Spoločnosť JPMorgan Chase & Co. (NYSE: JPM) dnes oznámila, že pred desiatimi rokmi kúpi spoločnosť Bear Stearns na burze cenných papierov, ktorá má hodnotu 2 USD za akciu. V júli minulého roka boli dva hedžové fondy Bear Stearns požiadané o bankrot. Straty investorov Fondu štruktúrovaných úverových stratégií vysokej kvality Bear Stearns a vysoko kvalitných štruktúrovaných úverových stratégií Bear Stearns sa nakoniec odhadli na takmer 1, 8 miliardy dolárov.
Ako sa tak obrovská suma vytrhla a čo sa stalo, čo nakoniec vyvolalo pád celej investičnej banky?
Hviezdny umelec
V októbri 2003 spoločnosť Bear Stearns Asset Management oznámila spustenie Fondu štruktúrovaných úverových stratégií vysokej kvality spoločnosti Bear Stearns (Fond vysokej kvality) s cieľom „usilovať sa o vysoké súčasné zisky a zhodnotenie kapitálu v porovnaní s LIBOR predovšetkým prostredníctvom pákových investícií do investičného stupňa. štruktúrované finančné cenné papiere s dôrazom na štruktúrované finančné cenné papiere s ratingom triple A a double-A. ““
Na získanie pákového efektu si fond požičal proti svojim podkladovým aktívam. Transakcia opísaná v následnom súdnom spore zo strany Bank of America sa týkala cenného papiera označeného ako CDO na druhú, čo bol dlhový nástroj s počiatočným kolaterálom pozostávajúcim z podkladových aktív oboch hedžových fondov.
BusinessWeek informoval, že banky ako Merrill Lynch, Goldman Sachs, Bank of America a JP Morgan Chase požičali najmenej 14 miliárd dolárov, čo veľmi dobre fungovalo pre fond aj pre jeho manažérov Ralph Cioffi a Matt Tannin.
Rizikové podnikanie
Keď sa odmeny hromadili, spoločnosť Cioffi údajne začala riskovať tým, že hľadala vysoko výnosné, ale menej dôveryhodné investície. Tanninov citovaný e-mail z februára 2007, ktorý bol citovaný v súdnom spore, ukazuje jeho obavy z ochoty kolegov riskovať - „Neuveriteľné. Nedokáže sa zadržať. ““
Podiel na úspechu fondu vysokej kvality, takmer tri roky, sa fond správy aktív rozhodol o inej ponuke. Medveď Stearns High-grade Structured Credit Strategies Enhanced Leveraged Fund (Enhanced Fund) bol spustený v auguste 2006.
Určitý kapitál bol prevedený zo staršieho „nezvereného fondu“ vo vlastnom finančnom výkaze na novší „pákový fond“. Novší fond umožnil vyššiu úroveň pákového efektu v porovnaní so starším.
To však vytvorilo nový problém: hoci mandátom fondov bolo investovať 90% korpusu do cenných papierov s ratingom AAA a AA, zvyšných 10 percent predstavovali veľmi riskantné investície, ktoré v portfóliu zostali nepovšimnuté. A úrovne prideľovania začali klesať.
Vlastným prijatím fondov od mája 2007 je „percento podkladového kolaterálu v našich štruktúrach investičného stupňa zabezpečeného hypotekárnymi záložnými úvermi približne 60%.“
Známky problémov
Do konca tohto roku sa trh s hypotekárnymi úvermi na nízkej úrovni začal rozpadávať a investori začali klásť otázky. Aj v rámci manažérov fondov boli určité obavy vznesené, ale Cioffi to odložil.
Správcovia fondov usporiadali viacero výziev pre investorov, aby sa pokúsili zmierniť rastúce obavy investorov a ubezpečiť ich o zdraví fondov. Výzvy pre investorov sa konali v januári av apríli av poslednom uvedenom období spoločnosť Cioffi tvrdila, že ak by ceny CDO zostali tam, kde boli, fond vysokej kvality by dosiahol 8% výnos, zatiaľ čo fond rozšíreného pákového efektu by vrátil 6%.
Tieto problémy sa v priebehu nadchádzajúcich týždňov prehĺbili, ale namiesto toho, aby boli čisté, správcovia fondov oslovili inštitucionálnych investorov, ktorí hľadali viac pôžičiek.
Keď trh s nehnuteľnosťami na bývanie pokračoval, jeho špiráloví veritelia fondov zostupne zostávali nervózni z hodnoty podkladových aktív. Ako kolaterál požadovali dodatočnú hotovosť spôsobom, ktorý by sa pre individuálneho investora podobal výzve na dodatočné vyrovnanie.
Medzitým boli samotné prostriedky v červenej farbe. Vo veku menej ako šesť mesiacov už fond rozšíreného pákového efektu poskytoval záporné výnosy, zatiaľ čo rekordný 40-mesačný pozitívny výnos staršieho fondu bol tiež prerušený.
