Čo je Fama a francúzsky trojfaktorový model?
Fama a francúzsky trojfaktorový model (alebo skrátene Fama francúzsky model) je model oceňovania aktív vyvinutý v roku 1992, ktorý sa rozširuje o model oceňovania kapitálových aktív (CAPM) pridaním rizikových faktorov veľkosti a rizikových hodnôt k faktoru trhového rizika v CAPM. Tento model berie do úvahy skutočnosť, že hodnoty a akcie s nízkou kapitalizáciou pravidelne prevyšujú trhy. Zahrnutím týchto dvoch ďalších faktorov sa model prispôsobí tejto prekonávajúcej tendencii, čo z neho robí lepší nástroj na hodnotenie výkonnosti manažéra.
Kľúčové jedlá
- Fama francúzsky 3-faktorový model je model oceňovania aktív, ktorý sa rozširuje o model oceňovania kapitálových aktív pridaním rizikových faktorov veľkosti a rizikových hodnôt k trhovým rizikovým faktorom. Model bol vyvinutý Nobel laureátmi Eugene Fama a jeho kolegyňou Kenneth Frenchovou v 1990. Model je v podstate výsledkom ekonometrickej regresie historických cien akcií.
Vzorec pre francúzsky model Fama je:
Rit −Rft = αit + β1 (RMt −Rft) + ß2 SMBt + ß3 HMLt + ϵit kde: Rit = celkový výnos akcie alebo portfólia i v čase tRft = bezriziková miera návratnosti v čase tRMt = celková návratnosť trhového portfólia v čase tRit −Rft = očakávaný nadmerný výnosRMt −Rft = nadmerný výnos z trhového portfólia (index) SMBt = prémia za veľkosť (malá mínus veľká) HMLt = Hodnota poistného (vysoká mínus nízka) β1, 2, 3 = koeficienty koeficientu
Fama a francúzsky trojfaktorový model
Ako funguje francúzsky model Fama
Laureát Nobelovej ceny Eugene Fama a výskumný pracovník Kenneth French, bývalí profesori na University of Chicago Booth School of Business, sa pokúsili lepšie zmerať návratnosť trhu a prostredníctvom prieskumu zistili, že hodnota akcií prevyšuje rastové zásoby. Podobne aj akcie s malou kapitalizáciou majú tendenciu prekonávať zásoby s vysokou kapitalizáciou. Ako hodnotiaci nástroj by výkonnosť portfólií s veľkým počtom akcií s malou kapitalizáciou alebo s hodnotami bola nižšia ako výsledok CAPM, pretože model s tromi faktormi sa prispôsobuje smerom nadol, aby sa zistila nízka výkonnosť zásob s malou a hornou hodnotou.
Fama a francúzsky model má tri faktory: veľkosť firiem, hodnoty z knihy na trh a nadmerná návratnosť na trhu. Inými slovami, tri použité faktory sú SMB (malý mínus veľký), HML (vysoký mínus nízky) a návratnosť portfólia mínus bezriziková miera návratnosti. SMB predstavuje verejne obchodované spoločnosti s malými trhovými stropmi, ktoré generujú vyššie výnosy, zatiaľ čo HML predstavuje cenné papiere s vysokými pomermi medzi knihami a trhmi, ktoré vytvárajú vyššie výnosy v porovnaní s trhom.
Existuje veľa diskusií o tom, či je tendencia dosahovania lepších výsledkov spôsobená efektívnosťou trhu alebo neefektívnosťou trhu. Na podporu efektívnosti trhu sa výkonnosť vo všeobecnosti vysvetľuje nadmerným rizikom, ktorému hodnoty a akcie s malou kapitalizáciou čelia v dôsledku ich vyšších kapitálových nákladov a väčšieho obchodného rizika. Na podporu neefektívnosti trhu účastníci trhu vysvetľujú vyššiu výkonnosť nesprávne stanovením hodnoty týchto spoločností, čo z dlhodobého hľadiska poskytuje nadmernú návratnosť pri úprave hodnoty. Investori, ktorí sa prihlásia na odber dôkazov poskytnutých hypotézou o účinných trhoch (EMH), s väčšou pravdepodobnosťou súhlasia so stranou efektívnosti.
Čo znamená francúzsky model Fama pre investorov
Fama a francúzština zdôraznili, že investori musia byť schopní prekonať mimoriadnu krátkodobú volatilitu a pravidelné nedostatky, ktoré sa môžu vyskytnúť v krátkom čase. Investori s dlhodobým časovým horizontom 15 rokov a viac budú za krátkodobé straty odmenení. Pomocou tisícok náhodných akciových portfólií, Fama a French vykonali štúdie na otestovanie svojho modelu a zistili, že keď sa faktory veľkosti a hodnoty kombinujú s beta faktorom, mohli potom vysvetliť až 95% výnosov v diverzifikovanom akciovom portfóliu.
Vzhľadom na schopnosť vysvetliť 95% návratnosti portfólia v porovnaní s trhom ako celkom, môžu investori zostaviť portfólio, v ktorom dostanú priemernú očakávanú návratnosť podľa relatívnych rizík, ktoré preberajú vo svojich portfóliách. Hlavnými faktormi, ktoré ovplyvňujú očakávané výnosy, sú citlivosť na trh, citlivosť na veľkosť a citlivosť na cenné papiere, merané pomerom kníh a trhov. Akýkoľvek ďalší priemerný očakávaný výnos možno pripísať neocenenému alebo nesystematickému riziku.
Fama a francúzsky model piatich faktorov
Vedci v posledných rokoch rozšírili trojfaktorový model o ďalšie faktory. Medzi ne patrí „hybnosť“, „kvalita“ a „nízka volatilita“. V roku 2014 Fama a French prispôsobili svoj model tak, aby obsahoval päť faktorov. Spolu s pôvodnými tromi faktormi nový model pridáva koncept, že spoločnosti vykazujúce vyšší budúci zisk majú na akciovom trhu vyššie výnosy, čo sa označuje ako ziskovosť. Piaty faktor, ktorý sa označuje ako investícia, súvisí s koncepciou vnútorných investícií a návratnosti, čo naznačuje, že spoločnosti smerujúce zisk k hlavným rastovým projektom pravdepodobne utrpia straty na akciovom trhu.
![Fama a francúzsky trojfaktorový model Fama a francúzsky trojfaktorový model](https://img.icotokenfund.com/img/tools-fundamental-analysis/532/fama-french-three-factor-model.jpg)