Spoločnosť Apple Inc. (AAPL), splácaná hotovosťou, nakupuje akcie svojej akcie ako prostriedok na zvýšenie ceny akcií a poskytnutie hodnoty pre akcionárov. Niektorí to môžu tiež vnímať ako náznak toho, že technický gigant vníma potenciálnu návratnosť svojich akcií ako lepšiu investíciu do svojich peňazí ako opätovné investovanie späť do podnikania.
Je ťažké hádať sa o stratégii spoločnosti Apple. Akcie technického gigantu v minulom roku získali viac ako 46%, keďže naďalej predávajú telefóny iPhone v mierke. Za štvrťrok končiaci sa 30. septembra 2017 spoločnosť Apple zaznamenala zisk na akciu (EPS) vo výške 2, 07 USD pri príjmoch 52, 6 miliardy USD. Apple však určite nie je normou na Wall Street a analytici sa naďalej pýtajú: Sú odkupy firemných akcií dobrou vecou?
Jedna zo štyroch možností
V prípade spoločností s mimoriadnymi peniazmi existujú v zásade štyri možnosti, ako postupovať: Firma môže investovať do svojich existujúcich obchodov investičné výdavky alebo investovať iným spôsobom; môžu vyplácať akcionárom hotovostné dividendy; môžu získať inú spoločnosť alebo obchodnú jednotku, alebo môžu peniaze použiť na odkúpenie svojich akcií - odkúpenie akcií.
Rovnako ako pri dividendách, spätný odkup akcií je spôsob, ako vrátiť kapitál akcionárom. Zatiaľ čo dividenda je v skutočnosti hotovostným bonusom vo výške percentuálneho podielu na celkovej hodnote akcií akcionára, pri spätnom odkúpení akcií sa však vyžaduje, aby akcionár vzdal akcie spoločnosti, aby získal hotovosť. Tieto akcie sa potom stiahnu z obehu a stiahnu z trhu.
Buyback Nation
Pred rokom 1980 neboli spätné odkúpenia také bežné. Nedávno sa stali oveľa častejšími: podľa prieskumu Harvard Business Review medzi 443 verejne kótovaných spoločností na S&P 500 pridelilo v rokoch 2003 až 2012 na spätné odkúpenie 2, 4 bilióna dolárov - približne 54% ich zárobkov). správa. A nie sú to len obri ako Apple a Amazon.com Inc. (AMZN); ešte menšie spoločnosti sa dostávajú do hry na odkúpenie. Napríklad spoločnosť SolarWinds Inc. (SWI) sa v roku 2015 dohodla na spätnom odkúpení takmer 10% svojich akcií - iba šesť rokov po počiatočnej verejnej ponuke.
V roku 2015 celkové spätné odkúpenie akcií americkými spoločnosťami dosiahlo 572, 2 miliárd dolárov - najväčšia suma od roku 2007. Od tej doby aktivita mierne klesla (na 536, 4 miliárd dolárov v roku 2016), ale celkovo spoločnosti upustili takmer 4 bilióny dolárov zo svojich peňazí na spätné odkúpenie svojich akcií. v poslednom desaťročí.
Podľa nedávneho prieskumu Bloomberg viac ako polovica podnikových ziskov (56%) v USA smeruje k spätnému odkupu akcií. Niektorí ekonómovia a investori tvrdia, že použitie prebytočnej hotovosti na odkúpenie ich akcií na otvorenom trhu je opakom toho, čo by spoločnosti mali robiť, čo je opätovné investovanie na uľahčenie rastu (ako aj tvorba pracovných miest a kapacita).
Najväčšie spoločenské znepokojenie súvisí s nákladmi na príležitosti: Peniaze, ktoré idú akcionárom v rámci programu spätného odkupovania akcií, by sa mohli použiť na údržbu a údržbu. V súčasnosti sú v Spojených štátoch dlhodobý majetok a spotrebný tovar dlhodobej spotreby v priemere staršie ako kedykoľvek predtým v období Eisenhoweru (50. roky). Venuje sa veľa pozornosti rozpadajúcim sa cestám a mostom, ale zanedbáva sa aj súkromná infraštruktúra - o tom sa jednoducho nehovorí.
