Cenové násobky sa bežne používajú na určenie hodnoty vlastného imania spoločnosti. Relatívna ľahkosť a jednoduchosť týchto metód relatívneho oceňovania z nich robí jednu z obľúbených inštitucionálnych a retailových investorov. Hodnoty cena-zisk, cena-predaj a cena-kniha sa zvyčajne analyzujú pri porovnávaní cien rôznych zásob na základe požadovaného štandardu oceňovania. Mnohonásobný pomer cena / hotovosť (P / CF) spadá do rovnakej kategórie ako vyššie uvedené cenové metriky, pretože vyhodnocuje cenu akcií spoločnosti v pomere k tomu, koľko peňazí vytvára spoločnosť.
Výpočet pomeru P / CF
Násobky P / CF sa vypočítavajú podobným spôsobom, aký sa používa v ostatných metrikách založených na cene. P alebo cena je jednoducho aktuálna cena akcie. Aby sa predišlo volatilite násobku, je možné na získanie stabilnejšej hodnoty, ktorá nie je vychýlená náhodnými pohybmi na trhu, použiť priemernú cenu 30 alebo 60 dní. KF alebo hotovostný tok, zistený v menovateli tohto pomeru, sa získa výpočtom koncových 12-mesačných peňažných tokov generovaných spoločnosťou, vydelených počtom akcií v obehu.
Predpokladajme, že priemerná 30-dňová cena akcií spoločnosti ABC je 20 dolárov - za posledných 12 mesiacov sa vygeneroval 1 milión dolárov peňažného toku a spoločnosť má 200 000 akcií v obehu. Vypočítaním peňažného toku na jednu akciu sa získa hodnota 5 USD (1 000 000/200 000 USD). Potom by sme si rozdelili 20 USD na 5 USD, aby ste získali požadovanú cenu násobok. Uvedomte si, že rovnaký výsledok by sa stanovil, ak by sa trhový strop vydelil celkovým hotovostným tokom spoločnosti. Pomer P / E je jednoduchý nástroj na hodnotenie spoločnosti, ale žiadny pomer nemôže rozprávať celý príbeh.
Rôzne typy peňažných tokov
Na výpočet peňažných tokov existuje niekoľko prístupov. Pri vykonávaní porovnávacej analýzy medzi relatívnymi hodnotami podobných firiem sa musí počas celého procesu oceňovania uplatňovať konzistentný prístup k oceňovaniu. Jeden analytik môže napríklad vypočítať hotovostný tok tak, že jednoducho pripočíta nepeňažné výdavky, ako sú odpisy a amortizácia, k čistému príjmu, zatiaľ čo iný analytik sa môže pozrieť na komplexnejší údaj o voľných peňažných tokoch. Okrem toho by alternatívnym prístupom k určovaniu peňažných tokov bolo len sčítanie prevádzkových, finančných a investičných peňažných tokov zistených vo výkaze peňažných tokov.
Aj keď je prístup k voľným hotovostným tokom najnáročnejší, zvyčajne poskytuje najpresnejšie výsledky, ktoré je možné medzi spoločnosťami porovnať. Bezplatné peňažné toky sa počítajú takto:
FCF =
Väčšina týchto vstupov môže byť rýchlo vytiahnutá (niekedy s malými výpočtami) z účtovnej závierky spoločnosti. Bez ohľadu na uplatnený prístup musí byť tento prístup konzistentný. Pri hodnotení spoločnosti vždy ide o určenie hodnoty voľných peňažných tokov a ich diskontovanie až do súčasnosti.
Analýza relatívnej hodnoty
Po vypočítaní pomeru P / CF počiatočný výsledok v skutočnosti neodhalí analytikovi nič zásadného významu. Podobne ako pri následnom postupe pre metodiky relatívnej hodnoty - ktoré používajú násobky P / E, P / S a P / BV - sa musí vypočítaný P / CF posudzovať na základe porovnateľných spoločností. AP / CF z 5 v skutočnosti neodhaľuje veľa užitočných informácií, pokiaľ nie je známe odvetvie a životná úroveň firmy. Nízky násobok ceny voľného toku hotovosti nemusí byť pre zavedenú poisťovňu s pomalým rastom neatraktívny, napriek tomu predstavuje solídnu príležitosť na nákup malého biotechnologického startupu. Na porovnanie, ak spoločnosť obchoduje za nízku cenu v porovnaní so svojimi peňažnými tokmi, musí zoznam porovnateľných porovnávacích kritérií tvoriť zoznam.
