Zatiaľ čo mnoho investorov sa zameriava na negatívne vplyvy sadzieb a na obchodnú vojnu medzi USA a Čínou na zisky spoločností, možno prehliada ďalšiu značnú hrozbu, ktorou sú rýchlo rastúce náklady na pracovnú silu. Stredná spoločnosť v indexe S&P 500 (SPX) vypláca 13% svojich príjmov vo forme kompenzácie zamestnancom a tieto náklady vzrástli v roku 2018 o 3%, čo je najrýchlejšie tempo počas súčasnej hospodárskej expanzie, ktorá sa začala v júni 2009, Goldman Sachs informoval tento týždeň.
Goldman verí, že zásoby s nižšími ako priemernými nákladmi na prácu ako percentuálny podiel z predaja sú v takomto prostredí dobre pripravené na výkon. Medzi 50 zásob vo svojom koši s nízkymi nákladmi na pracovnú silu je 10, ktoré sa tento rok zvýšili o 21% na 62%, rozdrvila S&P 500, čo je do 10. júla o 19, 4%. Mnoho z nich môže byť v pozícii, aby tak pokračovalo., Sú to: Viacom Inc. (VIAB), ktorých náklady na prácu sú iba 2% z predaja; Dish Network Corp. (DISH): 6% z predaja; Podľa Armor Inc. (UAA): 3% z predaja; PulteGroup Inc. (PHM): 5% z predaja; Monster Beverage Corp. (MNST): 5% z predaja; Aflac Inc. (AFL): 3% z predaja; Align Technology Inc. (ALGN): 8% z predaja; Seagate Technology PLC (STX): 3% z predaja; McKesson Corp. (MCK): 1% z predaja; a AmerisourceBergen Corp. (ABC): 1% z predaja. Výpočty nákladov práce Goldmana boli k 3. júlu 2019.
Význam pre investorov
„Problémy s prácou v súčasnosti predstavujú pre podniky väčšiu výzvu ako v posledných desaťročiach, “ uvádza Goldman vo svojej správe Tematických názorov USA: „Mzdové náklady a americké akcie: pod tlakom.“ Poznamenávajú, že spoločnosti zaznamenávajú rekordnú mieru obáv z nákladov na pracovnú silu v reakcii na prieskumy.
„Akcie v našom koši s nízkymi nákladmi na pracovnú silu, ktoré sú relatívne izolované od rastúcich miezd, alokujú iba 5% výnosov do nákladov práce, ale do nášho koša s vysokými nákladmi na prácu obchodujú so zľavou 39% P / E, “ poznamenáva Goldman. Stredná hodnota zásob v koši s nízkymi nákladmi na pracovnú silu mala forwardový P / E 13-krát odhadovaný zárobok nasledujúcich 12 mesiacov od 3. júla 2019 oproti 21-násobku pre strednú zásobu v koši s vysokými nákladmi na pracovnú silu a 18-krát pre strednú zásobu. v S&P 500.
Podľa Národného úradu pre ekonomický výskum (NBER) sa súčasná hospodárska expanzia začala v júni 2009, čo predstavovalo koniec poslednej recesie. Miera nezamestnanosti v USA je v súčasnosti iba 1/10 percentuálneho bodu a jeden mesiac je odstránený z najnižšej úrovne za posledných 50 rokov. „V dôsledku týchto tlakov na mzdy by kompresia ziskového rozpätia, ktorá sa vyskytla v 1. štvrťroku 2019, mala pokračovať počas zvyšku roka, pričom by mala mať vplyv na rast EPS, “ hovorí Goldman.
Určite nie všetky tieto nízke náklady na pracovnú silu sú istými stávkami, ktoré budú v nadchádzajúcom roku prosperovať. DISH Network, najväčšie lietanie vyššie uvedených zásob, je poskytovateľom služieb platenej televízie vrátane doručovania cez satelit a streamingu cez internet, ktorý ponúka služba Sling TV. Jeho zisk 62% YTD v roku 2019 prichádza napriek odhadom konsenzu citovaným Goldmanom, ktoré predpokladajú negatívny predaj a rast EPS v roku 2020, ako aj čisté ziskové rozpätie iba 3%.
Je však špekulácia, že spoločnosť DISH môže profitovať z navrhovaného zlúčenia medzi poskytovateľmi bezdrôtových služieb T-Mobile US Inc. (TMUS) a Sprint Corp. (S). Schválenie zlúčenia môže vyžadovať odpredaj bezdrôtového spektra dvoma dopravcami, a prípadne aj predplatené služby Boost Mobile spoločnosti Sprint, správy MarketWatch. Výsledkom je, že spoločnosť DISH môže byť schopná vstúpiť na bezdrôtový trh vyzdvihnutím existujúcich aktív za výhodné ceny. Ak sa tento scenár nezačne hrať, DISH zásoby sú ochotné vzdať sa svojich ziskov.
Pozerať sa dopredu
Goldman tiež poznamenáva, že mnoho zásob vo svojom koši s nízkymi nákladmi práce v posledných mesiacoch trh zaostalo, „odrážajúc negatívny výhľad rastu signalizovaný poklesom zlomovej inflácie“. Ak sa však mzdové náklady zvýšia o ďalší percentuálny bod ročne, odhadujú, že EPS pre S&P 500 klesne. A toto prostredie by prospelo nízkym nákladom na pracovnú silu.
