Čo je to Cash-and-Carry-Arbitrage
Cash-and-carry-arbitráž je trhovo neutrálna stratégia kombinujúca nákup dlhých pozícií v aktívach, ako sú akcie alebo komodity, a predaj (krátke) pozície v futures na rovnaké základné aktíva. Snaží sa využiť neefektívnosť oceňovania majetku na peňažnom (alebo spotovom) trhu a na termínovaných trhoch s cieľom dosiahnuť bezrizikový zisk. Futures kontrakt musí byť teoreticky drahý vo vzťahu k podkladovému aktívu, inak arbitráž nebude rentabilná.
Základy Cash-and-Carry-Arbitrage
Rozhodca by sa zvyčajne snažil „preniesť“ aktívum do dátumu uplynutia platnosti futures, kedy by bol dodaný proti futures. Táto stratégia je preto životaschopná iba vtedy, ak príliv hotovosti z krátkej futures pozície prekročí obstarávacie náklady a účtovné náklady na dlhodobú pozíciu aktív.
Rozhodcovské pozície v hotovosti a prenášaní nie sú 100% bez rizika, pretože stále existujú riziká, že sa môžu zvýšiť účtovné náklady, ako napríklad sprostredkovanie zvyšujúce svoje maržové sadzby. Riziko akéhokoľvek pohybu na trhu, ktoré je hlavnou súčasťou každého pravidelného dlhého alebo krátkeho obchodu, je však zmiernené skutočnosťou, že akonáhle je obchod uvedený do pohybu, jedinou udalosťou je dodanie aktíva za futures. Po uplynutí platnosti nie je potrebné pristupovať ani k jednému z otvorených trhov.
Fyzické aktíva, ako sú bary ropy alebo tony obilia, si vyžadujú skladovanie a poistenie, ale akciové indexy, ako napríklad S&P 500, si pravdepodobne budú vyžadovať iba náklady na financovanie, napríklad maržu. Z tohto dôvodu môže byť arbitráž na týchto nefyzických trhoch ziskovejšia, inak by zostala konštantná. Keďže však prekážky účasti na arbitráži sú omnoho nižšie, umožňujú viacerým hráčom vyskúšať takýto obchod. Výsledkom je efektívnejšia tvorba cien medzi spotovými a termínovými trhmi a nižšie rozpätia medzi nimi. Nižšie rozpätia znamenajú nižšie príležitosti na zisk.
Menej aktívne trhy môžu mať stále arbitrážne možnosti, pokiaľ je na oboch stranách hry dostatočná likvidita - spot aj futures.
Kľúčové jedlá
- Rozhodcovské arbitráže sa snažia využiť cenovú neefektívnosť medzi spotovými a termínovými trhmi tak, že dlho trvajú na majetku v prvom a otvoria krátku zmluvu o futures na ten istý majetok. Cieľom je „preniesť“ majetok na fyzické doručenie do dátumu uplynutia platnosti futures. Rozhodcovská arbitráž nie je úplne bez rizika, pretože s fyzickým „prenášaním“ majetku môžu byť spojené výdavky až do uplynutia jeho platnosti.
Príklad rozhodcovského konania
Zoberme si nasledujúci príklad arbitráže v hotovosti a pri prenášaní. Predpokladajme, že majetok sa v súčasnosti obchoduje za 100 USD, zatiaľ čo mesačná futures na kontrakt je 104 USD. Okrem toho mesačné prepravné náklady, ako sú náklady na skladovanie, poistenie a financovanie tohto majetku, dosahujú 3 USD. V tomto prípade by obchodník alebo arbitráž kúpil aktívum (alebo v ňom otvoril dlhú pozíciu) za 100 USD a súčasne predal jednodňovú futures kontrakt (tj v ňom inicioval krátku pozíciu) za 104 USD. Obchodník by potom držal alebo nosil majetok do dátumu uplynutia platnosti futures a dodal by majetok proti zmluve, čím by zabezpečil arbitrážny alebo bezrizikový zisk vo výške 1 USD.