Rozsah a frekvencia spätného odkupovania sú také významné, že sa nemusia báť ani akcionári, ktorí pravdepodobne profitujú z takého veľkého podnikového rozmeru. „Znepokojuje nás, že v dôsledku finančnej krízy sa mnoho spoločností vyhýbalo investovaniu do budúceho rastu svojich spoločností, “ napísala Laurence Fink, predseda predstavenstva a generálny riaditeľ spoločnosti BlackRock Inc. „Príliš veľa spoločností znížilo kapitálové výdavky. a dokonca zvýšený dlh na podporu dividend a zvýšenie spätného odkupovania akcií. “
Toto je jednoduchá pravda (podľa správy Harvard Business Review): V roku 2012 dostalo 500 najvyššie platených vedúcich pracovníkov vymenovaných v zastúpení amerických verejných spoločností v priemere 30, 3 milióna dolárov; 42% ich kompenzácie pochádzalo z akciových opcií a 41% z akciových ocenení. Vedenie spoločnosti C-suite má preto len malú motiváciu na zníženie objemu spätného odkupu vzhľadom na veľké pozície na akciách spoločnosti, ktoré zvyčajne držia, a preto ich musí získať. Zvýšením dopytu po akciách spoločnosti spätné nákupy na voľnom trhu automaticky zvyšujú cenu akcií, aj keď len dočasne, a môžu spoločnosti umožniť dosiahnuť štvrťročné ciele EPS.
Všetko, čo bolo povedané, spätné odkupy možno vykonať z úplne legitímnych a konštruktívnych dôvodov.
Výhody spätného odkupovania akcií
Teória spätného odkupovania akcií spočíva v tom, že znižujú počet akcií dostupných na trhu a - pri rovnakých veciach - tak zvyšujú EPS zvyšných akcií, z čoho majú úžitok akcionári. V prípade spoločností splácajúcich hotovosť môže byť vyhliadka na oživenie EPS lákavá, najmä v prostredí, kde je priemerný výnos z podnikových hotovostných investícií sotva vyšší ako 1%.
Navyše spoločnosti, ktoré odkúpia späť svoje akcie, často veria:
- Akcia je podhodnotená a dobrá kúpa za súčasnú trhovú cenu. Miliardársky investor Warren Buffett využíva spätné odkúpenie akcií, keď má pocit, že akcie jeho vlastnej spoločnosti, Berkshire Hathaway Inc. (BRK-A), obchodujú na príliš nízkej úrovni. Vo výročnej správe sa však zdôrazňuje, že „riaditelia spoločnosti Berkshire povoľujú spätné odkúpenia iba za cenu, o ktorej sa domnievajú, že sú výrazne pod vnútornou hodnotou.“ Odkupom sa vytvorí úroveň podpory pre akcie, najmä počas obdobia recesie alebo počas korekcie trhu. Odkupom sa zvýšia ceny akcií. Obchodovanie s akciami sčasti na základe ponuky a dopytu a zníženie počtu nesplatených akcií často vedie k nárastu cien. Preto spoločnosť môže zvýšiť ocenenie svojich akcií vytvorením dodávateľského šoku prostredníctvom spätného odkúpenia akcií.
Odkupy môžu tiež predstavovať spôsob, ako sa spoločnosť chrániť pred nepriateľským prevzatím alebo signalizovať, že spoločnosť plánuje ísť do súkromia.
