Spoločnosť United States Steel Corportation (NYSE: X) bola prvou spoločnosťou na svete, ktorá prekonala trhovú kapitalizáciu vo výške 1 miliardy dolárov. Na začiatku 20-tych rokov chcel John Piermont Morgan robiť pre oceľ to, čo robil na železniciach. Jediným problémom bolo, že Andrew Carnegie ovládal najväčšieho a najúčinnejšieho výrobcu ocele Carnegie Steel. Morgan spolupracoval s Charlesom Schwabom na presvedčení Carnagieho, aby predal svoje podnikanie novému subjektu, ktorý predstavila spoločnosť Morgan, US Steel. Carnegie, ktorá už uvažuje o odchode do dôchodku, súhlasila s tým, že predá trustu Morgan na čele za celkovú cenu akcií a dlhopisov novej spoločnosti približne 492 miliónov dolárov. Carnegie sa naďalej zameriavala na filantropiu, zatiaľ čo Schwab predstavoval prezidenta US Steel.
Nanešťastie pre spoločnosť Schwab bola spoločnosť US Steel neochvejným zváraním priemerných podnikov na štíhly rám spoločnosti Carnegie Steel. Na to, aby zvyšok spoločnosti dosiahol šnupavý tabak, spoločnosť US Steel potrebovala získať obrovské množstvo kapitálu. V roku 1901 vydal Morgan hypotekárne záložné listy vo výške 303 miliónov dolárov, prednostné akcie vo výške 510 miliónov USD a kmeňové akcie vo výške 508 miliónov USD, čo predstavuje celkovú kapitalizáciu približne 1, 4 miliardy USD - spoločnosti s reálnymi aktívami 682 miliónov USD. Polovica jeho hodnoty tak bola goodwill, ale verejnosť nakúpila do nadhodnotených cenných papierov.
Spoločnosť US Steel by nikdy nevyužila svoj potenciál a hoci vedenie spoločnosti Schwab odložilo započítanie, jej podiel na trhu pohltili hladujúce spoločnosti vrátane spoločnosti Schwab's Bethlehem Steel, ktorá sa formovala, keď frustrovane opustil spoločnosť US Steel. V skutočnosti bola jedným z majiteľov znepokojivých akcií spoločnosti US Steel vdova po matke Benjamina Grahama. Sledovanie toho, ako sa bohatstvo rodiny znižuje s akciami, mohlo motivovať inteligentného investora, aby sa sústredil na tvrdé aktíva a vnútornú hodnotu, čím diskontuje veľké množstvo goodwillu. (o slávnom JP Morgan v našom článku The Kingpin Of Wall Street: JP Morgan .)
Na túto otázku odpovedal Andrew Beattie.