľká väčšina objednávok zadaných na platformách brokerov online sa považuje za „nesmerovanú“. Tieto správy nájdete na stránkach maklérov pod hlavičkou Správy podľa článku 606, hoci nie sú ľahko čitateľné. Sprostredkovatelia musia zverejniť každé miesto, ktoré dostane 5% alebo viac svojho toku objednávok. Môžete tiež požiadať o hlásenie, v ktorom uvedie, kde boli objednávky, ktoré ste zadali osobne, smerované za predchádzajúcich šesť mesiacov.
Niektorí brokeri sa rozhodnú smerovať objednávky tak, aby generovali zľavy z výmen a platieb za tok objednávok od tvorcov trhu, zatiaľ čo iní vyvinuli algoritmy smerovania, ktoré hľadajú lepšie ceny pre zákazníkov.
Fidelity a Schwab sa dohadujú o kvalite vykonania
Keď sa provízie znížili na 0 dolárov u hlavných online brokerov, vypukla vojna slov týkajúcich sa kvality vykonávania pokynov, najmä medzi Fidelity a Charlesom Schwabom.
Fidelity a Schwab zverejňujú štatistiky porovnávajúce objednávky, ktoré smerujú v mene zákazníkov, s NBBO. Toto sú posledné údaje, ktoré predstavujú 2. štvrťrok 2019.
Fidelity:
Štatistika vykonávania pokynov spoločnosti Fidelity, 2. štvrťrok 2019. Zdroj: Fidelity Brokerage Services.
Schwab:
Štatistika vykonania objednávok Schwab, 2. štvrťrok 2019. Zdroj: Charles Schwab.
Zákazníci, ktorí si na Schwab alebo Fidelity objednávajú 500 až 999 akcií, môžu zaznamenať úspory približne 12 USD za transakciu. Štatistiky spoločnosti TD Ameritrade sú v rovnakom rozsahu. Ak zadáte 5 obchodov v tomto rozsahu mesačne, je to ďalších 60 dolárov vo vašom portfóliu.
Akonáhle Schwab aj Fidelity znížili provízie na nulu, Schwab začal spochybňovať kvalitu vykonávania Fidelity. Spoločnosť Schwab konkrétne vyzvala spoločnosť Fidelity na smerovanie obchodov prostredníctvom svojej pridruženej národnej finančnej služby, na prijímanie zliav z trhov, na ktorých smeruje svoje príkazy, a na prijímanie platieb za tok objednávok na obchody s opciami.
Fidelity dôrazne uviedla, že neakceptuje platbu za tok objednávok na akciových obchodoch, a v reakcii na to Schwab zdôrazňuje, že niektoré miesta, na ktoré smeruje príkazy, ich ponúkajú. „Úprimne povedané, skutočnosť, že spoločnosť Fidelity vyšla tak silno proti platbe za tok objednávok na akciách a obchodoch ETF, nás trochu zmätila vzhľadom na ich vlastné operácie, “ hovorí zástupca spoločnosti Schwab.
Fidelity prevádzkuje alternatívny obchodný systém (ATS) pre inštitucionálne obchody a smeruje tam niektoré retailové objednávky, ktoré sa vykonávajú v strede medzi ponukou a dopytom alebo lepšie. Hovorca spoločnosti Fidelity hovorí, že malý počet obchodov sa skutočne realizuje na svojom vlastnom ATS - len 3% - ale tieto obchody generujú 10% cenového zlepšenia firmy. Objednávky, ktoré nie sú vyplnené na ATS spoločnosti Fidelity, sa presmerujú na iné miesta.
Pokiaľ ide o platby za tok objednávok pre opčné zmluvy, tieto trhy sa štrukturálne líšia od akciových trhov. Aby sa dosiahlo zlepšenie ceny pre konkrétnu objednávku opcií, router Fidelity začne aukciu na burze. Konsolidačné spoločnosti ako Citadel a Susquehanna majú pridružených tvorcov trhu, ktoré spoločnosť Fidelity použije na zlepšenie cien. „Všetky naše smerovacie rozhodnutia robíme na základe štatistík zvyšovania cien. S opciami robíme to isté, čo robíme s akciami, “ uviedol zástupca spoločnosti Fidelity. Podľa tohto zástupcu štatistika spoločnosti Fidelity podľa pravidla 606 ukazuje, že akceptuje platbu vo výške 0, 22 USD za tok objednávok na zákazku, zatiaľ čo Schwab akceptuje 0, 35 USD a E * TRADE akceptuje 0, 39 USD.