Niektoré nevýhody pri spätnom nákupe
Celé roky sa predpokladalo, že spätné odkúpenie akcií je pre akcionárov úplne pozitívnou vecou. Existujú však aj niektoré nevýhody spätného odkupovania. Jedným z najdôležitejších ukazovateľov na hodnotenie finančnej situácie spoločnosti je pomer EPS. Spoločnosť EPS vydelí celkový zisk spoločnosti počtom nesplatených akcií; vyššie číslo znamená silnejšiu finančnú situáciu. Odkupom akcií spoločnosť zníži počet nesplatených akcií. Preto spätné odkúpenie akcií umožňuje spoločnosti zvýšiť tento dôležitý pomer bez toho, aby skutočne zvýšila svoje zisky alebo urobila čokoľvek, aby podporila myšlienku, že sa stáva finančne silnejšou.
Ako príklad možno uviesť spoločnosť s ročným výnosom 10 miliónov dolárov a 500 000 nesplatených akcií. EPS tejto spoločnosti je potom 20 dolárov. Ak odkúpi 100 000 svojich nesplatených akcií, jeho hodnota EPS sa okamžite zvýši na 25 dolárov, aj keď sa jeho výnosy nezmenili. Investori, ktorí používajú EPS na meranie finančnej situácie, môžu túto spoločnosť považovať za silnejšiu ako podobná firma s EPS vo výške 20 USD, keď v skutočnosti použitie taktiky na odkúpenie predstavuje rozdiel 5 USD.
Ďalšie dôvody spätného získavania sú kontroverzné:
- Vplyv na zisk na akciu môže viesť k umelému zdvihnutiu akcií a maskovať finančné problémy, ktoré by sa odhalili pri bližšom pohľade na ukazovatele spoločnosti. Spoločnosti použijú odkupy ako spôsob, ktorý umožňuje výkonným pracovníkom využívať programy akciových opcií, zatiaľ čo nie zrieďovanie EPS.Buybacky môžu vytvoriť krátkodobý nárast ceny akcií, ktorý niektorí hovoria, že umožňuje zasvätencom profitovať a zároveň nasávať ďalších investorov. Toto zvýšenie ceny sa na prvý pohľad môže javiť dobre, ale pozitívny účinok je zvyčajne pominuteľný, pričom rovnováha sa obnovuje, keď si trh uvedomí, že spoločnosť neurobila nič na zvýšenie svojej skutočnej hodnoty. Tí, ktorí si kúpia po údere, môžu potom prísť o peniaze.
Kritika spätného odkupovania
Niektoré spoločnosti nakupujú späť akcie, aby získali kapitál na reinvestovanie. To je všetko v poriadku a dobre, kým sa peniaze nevstreknú späť do spoločnosti. V júli 2017 vydal Inštitút pre nové ekonomické myslenie dokument „Finančný obchodný model spoločnosti US Pharma“ o farmaceutických spoločnostiach a ich stratégii spätného odkupovania a dividend. Štúdia zistila, že spätné odkúpenia akcií sa nepoužívali na rozvoj spoločnosti a v mnohých prípadoch celkové spätné odkúpenia akcií prevýšili prostriedky vynaložené na výskum a vývoj. „V mene„ maximalizácie hodnoty pre akcionárov “(MSV) farmaceutické spoločnosti prideľujú zisky generované z vysokých cien liekov na masívne spätné odkúpenia alebo spätné odkúpenie svojich podnikových akcií výlučne s cieľom poskytnúť manipulačné zvýšenie ich cien akcií, “ správa povedala. „Stimuláciou týchto odkupov je kompenzácia založená na akciách, ktorá odmeňuje vrcholových manažérov za výkonnosť cien akcií.“
A ako už bolo uvedené vyššie, zdá sa, že každé zvýšenie ceny akcií z spätného odkúpenia je krátkodobé. Spoločnosti Apple, Exxon Mobil a IBM uskutočnili významné nákupy akcií. V článku CNBC v máji 2017 sa uvádza, že od prelomu storočia celkové nesplatené podiely spoločnosti Exxon Mobil klesli o 40% a podiel spoločností IBM klesol o vrcholných 60% od svojho vrcholu v roku 1995. V článku sa uvádza, že nielenže sa to hodí “ finančné inžinierstvo “, ale ovplyvňuje to aj celkové akciové indexy, ktoré sú oceňované váhami týchto spoločností.
