Keď investori počúvajú správy o nezákonnom zneužívaní dôverných informácií, zvyčajne si toho všimnú, pretože ich ovplyvňuje činnosť. Aj keď existujú zákonné formy obchodovania s využitím dôverných informácií, tým lepšie pochopíte, prečo je nezákonné obchodovanie s využitím dôverných informácií trestným činom, tým lepšie pochopíte, ako trh funguje. Tu diskutujeme o tom, čo je nelegálny insider, ako to ohrozuje základné podmienky kapitálového trhu a čo definuje insider.
Čo to je a prečo je to škodlivé?
K zneužitiu dôverných informácií dochádza vtedy, keď bol obchod ovplyvnený privilegovaným držaním podnikových informácií, ktoré ešte neboli zverejnené. Keďže tieto informácie nie sú dostupné iným investorom, osoba, ktorá používa tieto znalosti, sa snaží získať nespravodlivú výhodu oproti zvyšku trhu.
Používanie neverejných informácií pri obchodovaní porušuje transparentnosť, ktorá je základom kapitálového trhu. Informácie na transparentnom trhu sa šíria spôsobom, ktorým ich dostávajú všetci účastníci trhu v rovnakom čase. Za týchto podmienok môže jeden investor získať výhodu oproti druhému iba získaním zručnosti v analýze a interpretácii dostupných informácií. Táto zručnosť je založená na individuálnych zásluhách a uvedomovaní si. Ak jedna osoba obchoduje s neverejnými informáciami, získa výhodu, ktorá je pre zvyšok verejnosti nemožná. Nie je to len nespravodlivé, ale narúša to správne fungovanie trhu: ak by sa povolilo obchodovanie zasvätených osôb, investori by stratili dôveru v svoje znevýhodnené postavenie (v porovnaní s zasvätenými) a už by viac neinvestovali.
Zákon
V auguste 2000 Komisia pre cenné papiere a burzy (SEC) prijala nové pravidlá týkajúce sa obchodovania zasvätených osôb (účinné od októbra toho istého roku). Podľa pravidla 10b5-1 SEC vymedzuje obchodovanie s využitím dôverných informácií ako akúkoľvek transakciu s cennými papiermi, ktorá sa uskutoční, keď si osoba, ktorá je za obchodom, je oboznámená s neverejnými podstatnými informáciami, a preto porušuje svoju povinnosť zachovávať dôvernosť týchto poznatkov.
Informácie sú definované ako významné, ak by ich zverejnenie mohlo ovplyvniť cenu akcií spoločnosti. Nasledujú príklady významných informácií: oznámenie o tom, že spoločnosť dostane ponuku do verejnej súťaže, vyhlásenie o zlúčení, oznámenie o pozitívnom zisku, zverejnenie objavu spoločnosti, ako je nová droga, nadchádzajúce oznámenie o dividendách, nevydaný nákup odporúčanie analytika a konečne bezprostredného výhradníka v stĺpci finančných správ.
V rámci ďalšieho úsilia o obmedzenie možnosti obchodovania zasvätených osôb SEC uviedla v nariadení Fair Fair Disclosure (Reg FD), ktoré bolo vydané v rovnakom čase ako pravidlo 10b5-1, že spoločnosti už nemôžu byť selektívne, pokiaľ ide o to, ako informácie o uvoľnení. To znamená, že analytici alebo inštitucionálni klienti sa nemôžu tešiť na informácie pred retailovými klientmi alebo širokou verejnosťou. Každý, kto nie je súčasťou spoločnosti, má dostávať informácie súčasne.
Kto je zasvätený?
Na účely vymedzenia nezákonného obchodovania s využitím dôverných informácií je podnikovým zasväteným človekom niekto, kto má informácie, ktoré sa ešte musia zverejniť. Ak je osoba zasvätená, očakáva sa, že si zachová fiduciárnu povinnosť voči spoločnosti a akcionárom a je povinná zachovávať mlčanlivosť o vlastníctve neverejných podstatných informácií. Osoba je zodpovedná za obchodovanie zasvätených osôb, ak pri pokuse o dosiahnutie zisku konala na základe privilegovaných znalostí.
