Rok 2019 bol výnimočným rokom kapitálových výnosov a nezvyčajne tichým rokom volatility. Podľa niektorých stratégov to nemusí trvať.
Mike Wilson, hlavný investičný riaditeľ (CIO) a vedúci amerického akciového stratéga v spoločnosti Morgan Stanley, hovorí, že záplava likvidity zo strany Federálneho rezervného systému a ďalších centrálnych bánk s ročnou mierou 1, 2 bilióna dolárov vytvorila umelé 20-ročné minimum v volatilita, ktorá pravdepodobne nevydrží uprostred slabých základov. Načrtol tak trhové riziká, ako aj to, ako by sa investori mali pripraviť na prudký nárast volatility v nedávnom podcaste.
Kľúčové jedlá
- Ceny akcií sú napriek slabým základom vyššie a volatilita dole. Dôvodom sú masívne injekcie likvidity centrálnymi bankami. Očakávania oživenia v roku 2020 budú pravdepodobne sklamané.
Význam pre investorov
Nasledujú hlavné body Wilsonových komentárov, ako ich prepisovala Investopedia.
„Rok 2019 bol rokom, v ktorom sa fundamenty neustále zhoršovali, ceny akcií sa však prudko zvýšili. Viac ako 100% výnosov na akciových trhoch v tomto roku pochádzalo z vyšších ocenení, zatiaľ čo rast ziskov bol negatívny.“
„Teší sa cena akcií a povie nám, že rast výnosov sa bude v budúcom roku prudko oživovať? Možno, ale ak by to tak bolo, mali by sme vidieť, že iné ceny aktív sa budú oživovať viac, ako sú. Presnejšie povedané, 10-ročné úrokové sadzby, ceny komodít, inflačné zlomy a cyklické zásoby v porovnaní s defenzívnymi sa v skutočnosti v poslednom čase zvýšili a v niektorých prípadoch prudko. ““
„Namiesto akcií, ktoré nám hovoria, že rast sa bude v budúcom roku prudko rozvíjať, jednoducho si myslíme, že reagujú na niečo iné, na masívny nárast expanzie súvahy centrálnych bánk. Presnejšie povedané, približne pred dvoma mesiacmi Fed, Európska centrálna banka. a Bank of Japan začala rozširovať svoje súvahy o kombinovaných 100 miliárd dolárov mesačne. To je veľa likvidity a je nepopierateľné, že to má vplyv na ceny aktív. “
„Určite to bolo potlačenie volatility. Napríklad za posledné dva mesiace sa 30-dňová realizovaná volatilita pre S&P 500 prudko prepadla z viac ako 21 percent na iba päť a pol. Aby som to uviedol v kontexte, je to jeden z najnižšia realizovaná hodnota volatility za posledných 20 rokov, presný prvý percentil. “
„Vyzerá to ako trochu zlé hodnotenie, vzhľadom na negatívny rast výnosov, ktorý sme svedkami, a na prebiehajúcu obchodnú vojnu a iné geopolitické napätie a na úplnú recesiu v globálnej výrobe. V dôsledku príchodu systematických investičných stratégií zameraných na volatilitu, nižšia realizovaná volatilita viedla k výraznému prílevu na akciové trhy, ktoré nie sú v zásade založené. ““
„Je tiež dovolené a nútené, aby niektorí aktívni manažéri akcií boli vystavení väčšiemu riziku, ako by mali alebo za normálnych okolností jednoducho preto, že volatilita je teraz podcenená.“
„Toto maskuje to, čo sa skutočne deje so základmi, a presvedčuje mnoho analytikov, stratégov a dokonca aj spoločnosti o budúcom oživení, ktoré pravdepodobne sklamú teraz vysoké očakávania. Nie sme si istí, kedy sa toto sklamanie prejaví vo forme vyššia volatilita, ale sme si istí, že volatilita je tak nízka, ako len môže, a keď sa to zmení, tieto pasívne a aktívne stratégie rýchlo zvrátia nedávne toky. ““
„Výsledok nedávneho rozšírenia súvahy je rovnaký pre ceny aktív, ktoré sa v krátkodobom horizonte oddeľujú od fundamentov.“
Morgan Stanley predpovedá zvýšenie rastu globálneho HDP z 3, 0% v roku 2019 na 3, 2% v roku 2020, zatiaľ čo rast amerického HDP v roku 2020 bude zaostávať na úrovni 1, 8%. Čiastočne v dôsledku toho hovoria: „Náš model zárobkov nám hovorí, že predpokladaná zhoda týkajúca sa 10% rastu EPS v roku 2020 bude pravdepodobne chýbať a bude sa skutočne blížiť 0%.“
Index volatility CBOE (VIX) nedávno klesol na najnižšiu úroveň od augusta 2018, čo je medvedí ukazovateľ trhových kontrariánov. „Vývoj za posledné týždne by mohol podporiť obvyklý príbeh, že investori sú spokojní, a myšlienku, že by sme mohli byť pre ďalší výber akcií, “ varoval Hubert de Barochez, trhovo orientovaný ekonóm v Capital Economics, v správe citovanej The Wall Street Journal.
Od svojho nedávneho nízkeho ukončenia, ktoré sa skončilo 27. novembra, 11. novembra, vzrástol index VIX na 14, 61 ku koncu 5. decembra. Indikácia prezidenta Trumpa, že obchodná dohoda medzi USA a Čínou sa môže oneskoriť, priviedla mnohých investorov na okraj.
Pozerať sa dopredu
„Našou radou je zostať plne investované do globálnych akcií a zároveň zachovať taktickú nadváhu dlhodobých štátnych dlhopisov a produktov volatility v USA ako zabezpečenie proti nevyhnutnému zvýšeniu averzie voči riziku, ku ktorej môže dôjsť kedykoľvek, “ hovorí Wilson. Základným prípadom spoločnosti Morgan Stanley pre index S&P 500 je to, že do roku 2020 skončí na 3 000, čo je 3, 8% pod 5 decembra 2019.
