Podľa výskumu spoločnosti Inigo Fraser-Jenkins, vedúceho globálnej kvantitatívnej a európskej stratégie akciových spoločností v Sanforde C. Bernstein & Co, už viac desaťročia nemusí mať platnosť stratégia, ktorú uprednostňujú investori s hodnotami, ktorých trhové hodnoty sú nižšie ako účtovná hodnota.., ako uvádza Business Insider.
Vo svojej vplyvnej práci uverejnenej v roku 1934, Bezpečnostná analýza , profesori Columbia Business School, Benjamin Graham a David Dodd, stanovili mnoho princípov investovania do hodnoty, ktoré sa používajú dodnes, vrátane hľadania akcií, ktoré sa obchodujú pod účtovnou hodnotou. Hlavný investor Warren Buffett nazval Grahamovu prácu z roku 1949, Inteligentný investor , „zďaleka najlepšia kniha o investovaní, akú kedy bola napísaná“. Reputácia spoločnosti Buffett však v posledných rokoch utrpela, pretože spoločnosť Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A), kolos s trhovou kapitalizáciou vo výške 520 miliárd dolárov, nedokázala tento trh prekonať. Počas súčasného býčieho trhu, od 9. marca 2009 do 28. júna 2019, sa tak index S&P 500 (SPX), ako aj zásoby v Berkshire zvýšili o 335%. V roku 2019 sú medziročné zisky 4, 0% pre Berkshire oproti 17, 3% pre S&P 500.
Význam pre investorov
Samotný Buffett zaznamenal zníženú užitočnosť účtovnej hodnoty. „Každoročná zmena v účtovnej hodnote podniku Berkshire je metrika, ktorá stratila relevantnosť, ktorú kedysi mala, “ napísal vo svojom výročnom liste akcionárom z roku 2019. „Účtovné pravidlá vyžadujú, aby bola naša zbierka prevádzkových spoločností zahrnutá do účtovnej hodnoty v množstve výrazne pod ich súčasnou hodnotou, čo je v posledných rokoch rastúci nesúlad, “ dodal.
Kľúčovým predpokladom, ktorý stojí za rámcom Grahama a Dodda, je priemerná spätná väzba, podľa ktorej sa oceňovanie a výnosy akcií prispôsobujú dlhodobým priemerom. Akcie, ktoré sa obchodujú pod svojimi vnútornými hodnotami, založené na rôznych metrikách, by sa mali nakoniec obnoviť v cene.
Pri pohľade na posledných 10 rokov však Fraser-Jenkins a jeho tím zistili, že nedochádza k strednému zvratu, pretože lacné akcie majú tendenciu zostať lacné a drahé akcie majú tendenciu byť ešte drahšie. Domnievajú sa, že dominancia technologických akcií s vysokým rastom a účinky kvantitatívneho uvoľňovania (QE), ktorými centrálne banky tlačili úrokové sadzby na historické minimá, sú kľúčovými dôvodmi, prečo sa rozpadlo tradičné investovanie do hodnoty.
Nízke úrokové sadzby znamenajú nízke diskontné sadzby pre plánovaný zisk a peňažné toky, ktoré zvyšujú ocenenie spoločností, od ktorých sa očakáva, že budú dosahovať silný rast ďaleko do budúcnosti. Dominantné technologické akcie medzitým majú také vysoké očakávania pre budúci rast, čo vedie k neustále sa rozširujúcim hodnotiacim násobkom na trhu.
Napokon, tím Bernstein poznamenáva, že mnoho úspešných spoločností, najmä technologických firiem, má dnes veľkú hodnotu vo forme nehmotného majetku, ako sú obchodné značky a duševné vlastníctvo. Takýto nehmotný majetok sa zvyčajne v súvahe nevykazuje, čo vedie k ťažko podhodnoteným účtovným hodnotám.
„Hodnota sa v súčasnosti obchoduje s najväčšou zľavou vôbec a ponúka najvyššiu prémiu za posledných 30 rokov, “ uvádza sa v poznámke klientom Dubravka Lakosa-Bujasa, hlavného amerického akciového stratéga v JPMorgan, ako je uvedené v Barronovej správe. Na vyvodenie tohto záveru sa pozrel na stredné forwardové pomery P / E a cenu za rezervu najlacnejších a najdrahších zásob S&P 500.
Pozerať sa dopredu
Po stretnutí s čínskym prezidentom Xi Jinpingom v sobotu prezident Trump oznámil, že obchodné rozhovory medzi USA a Čínou sú „už na dobrej ceste“ a že nové tarify sú pozastavené, správy CNN. Ak to v pondelok povzbudí trh, hodnoty akcií sa môžu naďalej zhoršovať, aspoň zatiaľ.
![Prečo je zlomený model investovania do hodnoty, ktorý bojuje za buffett Prečo je zlomený model investovania do hodnoty, ktorý bojuje za buffett](https://img.icotokenfund.com/img/company-news/480/why-value-investing-model-championed-buffett-is-broken.jpg)