Oceňovanie začínajúcich podnikov

Oceňovanie podniku nie je nikdy priame - pre každú spoločnosť. Pre začínajúce podniky s nízkym alebo žiadnym výnosom alebo ziskom a menšou ako istou budúcnosťou je práca priraďovania obzvlášť zložitá. Pre vyspelé verejne kótované podniky so stabilnými príjmami a ziskami je spravidla záležitosťou ich ocenenia ako násobku ich zisku pred úrokmi, daňami, odpismi a amortizáciou (EBITDA) alebo na základe iných násobkov špecifických pre dané odvetvie. Je však oveľa ťažšie oceniť nový podnik, ktorý nie je verejne uvedený na zozname a môže byť od predaja vzdialený niekoľko rokov.

Cost-to-duplicitné

Ako už názov napovedá, tento prístup zahŕňa výpočet, koľko by stálo vybudovanie inej spoločnosti, rovnako ako od začiatku. Ide o to, že inteligentný investor by neplatil viac, ako by stálo duplikovanie. Tento prístup sa často zameriava na fyzické aktíva s cieľom určiť ich reálnu trhovú hodnotu.

Napríklad náklady na duplikáciu softvérovej firmy sa môžu vyjadriť ako celkové náklady na programovací čas, ktoré sa vynaložia na navrhovanie softvéru. Pri zavádzaní špičkových technológií by to mohli byť náklady na výskum a vývoj, ochranu patentov, vývoj prototypov. Prístup založený na duplikácii nákladov sa často považuje za východiskový bod pre oceňovanie začínajúcich podnikov, pretože je pomerne objektívny. Koniec koncov, je založená na overiteľných historických nákladoch.

Veľkým problémom tohto prístupu - a zakladatelia spoločností tu určite budú súhlasiť - je, že neodráža budúci potenciál spoločnosti na vytváranie predaja, ziskov a návratnosti investícií. Okrem toho prístup založený na nákladoch na duplikát nezachytáva nehmotný majetok, napríklad hodnotu značky, ktorý by podnik mohol mať už v počiatočnom štádiu vývoja. Pretože to vo všeobecnosti podceňuje hodnotu podniku, často sa používa ako „lowball“ odhad hodnoty spoločnosti. Fyzická infraštruktúra a vybavenie spoločnosti môžu byť len malou súčasťou skutočného čistého majetku, ak vzťahy a intelektuálny kapitál tvoria základ firmy.

Ako sa oceňujú počiatočné podniky

Trhový násobok

Investorom rizikového kapitálu sa tento prístup páči, pretože im poskytuje dosť dobrý náznak toho, čo je trh ochotný za spoločnosť zaplatiť. Trhový viacnásobný prístup v zásade oceňuje spoločnosť proti nedávnym akvizíciám podobných spoločností na trhu.

Povedzme, že firmy poskytujúce softvér pre mobilné aplikácie predávajú päťnásobný predaj. Keďže viete, čo skutoční investori sú ochotní zaplatiť za mobilný softvér, mohli by ste použiť päťnásobný násobok ako základ pre ocenenie svojho podnikania v oblasti mobilných aplikácií a zároveň prispôsobiť násobok nahor alebo nadol tak, aby zohľadňoval rôzne vlastnosti. Ak by vaša mobilná softvérová spoločnosť bola napríklad v ranom štádiu vývoja ako iné porovnateľné podniky, pravdepodobne by získala menej ako päť, pretože investori podstupujú väčšie riziko.

Na ocenenie firmy v počiatočných fázach je potrebné určiť rozsiahle predpovede, aby bolo možné posúdiť, aký bude predaj alebo zisk podniku, keď bude v štádiu zrelosti. Poskytovatelia kapitálu často poskytujú finančné prostriedky podnikom, keď veria v produktový a obchodný model firmy, a to ešte predtým, ako generujú zisk. Zatiaľ čo mnoho etablovaných spoločností sa oceňuje na základe výnosov, hodnota začínajúcich podnikov sa musí často určovať na základe násobkov výnosov.

Trhový viacnásobný prístup pravdepodobne prináša odhady hodnoty, ktoré sa približujú tomu, čo sú investori ochotní zaplatiť. Bohužiaľ, je tu stopa: porovnateľné trhové transakcie sa dajú len ťažko nájsť. Nie je vždy ľahké nájsť spoločnosti, ktoré sa podrobne porovnávajú, najmä na začínajúcom trhu. Obchodné podmienky sú často držané pod zámienkou spoločností, ktoré nie sú kótované na burze v počiatočnom štádiu - tie, ktoré pravdepodobne predstavujú najbližšie porovnania.

Diskontovaný peňažný tok (DCF)

Pre väčšinu začínajúcich podnikateľov - najmä pre tie, ktoré ešte nezačali generovať zisk - spočíva veľká časť hodnoty na budúcom potenciáli. Analýza diskontovaných peňažných tokov potom predstavuje dôležitý prístup k oceňovaniu. DCF zahŕňa predpovedanie toho, aký peňažný tok bude spoločnosť produkovať v budúcnosti, a potom pomocou očakávanej návratnosti investícií vypočíta, akú hodnotu má tento peňažný tok. Vyššia diskontná sadzba sa zvyčajne uplatňuje na startupy, pretože existuje vysoké riziko, že spoločnosť nevyhnutne zlyhá pri vytváraní udržateľných peňažných tokov.

Problémom s DCF je kvalita DCF závisí od schopnosti analytika predpovedať budúce trhové podmienky a robiť dobré predpoklady o dlhodobých mierach rastu. V mnohých prípadoch sa premietanie tržieb a výnosov po niekoľkých rokoch stane hádajúcou hrou. Hodnota, ktorú generujú modely DCF, je navyše vysoko citlivá na očakávanú mieru návratnosti použitú na diskontovanie peňažných tokov. Preto je potrebné DCF používať s veľkou starostlivosťou.

Oceňovanie podľa etapy

Nakoniec existuje prístup k hodnoteniu vývojovej fázy, ktorý často používajú investori z anjela a spoločnosti rizikového kapitálu, aby rýchlo prišli s hrubou a pripravenou škálou hodnoty spoločnosti. Takéto hodnoty „pravidla“ sú spravidla stanovené investormi v závislosti od štádia komerčného rozvoja podniku. Čím ďalej spoločnosť napreduje v rámci vývojovej cesty, tým nižšie je jej riziko a vyššia jej hodnota. Model ocenenia by mohol vyzerať asi takto:

Odhadovaná hodnota spoločnosti	Štádium vývoja
250 000 dolárov - 500 000 dolárov	Má vzrušujúci podnikateľský nápad alebo podnikateľský plán
500 000 dolárov - 1 milión dolárov	Má silný manažérsky tím na vykonávanie plánu
1 milión dolárov - 2 milióny dolárov	Má finálny produkt alebo prototyp technológie
2 milióny dolárov - 5 miliónov dolárov	Má strategické spojenectvá alebo partnerov alebo známky zákazníckej základne
5 miliónov dolárov a viac	Má jasné známky rastu výnosov a zjavnú cestu k ziskovosti