Niekedy je ľahké zistiť, kto je zasvätený: Generálni riaditelia, vedúci pracovníci a riaditelia sú samozrejme priamo vystavení vecným informáciám skôr, ako sú zverejnené. Podľa teórie zneužitia v prípadoch zneužitia dôverných informácií však niektoré ďalšie vzťahy automaticky vedú k dôvernosti. V druhej časti pravidla 10b5-2, SEK načrtla tri nevýlučné prípady, ktoré si vyžadujú dôvernú alebo dôvernú povinnosť:
- Keď osoba vyjadruje svoj súhlas s zachovávaním dôvernosti údajov. Keď história, vzorec a / alebo prax ukazujú, že vzťah má vzájomnú dôvernosťPri osobe, ktorá počuje informácie od manžela / manželky, rodiča, dieťaťa alebo súrodenca (pokiaľ sa nepreukáže, že takýto vzťah nebol a nespôsobuje dôvernosť).
Partneri v trestnej činnosti
Pri obchodovaní s využitím dôverných informácií, ku ktorému dochádza v dôsledku úniku informácií mimo podnikových stien, existuje tzv. „Sklápač“ a „tippee“. Vyklápač je osoba, ktorá porušila svoju zvereneckú povinnosť, keď vedome odhalila vnútorné informácie. Tippee je osoba, ktorá vedome používa tieto informácie na obchodovanie (na druhej strane porušuje aj svoju dôvernosť). Obe strany to spravidla robia pre vzájomnú peňažnú výhodu. Sklápač by mohol byť manželkou generálneho riaditeľa, ktorý ide ďalej a rozpráva vnútorným informáciám svojmu susedovi. Ak sused tieto informácie vedome použije pri transakcii s cennými papiermi, je vinný za zneužitie dôverných informácií. Aj keď tippee nepoužíva tieto informácie na obchodovanie, sklápač môže byť stále zodpovedný za ich zverejnenie.
Pre SEC môže byť ťažké dokázať, či je osoba tippee. Trasa dôverných informácií a ich vplyv na obchodovanie s ľuďmi nie je také ľahké sledovať. Zoberme si napríklad osobu, ktorá iniciuje obchod, pretože jej maklér odporučil, aby kúpil / predal akciu. Ak sprostredkovateľ založil odporúčanie na podstatných neverejných informáciách, osoba, ktorá obchodovala, môže alebo nemusí mať vedomosti o znalosti sprostredkovateľa - dôkaz, ktorý môže preukázať, čo táto osoba vedela pred obchodom, je ťažké odhaliť.
Ospravedlnenie, ospravedlnenie
Ľudia obvinení zo spáchania trestného činu často tvrdia, že počuli niekoho, kto hovorí. Zoberme si napríklad suseda, ktorý počuje rozhovor medzi generálnym riaditeľom a manželom o dôverných podnikových informáciách. Ak potom sused ide ďalej a obchoduje na základe toho, čo bolo počuť, porušil by zákon, aj keď informácie boli iba „nevinne“ počuť: sused sa v okamihu stane zasväteným s dôvernou povinnosťou a povinnosťou mlčanlivosti on alebo ona prichádza vlastniť neverejné materiálne informácie. Keďže sa však generálna riaditeľka a jej manžel nesnažili profitovať zo svojich znalostí zasvätených osôb, nemusia byť nevyhnutne zodpovední za obchodovanie zasvätených osôb. Pri nedbanlivosti však môžu porušovať ich dôvernosť.
Spodná čiara
Keďže nelegálne obchodovanie s využitím dôverných informácií nevyužíva zručnosti, ale náhody, ohrozuje to dôveru investorov v kapitálový trh. Je dôležité, aby ste pochopili, čo je nezákonné obchodovanie zasvätených osôb, pretože to môže mať vplyv na vás ako investora a spoločnosť, do ktorej investujete.