Odplaty verzus dividendy
Ako už bolo spomenuté, spätné odkúpenia a dividendy môžu predstavovať spôsoby rozdelenia prebytočnej hotovosti a odškodnenia akcionárov. Pri výbere si väčšina investorov vyberie dividendy z akcií s vyššou hodnotou; mnohé spoliehajú na pravidelné výplaty, ktoré dividendy poskytujú. Z tohto dôvodu môžu byť spoločnosti opatrné pri zavádzaní dividendového programu. Keď si akcionári zvyknú na výplaty, je ťažké ich prerušiť alebo znížiť - aj keď je to pravdepodobne najlepšia vec. Väčšina ziskových spoločností však vypláca dividendy - dve významné výnimky sú Alphabet Inc. a Berkshire Hathaway.
Odkupy sú prospešné pre všetkých akcionárov do tej miery, že keď sa akcie spätne odkúpia, akcionári získajú trhovú hodnotu plus prémiu od spoločnosti. A ak sa potom cena akcií zvýši, tí, ktorí predávajú svoje akcie na otvorenom trhu, uvidia hmatateľný prínos. Iní akcionári, ktorí svoje akcie už nepredávajú, môžu zaznamenať pokles cien a neuvedomiť si výhody, keď svoje akcie nakoniec v budúcnosti predajú.
Spodný riadok
Programy spätného odkúpenia akcií mali vždy výhody a nevýhody pre vedenie spoločnosti aj pre akcionárov. Ale keďže sa ich frekvencia v posledných rokoch zvýšila, skutočná hodnota spätného odkupovania zásob sa spochybnila. Niektorí analytici v oblasti podnikového financovania sa domnievajú, že spoločnosti ich používajú ako neobvyklú metódu na nafúknutie určitých finančných ukazovateľov, ako napríklad EPS pod záštitou poskytovania výhody akcionárom. Odkupy akcií umožňujú spoločnostiam vyvíjať tlak na zvyšovanie cien akcií tým, že ovplyvňujú náhly pokles ich ponuky.
Investori by nemali posudzovať akcie výlučne na základe programu spätného odkupovania spoločnosti, aj keď sa oplatí investovať. Spoločnosť, ktorá príliš agresívne odkúpi svoje vlastné akcie, by mohla byť bezohľadná v iných oblastiach, zatiaľ čo spoločnosť, ktorá odkúpi akcie iba za najprísnejších okolností (neprimerane nízka cena akcií, akcie nie sú veľmi úzko držané), je pravdepodobnejšie, že bude mať svojich akcionárov. “ najlepšie záujmy v srdci. Nezabudnite sa tiež zamerať na stagnáty stabilného rastu, ceny ako primeraného násobku zárobkov a adaptability. Týmto spôsobom budete mať väčšiu šancu podieľať sa na tvorbe hodnôt ako na získavaní hodnôt.
Niektorí odborníci tvrdia, že spätné odkúpenia pri súčasných vysokých úrovniach trhu spôsobujú, že spoločnosť preplatí zásoby a uskutočňujú sa s cieľom umiestnenia veľkých akcionárov. V prípade klientov, ktorí investujú do jednotlivých akcií, môže skúsený finančný poradca pomôcť analyzovať dlhodobé vyhliadky danej akcie a môže pozerať mimo takýchto krátkodobých korporátnych akcií, aby zistil skutočnú hodnotu firmy.
![Sú odkupy akcií dobrá vec alebo nie? Sú odkupy akcií dobrá vec alebo nie?](https://img.icotokenfund.com/img/growth-stocks/433/are-stock-buybacks-good-thing.jpg)