Pri analýze ziskovosti investícií alebo projektov sa peňažné toky diskontujú na súčasnú hodnotu, aby sa zabezpečilo zachytenie skutočnej hodnoty podniku. Diskontná sadzba použitá v týchto aplikáciách je zvyčajne trhová sadzba. Na základe okolností súvisiacich s projektom alebo investíciou však môže byť potrebné použiť diskontnú sadzbu upravenú o riziko.
Teória za rizikom a výnosom
Koncept diskontnej sadzby upravenej o riziko odráža vzťah medzi rizikom a výnosom. Teoreticky bude investor, ktorý chce byť vystavený väčšiemu riziku, odmenený potenciálne vyššími výnosmi, pretože sú tiež možné väčšie straty. Toto sa zobrazuje v diskontnej sadzbe upravenej o riziko, pretože úprava mení diskontnú sadzbu na základe rizika, ktorému je vystavené. Očakávaná návratnosť investície sa zvyšuje, pretože v projekte existuje zvýšené riziko.
Dôvody na použitie rizikovo upravenej diskontnej sadzby
Najbežnejšia úprava sa týka neistoty načasovania, výšky dolára alebo trvania peňažných tokov. V prípade dlhodobých projektov existuje neistota aj v súvislosti s budúcimi trhovými podmienkami, ziskovosťou investícií a úrovňou inflácie. Diskontná sadzba sa upravuje o riziko na základe predpokladanej likvidity spoločnosti, ako aj rizika zlyhania od ostatných strán. V prípade projektov v zahraničí je potrebné zvážiť menové riziko a geografické riziko. Spoločnosť môže upraviť diskontnú sadzbu tak, aby odrážala investície s potenciálom poškodiť dobré meno spoločnosti, viesť k súdnemu sporu alebo viesť k regulačným otázkam. Nakoniec sa diskontná sadzba upravená o riziko mení na základe predpokladanej hospodárskej súťaže a ťažkostí s udržaním konkurenčnej výhody.
Príklad diskontovania s upravenou sadzbou
Projekt vyžadujúci odlev kapitálu vo výške 80 000 dolárov vráti príliv hotovosti vo výške 100 000 dolárov za tri roky. Spoločnosť sa môže rozhodnúť financovať iný projekt, ktorý zarobí 5%, takže táto sadzba sa používa ako diskontná sadzba. Súčasný hodnotový faktor v tejto situácii je ((1 + 5%) ³) alebo 1, 1577. Preto je súčasná hodnota budúceho cash flow (100 000 USD / 1, 1577) alebo 86 383, 76 USD. Pretože súčasná hodnota budúcich peňazí je vyššia ako súčasný peňažný tok, výsledkom projektu bude čistý prílev hotovosti a projekt by sa mal prijať.
Výsledok sa však môže zmeniť v dôsledku úpravy diskontnej sadzby tak, aby odrážala riziká. Predpokladajme, že tento projekt je v cudzej krajine, kde hodnota meny je nestabilná a existuje vyššie riziko vyvlastnenia. Z tohto dôvodu je diskontná sadzba upravená na 8%, čo znamená, že spoločnosť verí, že projekt s podobným rizikovým profilom prinesie návratnosť 8%. Súčasný úrokový faktor je teraz ((1 + 8%) ³) alebo 1, 2597. Preto je nová súčasná hodnota prílevu hotovosti (100 000 USD / 1, 2597) alebo 79 383, 22 USD. Keď bola diskontná sadzba upravená tak, aby odzrkadľovala mimoriadne riziko projektu, zistila, že projekt by sa nemal brať, pretože hodnota prílevu hotovosti nepresahuje odliv hotovosti.
Vzťah medzi diskontnou sadzbou a súčasnou hodnotou
Ak je diskontná sadzba upravená tak, aby odrážala riziko, zvýši sa. Vyššie diskontné sadzby vedú k nižším súčasným hodnotám. Je to preto, že vyššia diskontná sadzba naznačuje, že peniaze budú v priebehu času rásť rýchlejšie v dôsledku najvyššej miery zárobku. Predpokladajme, že dva rôzne projekty povedú k prílevu hotovosti 10 000 dolárov za jeden rok, ale jeden projekt je rizikovejší ako druhý. Rizikový projekt má vyššiu diskontnú sadzbu, ktorá zvyšuje menovateľa vo výpočte súčasnej hodnoty, čo vedie k nižšej výpočte súčasnej hodnoty, pretože rizikovejší projekt by mal viesť k vyššej ziskovej marži. Nižšia súčasná hodnota pre rizikovejší projekt znamená, že na to, aby sa dosiahla rovnaká suma ako menej riskantné úsilie, je potrebných menej peňazí vopred.
Model oceňovania kapitálových aktív
Bežným nástrojom používaným na výpočet diskontnej sadzby upravenej o riziko je model oceňovania kapitálových aktív. Podľa tohto modelu je bezriziková úroková sadzba upravená o rizikovú prirážku na základe beta projektu. Riziková prémia sa vypočíta ako rozdiel medzi trhovou mierou návratnosti a bezrizikovou mierou návratnosti vynásobenou beta. Napríklad projekt s beta hodnotou 1, 5 sa plánuje v období, keď je bezriziková miera 3% a trhová návratnosť je 7%. Hoci trhová návratnosť je 7%, projekt je rizikovejší ako trh, pretože jeho beta je vyššia ako jedna. V tejto situácii je riziková prémia ((7% - 3%) x1, 5) alebo 6%.
Výpočet Beta
Na použitie modelu oceňovania kapitálových aktív sa musí vypočítať beta projektu alebo investície. Beta sa vypočíta vydelením kovariancie medzi výnosom aktíva a výnosom na trhu rozptylom výnosov na trhu. Tento vzorec počíta vzťah medzi výnosmi investície a výnosmi trhu. Investície s podobným vzťahom k trhu budú vykazovať beta číslo jedna, zatiaľ čo investície rizikovejšie ako trh prinesú hodnotu vyššiu ako jedna.
![Sprievodca rizikami Sprievodca rizikami](https://img.icotokenfund.com/img/financial-analysis/255/guide-risk-adjusted-discount-rate.jpg)