Výhody a nevýhody P / CF
Existuje niekoľko výhod, ktoré má P / CF oproti iným investičným násobkom. A čo je najdôležitejšie, na rozdiel od výnosov, predaja a účtovnej hodnoty majú spoločnosti oveľa ťažšie manipulovať s hotovostným tokom. Zatiaľ čo predaj a nevyhnutne zisk je možné manipulovať pomocou takých praktík, ako je agresívne účtovníctvo, a účtovná hodnota majetku sa stáva obeťou subjektívnych odhadov a metód odpisovania, peňažný tok je jednoducho peňažný tok - je to konkrétna metrika toho, koľko peňazí firma priniesla. v rámci daného obdobia. Násobky peňažných tokov tiež poskytujú presnejší obraz o spoločnosti. Napríklad príjmy môžu byť veľmi vysoké, ale hrubá marža by vymazala pozitívne prínosy vysokého objemu predaja. Podobne sa násobky zárobkov často ťažko štandardizujú z dôvodu rôznych účtovných postupov v spoločnostiach. Štúdie týkajúce sa základnej analýzy dospeli k záveru, že pomer P / CF poskytuje spoľahlivú indikáciu dlhodobých výnosov.
Napriek mnohým výhodám existujú pomalé pomery P / CF. Ako už bolo uvedené, peňažný tok v menovateli možno vypočítať niekoľkými spôsobmi, aby odrážal rôzne typy peňažných tokov. Napríklad voľný peňažný tok pre akcionárov sa počíta inak ako peňažný tok pre zúčastnené strany, ktorý sa líši od jednoduchého súčtu rôznych peňažných tokov vo výkaze peňažných tokov. Aby sa predišlo nejasnostiam, je vždy dôležité špecifikovať typ peňažných tokov aplikovaných na metriku. Po druhé, ukazovatele P / CF zanedbávajú vplyv nepeňažných zložiek, ako sú výnosy budúcich období. Aj keď sa to často používa ako argument proti tejto mnohonásobnej, nepeňažné položky, ako napríklad výnosy budúcich období, nakoniec zavedú hmatateľnú alebo merateľnú hotovosť. Napokon, podobne ako všetky techniky viacnásobného oceňovania, je pomer P / CF „rýchlym a špinavým“ prístupom, ktorý by sa mal doplniť postupmi diskontovaných peňažných tokov.
Spodný riadok
Analýza hodnoty akcie na základe peňažných tokov je podobná ako pri určení, či je akcia podhodnotená alebo nadhodnotená na základe výnosov. Vysoký pomer P / CF naznačoval, že konkrétna firma obchoduje za vysokú cenu, ale negeneruje dostatok peňažných tokov na podporu násobku - niekedy je to OK, v závislosti od firmy, odvetvia a jeho konkrétnych operácií. Vo všeobecnosti sa uprednostňujú menšie cenové pomery, pretože môžu odhaliť spoločnosť, ktorá vytvára dostatok peňažných tokov, ktoré sa v súčasnej cene akcií ešte riadne nezohľadňujú.
Pri zachovaní konštantnosti všetkých faktorov z hľadiska investovania sa uprednostňuje menší P / CF pred väčším násobkom. Napriek tomu, rovnako ako všetky základné ukazovatele, ani jedna metrika nikdy nehovorí celý príbeh. Celý obraz musí byť správne určený z viacerých uhlov (pomerov), aby bolo možné posúdiť vnútornú hodnotu investície. Kombinácia P / CF je jednoducho ďalším nástrojom, ktorý by investori mali pridať do svojho repertoáru techník vyhľadávania hodnôt.
![Analýza ceny za hotovosť Analýza ceny za hotovosť](https://img.icotokenfund.com/img/financial-analysis/976/analyzing-price-cash-flow-ratio.jpg)