Jeden z vedúcich pracovníkov, s ktorým sme hovorili, zdôraznil, že makléri nemusia akceptovať platby za tok objednávok, aj keď sú ponúkané. Existuje spôsob, ako nič zobrať za tok objednávok opcií alebo preniesť tieto platby zákazníkovi, ale žiadny z maklérov zatiaľ nerozhoduje.
Vadou v článku 606 správy, podľa výkonnej moci konkurenčného makléra, ktorý s nami hovoril v pozadí, je to, že tieto správy ukazujú iba to, kde sa obchod skutočne realizuje. Konkurenti spoločnosti Fidelity sa sťažujú, že jej algoritmus smerovania objednávok začína odosielať zákaznícke objednávky do vlastného vnútropodnikového obchodného systému, ale väčšina objednávok sa skončí inde. Tento vedúci pracovník tvrdí, že Fidelity a Schwab odvádzajú dobrú prácu s kvalitou vykonávania a poznamenali, že zloženie toku objednávok sa v jednotlivých firmách líši. „To, čo obchodujú naši klienti, sa môže líšiť od toho, s čím obchoduje klient Fidelity, “ poznamenala výkonná agentúra.
Tu je posledných 606 správ od Fidelity a Schwab:
- Správa Charlesa Schwaba, článok 606 správy
Úloha fóra finančných informácií
Začiatkom tohto desaťročia skupina maklérov a ďalších účastníkov trhu založilo Finančné informačné fórum, ktoré začalo vydávať niektoré správy o kvalite vykonávania pokynov v roku 2015. Členstvo zahŕňa pomerne málo maloobchodných maklérov, ako aj tvorcov trhu a obchodné miesta. Scottrade, Schwab, TD Ameritrade, Wells Fargo Invest, E * TRADE a Fidelity sa najprv dohodli zverejniť štatistiku kvality vykonávania podľa dohodnutej šablóny, ale jediný sprostredkovateľ, ktorý túto šablónu stále používa, je Fidelity. Spoločnosti TD Ameritrade, Wells Fargo Invest a E * TRADE vypadli pred zverejnením akýchkoľvek štatistík a spoločnosť Scottrade skončila, keď ju získala spoločnosť TD Ameritrade.
Schwab už nepoužíva celú šablónu; Jej správy neobsahujú obchody s 5 000 akciami a viac na jednu objednávku. Hovorca tvrdí, že spoločnosť Fidelity štandardne nastavuje tieto veľké veľkosti objednávok na obmedzenie objednávok a nezahŕňa niektoré typy objednávok, ktoré Schwab umožňuje. Fidelity hovorí, že spoločnosť Schwab si vyberá čerešne, aby jej štatistika vyzerala lepšie. Schwab vytiahol štatistiku týchto obchodov, pretože neexistoval spôsob, ako priamo porovnať veľké objednávky v Schwab s veľkými objednávkami vo Fidelity.
Fidelity odpovedá, že nemení typy objednávok pri žiadnom veľkostnom obchode, a tiež spochybňuje predpoklad spoločnosti Schwab, že jej štatistiky sú vykazované nepresne. „Toto je ďalší príklad toho, ako sa Schwab snaží odvrátiť subjekt zmätením, “ hovorí hovorca Fidelity.
Tu sú najnovšie štatistické údaje o kvalite vykonávania maloobchodných predajov uverejnené spoločnosťami Fidelity a Schwab.
Cesta z vášho počítača na trhy
V podstate existujú tri všeobecné spôsoby, ktorými makléri smerujú k vašej objednávke. Prvým spôsobom je smerovanie na generovanie platieb za tok objednávok a rabaty z výmen, čo robia Robinhood a IBKR Lite. Tieto smerovacie systémy neusilujú o zlepšenie cien, ale obchody sú bez provízií. Tento systém má teraz veľkú konkurenciu.
