Čo je CAPE Ratio?
Pomer CAPE je oceňovacie opatrenie, ktoré využíva skutočný zisk na akciu (EPS) za obdobie 10 rokov na vyrovnanie fluktuácií ziskov spoločností, ku ktorým dochádza v rôznych obdobiach hospodárskeho cyklu. Pomer CAPE, využívajúci skratku pre cyklicky upravený pomer ceny k zisku, popularizoval profesor univerzity Yale Robert Shiller. Je tiež známa ako pomer Shiller P / E. Pomer P / E je hodnotiaca metrika, ktorá meria cenu akcií v pomere k zisku spoločnosti na akciu. EPS je zisk spoločnosti vydelený nesplatenými akciami.
Tento pomer sa všeobecne používa na všeobecné akciové indexy na hodnotenie toho, či je trh podhodnotený alebo nadhodnotený. Kým ukazovateľ CAPE je populárnym a široko sledovaným opatrením, niekoľko popredných odborníkov v odbore spochybnilo jeho užitočnosť ako prediktor budúcich výnosov na akciových trhoch.
Vzorec pre pomer CAPE je:
Pomer CAPE = priemer za 10 rokov, zisk upravený o infláciu
Čo vám hovorí CAPE Ratio?
Ziskovosť spoločnosti je do značnej miery determinovaná rôznymi vplyvmi hospodárskeho cyklu. Počas rozširovania sa zisky výrazne zvyšujú, keď spotrebitelia míňajú viac peňazí, ale počas recesií si zákazníci kupujú menej, zisky klesajú a môžu sa zmeniť na straty. Zatiaľ čo výkyvy zisku sú oveľa väčšie pre spoločnosti v cyklických odvetviach - ako sú komodity a finančné spoločnosti - ako pre spoločnosti v obranných odvetviach, ako sú verejné služby a farmaceutický priemysel, len málo spoločností si dokáže udržať stabilnú ziskovosť napriek hlbokej recesii.
Pretože volatilita výnosov na akciu má za následok aj pomery cena / zisk (P / E), ktoré sa výrazne odrážajú, Benjamin Graham a David Dodd vo svojej kľúčovej knihe z roku 1934 odporúčajú analýzu bezpečnosti , že na skúmanie hodnotiacich pomerov by sa mal použiť priemer zárobok prednostne sedem alebo desať rokov.
Kľúčové jedlá
- Pomer CAPE sa používa na analýzu dlhodobej finančnej výkonnosti spoločnosti vo verejnom vlastníctve, pričom sa berie do úvahy vplyv rôznych hospodárskych cyklov na zisky spoločnosti. Pomer CAPE je podobný pomeru cena k zisku a používa sa na určenie, či je stav zásob je nadhodnotený alebo podhodnotený. Tento pomer berie do úvahy vplyv ekonomických vplyvov porovnaním ceny akcií s priemerným výnosom upraveným o infláciu počas 10 rokov.
Príklad používaného pomeru CAPE
Cyklicky upravený pomer ceny k výnosom (CAPE) sa spočiatku dostal do centra pozornosti v decembri 1996 potom, čo Robert Shiller a John Campbell predstavili Federálnemu rezervnému systému výskum, podľa ktorého sa ceny akcií zvyšujú oveľa rýchlejšie ako zisky. V zime 1998 Shiller a Campbell uverejnili svoj priekopnícky článok „Hodnotiace ukazovatele a výhľad dlhodobého akciového trhu“, v ktorom vyrovnali zisky pre S&P 500 tak, že za posledných 10 rokov zaznamenali priemerné skutočné príjmy a vrátili sa späť do roku 1872.
Tento pomer bol na rekordnej hodnote 28 v januári 1997, s jediným ďalším prípadom (v tom čase) porovnateľne vysokého pomeru, ku ktorému došlo v roku 1929. Shiller a Campbell tvrdili, že pomer predpovedal, že skutočná hodnota trhu bude o 40% nižšia za desať rokov, ako tomu bolo v tom čase. Táto prognóza sa ukázala ako mimoriadne predpovedateľná, pretože krach na trhu v roku 2008 prispel k tomu, že S&P 500 klesla o 60% od októbra 2007 do marca 2009.
Pomer CAPE pre S&P 500 v druhej dekáde tohto tisícročia stabilne stúpal, keď sa oživenie hospodárstva v USA zrýchlilo a ceny akcií dosiahli rekordnú úroveň. V júni 2018 bol pomer CAPE 33, 78 v porovnaní s dlhodobým priemerom 16, 80. Skutočnosť, že pomer v minulosti v rokoch 1929 a 2000 prekročil iba 30, vyvolala zúri debatu o tom, či zvýšená hodnota tohto pomeru vedie k významnej korekcii trhu.
Obmedzenia pomeru CAPE
Kritici pomeru CAPE tvrdia, že to nie je veľmi užitočné, pretože je zo svojej podstaty spätné a nie výhľadové. Ďalším problémom je, že tento pomer sa spolieha na zisk GAAP (všeobecne uznávané účtovné zásady), ktorý v posledných rokoch prešiel výraznými zmenami.
V júni 2016 Jeremy Siegel z Wharton School uverejnil dokument, v ktorom uviedol, že prognózy budúcich výnosov vlastného kapitálu pomocou pomeru CAPE môžu byť príliš pesimistické z dôvodu zmien vo výpočte výnosu GAAP. Siegel uviedol, že použitie konzistentných údajov o výnosoch, ako sú prevádzkové zisky alebo NIPA (národný dôchodkový a produktový účet) zisky spoločností po zdanení, a nie zisky podľa GAAP, zlepšuje prognózovaciu schopnosť modelu CAPE a predpovedá vyššie americké kapitálové výnosy.
