V súčasnej správe Goldman Sachs rieši obavy klientov v súvislosti s 5 kľúčovými trendmi v roku 2020. Ide o: vplyvy prudkého odkupovania akcií spoločností; aký pomalší ekonomický rast v USA by mal vplyv na zisk S&P 500; či americké akcie budú pokračovať v lepších výkonoch na iných trhoch; čo bude viesť k trvalému striedaniu rastu z cenných papierov; a prečo spoločnosť Goldman uprednostňuje priemyselné zásoby pred finančnými prostriedkami.
Kľúčové jedlá
- Klienti spoločnosti Goldman Sachs majú kľúčové obavy týkajúce sa akcií v roku 2020. Patria sem napríklad spätné odkúpenia akcií a prognózy hospodárskeho rastu. Ďalšie otázky sa týkajú amerických a globálnych akcií a rastu verzus hodnoty.
Význam pre investorov
Nižšie uvádzame zhrnutie Goldmanových názorov.
Odkupy akcií. Goldman odhaduje, že spätné odkupy klesnú počas roku 2019 o 15% na 710 miliárd dolárov a počas roku 2020 o 5% na 675 miliárd dolárov. V prvých 9 mesiacoch roku 2019 bol medziročný pokles o 9%, ktorý bol spôsobený pomalým rastom výnosov a rastom pákový efekt a dôvera generálnych riaditeľov v pofinančnej kríze je minimálna. Napriek tomu by 710 miliárd dolárov v roku 2019 bolo druhým najvyšším ročným súčtom v histórii.
Od roku 2011 dosahujú spätné odkúpenia v priemere 450 miliárd dolárov ročne oproti čistému dopytu po akciách vo výške iba 10 miliárd dolárov zo všetkých ostatných zdrojov. „Veľký pokles spätných nákupov akcií by pravdepodobne viedol k spomaleniu rastu EPS a širšiemu obchodovaniu s vyššou volatilitou, “ uzatvára Goldman.
Americký hospodársky rast. Goldmanov základný prípad vidí rast HDP v USA 2, 3% v roku 2020, s príjmami S&P 500 na 174 $ (+ 6%) v roku 2020 a 183 $ (+ 5%) v roku 2021. Každá zmena v percentuálnom bode rastu HDP posunie zisk o 5 USD.
Vzhľadom na rast HDP v roku 2020 o 1, 8%, podľa konsenzuálnej prognózy, by zisk S&P 500 klesol o 3 doláre, všetky ostatné by boli rovnaké. „Naša mnohonásobná predpoveď P / E by zostala zhruba nezmenená, “ píšu s tým, že „odhadujeme, že akcie už oceňujú ekonomický rast USA okolo 2% a obchodujú sa v reálnej hodnote vzhľadom na úrokové sadzby a makro prostredie.“
USA oproti globálnym zásobám. Výkonnosť USA odráža vyšší rast EPS, väčšiu koncentráciu technologických zásob a menej vnímanú neistotu. Goldman očakáva v roku 2020 užšiu výkonnosť v USA, vzhľadom na rast amerického EPS (+ 6%) „mierne vyšší“ ako Japonsko (+ 5%) a Európa (+ 2%), ale nižší ako v Ázii z Japonska (+ 12%) plus zvyšujúca sa neistota ohľadom prezidentských volieb v USA.
Striedanie z rastu na hodnoty zásob. „Oceňovacie rozpätie medzi vysokými a nízkymi viacnásobnými akciami je najširšie, aké bolo od Tech Bubble, “ píše Goldman. Zatiaľ čo „rozptyl vysokého ocenenia“ historicky predchádza vodcovstvu hodnotových akcií, „prináša načasovanie len malý signál“.
Uprostred „mierneho hospodárskeho rastu“, ako sa predpokladá v roku 2020, „investori platia prirážku za ocenenie akcií, ktoré môžu viesť k idiosynkratickému rastu.“ Odporúčajú rastové zásoby za rozumnú cenu „bez extrémnych ocenení, ktoré vykazujú mnohé sekulárne rastové zásoby“.
Priemyselné vs. finančné zásoby. „Očakávame, že oživenie výrobnej činnosti a zníženie obchodného napätia medzi USA a Čínou podporia priemysel, “ píše Goldman. „Výkonnosť financií úzko korelovala s rastom globálneho HDP ako s rastom USA… veríme, že finančné nástroje už ceny očakávali vo väčšine očakávaného zrýchlenia rastu našich ekonómov, “ dodáva.
Pozerať sa dopredu
Nedávne obavy zahŕňajú údaje vlády USA, ktoré ukazujú oveľa slabší rast zisku, ako uvádzajú spoločnosti S&P 500. Goldman poznamenáva, že národné účty príjmov a produktov (NIPA) zahŕňajú mnoho menších, menej efektívnych a menej ziskových spoločností ako spoločnosti v S&P 500.
Stĺpec Wall Street Journal uznáva, že rozdiely v daniach, veľkosti a odvetviach spôsobujú veľkú časť rozdielov. Podozrenie však tiež na „účtovné shenanigany“ poháňané „bonusovými štruktúrami generálnych riaditeľov“, pričom poznamenáva príliš agresívne zníženia hodnoty v rokoch 2008 a 2009, ktoré zvýšili budúci rast zisku.