Dole a von
Súkromne však Cioffi začal strácať dôveru. V e-maile kolegovi z 15. marca 2007 okrem priznania porážky -
„Bojím sa týchto trhov. Matt povedal, že je to buď roztopenie alebo najväčšia príležitosť na nákup, akú som kedy naklonil. Ako sme diskutovali, nemusí to byť pre všeobecnú ekonomiku roztavenie, ale v našom svete to tak bude. Wall Street bude zatĺkaný súdnymi spormi, dealeri stratia milióny a cdo business už roky nebude rovnaký. “
Približne o týždeň požiadal Cioffi o vyplatenie 2 miliónov dolárov zo svojej osobnej investície z fondu Enhanced Leverage. To však nezabránilo správcom fondov pokúšať sa získať prostriedky od investorov, ktorí do fondov investovali svoje vlastné peniaze. Sťažnosť SEC tvrdí, že k dátumu predplatného 1. mája získali nové predplatné takmer 23 miliónov dolárov.
Čoskoro to prestalo fungovať, pretože investori hľadali svoje peniaze späť.
Likvidita Crunch
Fondy zarobili veľa peňazí v stratégiách, ktoré boli riskantné, ale ešte dôležitejšie nie veľmi likvidné, a preto bolo veľmi ťažké zistiť skutočnú hodnotu aktív v držbe fondov. Fondy by na dosiahnutie ocenenia použili metódu reálnej hodnoty, ktorá by zohľadňovala aj známky poskytnuté inými obchodníkmi s brokermi na základe transakcií, ktoré sa uskutočňujú v podkladových aktívach.
Podľa poznámky audítora v účtovnej závierke za fondy končiace v decembri 2006, hodnota 70, 19% cenných papierov vo vlastníctve fondu vysokej kvality (v hodnote 616 miliónov dolárov) a 63, 1% cenných papierov v držbe fondu rozšíreného pákového efektu bola odhadnutá metóda reálnej hodnoty pri „neexistencii ľahko zistiteľných trhových hodnôt“.
Audítor tiež upozornil, že tieto hodnoty sa môžu líšiť od akejkoľvek hodnoty, ktorú by bolo možné určiť, ak by trh s týmito cennými papiermi existoval.
Problém bol v posledných niekoľkých týždňoch, aj keď sa manažéri snažili predať aktíva, aby splnili určitý tlak na spätné odkúpenie, ťažko existoval trh s cennými papiermi. Akonáhle sa slovo o problémoch s finančnými prostriedkami dostalo, neobjavili sa žiadni kupci.
Nakoniec to nestačilo.
Čas ukončenia
Podľa dokumentov predložených Komisii pre finančné krízy sa na konci marca 2006 nachádzal fond s vysokým stupňom investovania vo výške 924 miliónov dolárov, zatiaľ čo fond so zvýšenou pákou dosiahol 638 miliónov dolárov. Podľa New York Times však dlhé pozície dosiahli 9, 6 miliárd dolárov a 11, 15 miliárd dolárov.
Predstavenie nebolo o čom písať domov. Za máj 2006 sa fond vysokej kvality vrátil -3, 6%, zatiaľ čo fond rozšíreného pákového efektu sa vrátil -13, 2%. Tieto čísla boli lepšie ako -5, 08% a -18, 9% v apríli.
Zoči-voči objednávkam na odkúpenie v hodnote 550 miliónov USD, 187 USD vo fonde High Grade a 363 USD vo Fonde Enhanced Leverage spoločnosť Bear Stearns pozastavila spätné odkúpenie z týchto dvoch fondov 7. júna 2006.
20. júna spoločnosť Reuters oznámila, že spoločnosť Merrill Lynch zaistila aktíva fondu v hodnote 800 miliónov dolárov, aby ich mohla predať a získať späť svoje príspevky.
O šesť dní neskôr sa Bear Stearns zaviazala poskytnúť úverovú linku vo výške 1, 6 miliardy dolárov na záchranu finančných prostriedkov, ale čoskoro si uvedomila, že zostáva len málo prostriedkov na záchranu.
„Predbežné odhady ukazujú, že pre investorov do Fondu rozšíreného pákového efektu nezostáva prakticky žiadna hodnota a pre investorov do Fondu vysokej kvality k 30. júnu 2007 ostáva len veľmi malá hodnota. Na základe týchto výnosov máme v úmysle hľadať riadnom ukončení činnosti fondov v priebehu času, uviedol predseda a generálny riaditeľ Bear Stearns James Cayne v liste klientom 17. júla.
Koniec však nebol zďaleka usporiadaný, keďže z kolapsu týchto finančných prostriedkov, ktoré sa začali tými, ktoré sa týkali ich bankrotu, došlo k mnohým súdnym sporom, až po občianske a trestné obvinenia SEC voči správcom fondov. Cioffi aj Tannin boli v trestnom konaní obvinení zo spáchania občianskeho súdneho sporu. Bear Stearns zažalovali aj mnohí investori, ako aj ich veritelia z dôvodu skreslenia výkonnosti fondov.
Akcie materskej spoločnosti tiež zasiahli všetky negatívne správy, ktoré vyplynuli zo zlyhania hedžového fondu, hoci to nebol jediný dôvod, prečo investičná banka, ktorá začiatkom roka 2007 obchodovala takmer na 170 USD / akciu, bola nakoniec sa JP Morgan v roku 2008 predal za 2 USD za akciu.
![Veľká finančná kríza o 10 rokov neskôr: medveďové steaky získané jpm Veľká finančná kríza o 10 rokov neskôr: medveďové steaky získané jpm](https://img.icotokenfund.com/img/marijuana-investing/733/great-financial-crisis-10-years.jpg)