Čo je porovnateľná transakcia?
Náklady na porovnateľnú transakciu sú jedným z hlavných faktorov pri odhadovaní hodnoty spoločnosti, ktorá sa považuje za cieľ fúzií a akvizícií (M&A). Úvaha je rovnaká ako u potenciálneho kupujúceho domu, ktorý kontroluje nedávny predaj v susedstve.
Toto sa bežne označuje ako transakcia typu comp.
Kľúčové jedlá
- Porovnateľné transakcie sa používajú pri posudzovaní reálnej hodnoty pre cieľ prevzatia spoločnosti. Ideálna porovnateľná transakcia je pre spoločnosť v rovnakom odvetví s podobným obchodným modelom. Reálna hodnota cieľa prevzatia je založená na jeho nedávnom výnose.
Pochopenie porovnateľnej transakcie
Spoločnosti sa snažia získať ďalšie spoločnosti s cieľom rozvíjať svoje podnikanie, získať prístup k hodnotným zdrojom, rozšíriť svoj dosah, vylúčiť konkurenta alebo nejakú kombináciu všetkých týchto dôvodov.
V každom prípade by preplatok za túto akvizíciu mohol byť katastrofálny. Spoločnosť a jej investiční bankári teda hľadajú porovnateľné transakcie - čím novšie, tým lepšie. Pozerajú sa na spoločnosti s podobným obchodným modelom ako cieľová spoločnosť. Čím sú porovnateľné údaje o transakciách k dispozícii na analýzu, tým ľahšie je odvodiť objektívne ocenenie.
A naopak, spoločnosť, ktorá sa stala cieľom prevzatia, robí rovnaký druh analýzy s cieľom určiť, či ponuka, ktorá je na stole, je pre svojich akcionárov dobrá.
V oboch prípadoch porovnateľná transakčná metóda oceňovania môže spoločnosti pomôcť dospieť k cene za akvizíciu, ktorú sú akcionári ochotní prijať.
Hodnotiaca metrika
Špecifickou metrikou oceňovania pri rozšírenom použití na porovnateľnú analýzu transakcií je násobok EV-EBITDA. EV je hodnota podniku a EBITDA je zisk pred úrokmi, daňami, odpismi a amortizáciou. V tomto vzorci sa pre EBITDA používa 12-mesačné obdobie.
Porovnateľné oceňovanie transakcií sa všeobecne používa v spojení s inými údajmi vrátane diskontovaného peňažného toku spoločnosti, pomeru cena k zisku, pomeru cena k predaju a pomeru cena k hotovosti. Ostatné faktory sú relevantné pre konkrétne priemyselné odvetvia.
Všetky vyššie uvedené čísla sú ľahko dostupné pre verejné spoločnosti. Ak cieľ akvizície nie je verejne obchodovanou spoločnosťou, dostupné údaje môžu byť obmedzené.
Príklad porovnateľnej transakcie v reálnom svete
Spoločnosť Becton, Dickinson and Company (BDX) podala v polovici roka 2017 na SEC zamýšľanú akvizíciu spoločnosti CR Bard, Inc. s formulárom S-4. Obe spoločnosti sú vývojári a výrobcovia zdravotníckych pomôcok.
Stanovisko k spravodlivosti
Prihláška zverejnila, že spoločnosť Bard si ponechala spoločnosť Goldman Sachs ako finančný poradca, ktorý poskytol nestranný názor na cenu ponúkanú spoločnosťou BD. Keďže odvetvie dodávok zdravotnej starostlivosti v posledných rokoch prešlo významnou konsolidáciou, mala spoločnosť Goldman Sachs k dispozícii celý rad porovnateľných údajov o transakciách.
V prihláške je uvedených deväť porovnateľných transakcií od roku 2011 do roku 2016. To akcionárom spoločnosti Bard a predstavenstvu spoločnosti umožnilo dôkladnú analýzu, aby zvážili ponuku spoločnosti BD na prevzatie.
Porovnateľné údaje sa analyzujú podľa cieľa prevzatia a potenciálneho nadobúdateľa.
Finančný poradca spoločnosti Bard spočítal rozsah násobkov EBITDA EB-EDM z LT-LTM z minulých transakcií, ako aj mediánového násobku. Porovnateľná transakčná analýza bola jednou z niekoľkých techník oceňovania analyzovaných pre túto transakciu, ďalšie zahŕňali násobky cena-zisk a cena-zisk-rast. Ale tiež to bolo vedúce postavenie, rovnako ako štandardný postup pri fúziách a akvizíciách.
Bežné varovanie
Aj keď sa jedná o štandardný postup, nepovažuje sa to za posledné slovo týkajúce sa ocenenia cieľovej firmy. V tomto príklade spoločnosť Goldman Sachs vylúčila zodpovednosť za to, že jej porovnateľná transakčná analýza spolu s ostatnými analýzami metrík oceňovania „sa nejaví ako ocenenie, ani nevyhnutne neodrážajú ceny, za ktoré sa môžu podniky alebo cenné papiere predávať“.
Dohoda bola nakoniec schválená za cenu 24 miliárd dolárov.
![Porovnateľná definícia transakcie Porovnateľná definícia transakcie](https://img.icotokenfund.com/img/financial-analysis/271/comparable-transaction.jpg)