V prípade indexových fondov, fondov obchodovaných na burze (ETF) a podobných produktov je víťazstvo nad konkurenciou často výsledkom nepatrných rozdielov v úrovni výnosov. Poplatky sú nízke a mnohé fondy sledujú veľmi podobné kritériá. Niektoré ETF ponúkajú pomer nákladov až 0, 03%. Zároveň však môžu ETF vytvárať príjmy aj požičiavaním cenných papierov, prinášaním dodatočných výnosov akcionárom a zahrnutím skrytých poplatkov pre manažérov týchto fondov. Aj keď mnohí investori nepoznajú túto prax, zostáva významným zdrojom podnikania a príjmov; podľa nedávnej správy spoločnosti Barron's je v ktorýkoľvek daný deň pravdepodobné, že sa vyplatí viac ako 2, 3 bilióna dolárov cenných papierov.
Postupy požičiavania cenných papierov ETF
ETF a podielové fondy môžu v súlade s príslušnými zákonmi o cenných papieroch kedykoľvek požičať až 50% svojich portfólií cenných papierov bez ratingu. Tieto fondy ponúkajú tieto pôžičky dlžníkom, ktorí potom platia úroky. Vo väčšine prípadov títo dlžníci sú predajcovia nakrátko, ktorí stavia stávky na tieto cenné papiere. Akcionári ETF a správcovia peňazí na oplátku získavajú dodatočné výnosy v dôsledku úrokov, ktoré platia dlžníci.
Generálny riaditeľ BlackRock, Inc. (BLK) pre požičiavanie cenných papierov Jason Strofs naznačuje, že ide o významný biznis: „asi 3 bilióny dolárov našich aktív považujeme za zapožičateľné, ktoré pozostávajú z iShares ETF, podielových fondov, kolektívnych trustov a samostatných účtov, “ on hovorí. „Z toho 3 bilióny dolárov je približne 9% týchto cenných papierov zapožičaných v ktorýkoľvek daný deň.“
Požičiavanie cenných papierov môže diferencovať fondy
Aj keď sa pôžičky cenných papierov môžu zdať pre akcionárov a manažérov ETF priamym spôsobom, ako zvýšiť svoje výnosy, je dôležité mať na pamäti, že s týmto postupom sú spojené aj riziká. Pri porovnávaní dvoch ETF, ktoré sledujú rovnakú referenčnú hodnotu, spoločnosť Barron's tieto riziká ilustrovala. Vezmite si napríklad 1, 3 miliardy dolárov Vanguard Russell 2000 (VTWO) a porovnajte ich so 41 miliardami dolárov iShares Russell 2000 (IWM). Vanguardov nákladový pomer je nižší ako v prípade iShares (0, 15% v porovnaní s 0, 2%). Za posledných päť rokov sa však spoločnosti iShares podarilo dosiahnuť ročný výnos 11, 90% v porovnaní s 11, 89% spoločnosti Vanguard. Referenčná hodnota Russell 2000 nedosiahla v obidvoch týchto ETF za rovnaké obdobie výkonnosť a priniesla iba 11, 84% výnosov.
Prečo je rozdiel vo výkone medzi VTWO a IWM? Je to z veľkej časti spôsobené požičiavaním cenných papierov. Podľa výročnej správy za rok 2017 si iShares ETF udržiavala približne 4, 8 miliárd dolárov v pôžičkách, v porovnaní s priemernými aktívami za rovnaké obdobie fiškálneho roka 31, 7 miliárd dolárov. Tieto pôžičky priniesli úrok vo výške 68 miliónov dolárov alebo 0, 21% z celkových aktív ETF. To stačilo na pokrytie nákladov a potom na niektoré. Toto je pravdepodobne rozhodujúci faktor toho, ako iShares v tomto období prekonal referenčnú hodnotu Russell.
Na porovnanie, fond Vanguard počas tohto obdobia požičal výrazne menej. Požičala iba 25, 1 milióna dolárov v porovnaní s 1, 4 miliardami dolárov v priemere aktív. To poskytlo úrok 1, 9 milióna dolárov, pri úrokovej sadzbe 0, 14%. Napriek tomu, že Vanguard mal nižší pomer výdavkov ako fond iShares, nemohol prekonať svojho konkurenta. (Viac informácií nájdete v: IWM vs. VTWO: Porovnanie amerických ETF s nízkym kapitálom .)
Komplikácie a riziká
Vo vyššie uvedenom prípade sa môže zdať, že významné pôžičky cenných papierov sú užitočné, pokiaľ ide o jeden ETF, ktorý má výhodu oproti svojej konkurencii. Pretože však spoločnosť iShares požičala 15% svojich aktív v porovnaní s 2% Vanguardu, bývalý fond podstúpil oveľa vyššiu mieru rizika. Ak napríklad dlžníci zlyhajú, môže to spôsobiť problémy; je to aj napriek zavedeným regulačným opatreniam, aby sa zabezpečilo, že pôžičky ETF sú chránené. Pôžičky môžu tiež spôsobiť konflikty záujmov, najmä ak ETF investuje kolaterál pôžičiek do pridružených fondov peňažného trhu, čím stimuluje postupy spojené s nadmerným požičiavaním s cieľom vyberať ďalšie poplatky. Mnoho akcionárov o týchto úverových trendoch nevie, hoci môžu zvýšiť riziko. (Ďalšie informácie nájdete v časti: Najväčšie riziká ETF .)
![Úloha požičiavania cenných papierov vo výnosoch etf Úloha požičiavania cenných papierov vo výnosoch etf](https://img.icotokenfund.com/img/top-etfs/355/role-securities-lending-etf-returns.jpg)