Úradníci v spoločnosti Robinhood namietajú proti tomuto zobrazeniu svojho systému smerovania objednávok a tvrdia, že jeho systém smerovania automaticky posiela objednávky tvorcovi trhu, ktorý s najväčšou pravdepodobnosťou poskytne najlepšie vykonanie na základe historického výkonu. Bohužiaľ, spoločnosť Robinhood sa rozhodla vykazovať svoje štatistiky spôsobom, ktorý je v tomto odvetví jedinečný, a preto je nemožné porovnávať ich s inými maklérmi.
Druhá metóda spočíva v hľadaní zlepšenia cien pri súčasnom akceptovaní platby za tok objednávok a rabatov z búrz, čo je miesto, kde nachádzame väčšinu brokerského priemyslu, vrátane spoločností Schwab, TD Ameritrade a E * TRADE.
Fidelity sa snaží odlíšiť po tretej ceste, ktorá odmieta platbu za tok objednávok a nehľadá devízové zľavy, ale prijíma ich, ak sa objednávka kvalifikuje. Jej hlavným ťahúňom pri navrhovaní systémov smerovania objednávok je nájsť zlepšenie cien. Keďže spoločnosť Fidelity je v súkromnom vlastníctve, nedochádza k žiadnemu zverejneniu príjmov z provízií ani z jej postupov pri smerovaní objednávok. Firma zverejňuje svoju transparentnosť, ale nezverejňuje, ako zarába.
Malo by byť viac informácií pre maloobchodníkov?
V oblasti inštitucionálneho obchodovania existujú nové nariadenia, ktorými sa mení a dopĺňa článok 606, aby sa vyžadovalo ďalšie zverejnenie. Inštitucionálne spoločenstvo presadzuje transparentnosť a bojuje proti konfliktom záujmov maklérov. „Tieto veci sú relevantné aj pre maloobchodných zákazníkov, “ uvádza Joe Wald, generálny riaditeľ spoločnosti Clearpool Group, poskytovateľa elektronických obchodných riešení so sídlom v New Yorku. „Aký druh sprístupnenia budú mať veľkí maloobchodní makléri so zvýšeným zverejňovaním informácií o smerovaní?“
Wald hovorí, že inštitucionálnym sprostredkovateľom, ktorí obchodujú prostredníctvom svojej firmy, sa poskytuje úplná transparentnosť a kontrola nad miestami, ktoré si chcú zvoliť. „Každý klient môže nastaviť smerovanie ľubovoľným spôsobom, a to aj na mieru pre individuálnych klientov, “ hovorí Wald. Jeho firma už dodržiava novo navrhnuté pravidlá.
Wald hovorí, že zámerom nových zverejnených zverejnení 606 je poskytnúť inštitucionálnym klientom úplný obraz o smerovaní ich pokynov. Wald hovorí: „V blízkej budúcnosti nebude rozšírený na maloobchod - ale mal by.“ Maloobchodní zákazníci mali dojem, že makléri súťažili o provízie, ale Wald sa domnieva, že by sa od maklérov malo požadovať, aby zverejnili, ako skutočne vydělávajú peniaze z toku objednávok.
Maloobchodní maklérski zákazníci budú potrebovať viac informácií pri výbere makléra, keď provízie v zásade nie sú faktorom. Údaje v súčasnom systéme jednoducho nie sú k dispozícii. Wald chce pre maloobchodných maklérov prijať ďalšie pravidlá zverejňovania, podobné tým, ktoré sa chystajú zaviesť na inštitucionálnej stránke, aby obchodníkom pomohli zistiť, ktorý maklér by pre svoj investičný štýl najlepšie pracoval.
Tieto nariadenia zatiaľ neexistujú, ale bolo by rozumné, aby si účastníci priemyslu vymysleli spôsob, ako tieto údaje zverejniť čestne predtým, ako budú napísané akékoľvek ďalšie pravidlá, ktoré by maloobchodní makléri dodržiavali.
