Akcie v bankách sú známe obchodovaním za ceny nižšie ako účtovná hodnota na akciu, aj keď sú výnosy a zisky banky na vzostupe. Keďže banky rastú a rozširujú sa na netradičné finančné aktivity, najmä obchodovanie, ich rizikové profily sa stávajú viacrozmernými a ťažko sa konštruujú, čím sa zvyšujú obchodné a investičné neistoty. Toto je pravdepodobne hlavný dôvod, prečo investori, ktorí musia byť znepokojení skrytými rizikovými expozíciami banky, majú tendenciu konzervatívne oceňovať akcie bánk. Obchodovanie na vlastný účet ako obchodníci na rôznych trhoch s finančnými derivátmi vystavujú banky potenciálne veľkým stratám, čo sa investori rozhodli pri oceňovaní akcií bánk v plnej miere zohľadniť.
Účtovná hodnota na akciu
Účtovná hodnota na akciu je dobrým meradlom na ocenenie bankových zásob. V tomto scenári sa používa tzv. Pomer cena / kniha (P / B) s cenou akcií banky v porovnaní s hodnotou knihy vlastného imania na akciu. Alternatíva porovnania ceny akcií k výnosom alebo pomeru ceny k výnosom (P / E) môže viesť k nespoľahlivým výsledkom ocenenia, pretože bankové príjmy sa môžu ľahko pohybovať tam a späť vo veľkých variáciách od jednej štvrtiny do druhej kvôli nepredvídateľným, zložité bankové operácie. Pri použití účtovnej hodnoty na akciu sa ocenenie vzťahuje na vlastné imanie, ktoré má menšiu pretrvávajúcu volatilitu ako štvrťročné zisky, pokiaľ ide o percentuálne zmeny, pretože vlastné imanie má oveľa väčšiu základňu a poskytuje stabilnejšie ocenenie.
Banky s pomerom diskontov P / B
Pomer P / B môže byť nad alebo pod jedným, v závislosti od toho, či sa s akciami obchoduje za cenu vyššiu alebo nižšiu ako účtovná hodnota akcie na akciu. Pomer P / B vyššie ako jeden znamená, že akcie sa oceňujú prirážkou na trhu k účtovnej hodnote akcií, zatiaľ čo pomer P / B pod úrovňou znamená, že akcie sa oceňujú diskontom k účtovnej hodnote akcií. Napríklad, Capital One Financial (NYSE: COF) a Citigroup (NYSE: C) mali k 3. štvrťroku 2018 ukazovatele P / B 0, 92, respektíve 0, 91.
Mnoho bánk sa spolieha na obchodné operácie na zvýšenie základnej finančnej výkonnosti, pričom ich ročný zisk z obchodného účtu obchodníka je v miliardách. Obchodné aktivity však predstavujú inherentnú rizikovú angažovanosť a mohli by sa rýchlo obrátiť k poklesu. Naproti tomu Wells Fargo & Co. (NYSE: WFC), najväčšia americká banka podľa trhovej kapitalizácie, zaznamenala obchodovanie s akciami za prémiu kvôli jej účtovnej hodnote akcií na akciu, s pomerom P / B od 3. štvrťroka 1, 42. 2018. Jedným z dôvodov je to, že spoločnosť Wells Fargo je relatívne menej zameraná na obchodné činnosti ako jej rovesníci, čo potenciálne znižuje vystavenie sa riziku. Bank of America (NYSE: BAC) mala k 30. júnu 2018 účtovnú hodnotu na akciu 17, 19 USD. Preto pomer ceny a knihy Bank of America Corporation za obdobie bol 1, 64.
Riziká oceňovania
Aj keď obchodovanie s derivátmi môže generovať najväčšie zisky pre banky, vystavuje ich aj potenciálnym katastrofickým rizikám. Investície banky do aktív na obchodných účtoch môžu dosiahnuť stovky miliárd dolárov, pričom z jej celkových aktív vyťažia veľký kus. Za fiškálny štvrťrok končiaci sa 15. októbra 2018 banka Bank of America zaznamenala nárast výnosov z obchodovania s akciami o 3% na 1, 0 miliardy dolárov, zatiaľ čo obchodovanie s pevným výnosom sa za rovnaké obdobie znížilo o 5% na 2, 1 miliardy dolárov. Bankou s najväčším počtom derivátov je JPMorgan Chase (NYSE: JPM), ktorá v roku 2018 dosiahla niečo vyše 200 miliárd dolárov. Okrem toho sú obchodné investície len časťou celkových rizikových expozícií banky, keď banky môžu využiť obchodovanie s derivátmi na takmer nepredstaviteľné sumy a udržať si súvahy.
Napríklad banka Bank of America mala na konci roka 2017 celkovú expozíciu voči rizikám derivátov viac ako 30 biliónov dolárov a Citigroup mala viac ako 44 biliónov dolárov. Tieto stratosférické čísla v potenciálnych obchodných stratách zakrývajú celkové trhové limity 282, 2 miliárd dolárov, respektíve 172, 7 miliárd dolárov. Vzhľadom na takú mieru neistoty v súvislosti s rizikom sa investorom najlepšie darí diskontovať akýkoľvek zisk pochádzajúci z obchodovania s derivátmi banky. Napriek tomu, že v posledných rokoch bola čiastočne zodpovedná za rozsah zlyhania trhu, bola banková regulácia v posledných rokoch minimalizovaná, čo viedlo banky k tomu, aby preberali rastúce riziká, rozširovali svoje obchodné knihy a využívali svoje derivátové pozície.
Spodný riadok
Banky a iné finančné spoločnosti môžu mať atraktívne pomery cena-kniha, čím ich umiestňujú na radar pre niektorých hodnotných investorov. Pri podrobnejšej inšpekcii by sme však mali venovať pozornosť obrovskému množstvu vystavenia derivátom, ktoré tieto banky nesú. Mnohé z týchto derivátových pozícií sa samozrejme vzájomne vyrovnávajú, napriek tomu by sa však mala vykonať dôkladná analýza.