Berkshire Hathaway vr. (BRK.A) je v roku 2019 významným profilom trhu, jej akcie sa medziročne nezmenili až do konca 2. augusta, zatiaľ čo index S&P 500 (SPX) stúpol o 17, 0%. Mnohí investori dúfali, že sa spoločnosť pokúsi zvýšiť výkonnosť klesajúcich zásob prostredníctvom výrazného zvýšenia odkupov akcií. V 2Q 2019 však Berkshire minul štvrť štvrťroka len asi 440 miliónov dolárov na spätný nákup akcií, a to za správu spoločnosti 10-Q zverejnenú 3. augusta.
Generálny riaditeľ Berkshire Warren Buffett bránil výkupy akcií proti politickému útoku s tým, že „profitujú tak akcionári opúšťajúci spoločnosť, ako aj tí, ktorí zostávajú, “ a „ak je možné kúpiť akcie pod hodnotu podniku, pravdepodobne ide o najlepšie využitie hotovosti, „podľa posledného výročného listu akcionárom. Uviedol tiež, že „Berkshire bude významným spätným odkúpením svojich akcií“, a predtým navrhol, že by mohol minúť až 100 miliárd dolárov na spätné odkúpenie v nešpecifikovanom časovom horizonte.
Význam pre investorov
„Veľkosť je brzdou výkonu, “ pripustil Buffett počas výročného zasadnutia Berkshire v roku 2019. Spoločnosť skončila v 2. štvrťroku 2019 hotovostnými a peňažnými ekvivalentmi viac ako 122 miliárd dolárov plus krátkodobými investíciami zo 114 miliárd dolárov na konci predchádzajúceho štvrťroka. Úrokové sadzby na historických minimách spôsobujú, že rastúca hromada hotovosti vážne brzdí výkon.
Vzhľadom na to, že spoločnosť Berkshire má čoraz väčšie ťažkosti s dosahovaním trhových výnosov, je potrebné objasniť dôvody návratnosti kapitálu akcionárom a zníženia jeho majetkovej základne. V druhej polovici roku 2018 však spoločnosť utratila iba 1, 4 miliardy dolárov na spätné odkúpenie a následne 1, 6 miliardy dolárov v 1Q 2019, správy spoločnosti Barron.
S trhovou kapitalizáciou približne 500 miliárd dolárov, 2Q tempo spätného odkupovania zmenšuje akciovú základňu o menej ako 0, 1% za štvrťrok, čo je dosť ťažko na to, aby bolo možné zistiť cenu akcií. Napríklad zvýšenie spätného odkúpenia na 10 miliárd dolárov za štvrťrok by znížilo základňu akcií o približne 2% za štvrťrok, čo môže stačiť na výrazné zvýšenie ceny akcií.
Na porovnanie, Bank of America Corp. (BAC) a Wells Fargo & Co. (WFC), dve banky, v ktorých má Berkshire majetkové podiely približne 10%, v minulom roku spätne odkúpili 7% až 8% svojich akcií., za Barrona. Poisťovatelia nehnuteľností Chubb Ltd. (CB) a Travelers Companies Inc. (TRV), hlavní konkurenti vlastnej poisťovacej činnosti Berkshire, odkúpili späť medzi 2% a 4% svojich akcií. rovnaké poznámky k správe.
„Aj keď sú naše majetkové účasti oceňované v trhových cenách, účtovné pravidlá vyžadujú, aby bola naša zbierka prevádzkových spoločností zahrnutá do účtovnej hodnoty v množstve výrazne pod ich súčasnou hodnotou, čo je v posledných rokoch nezmysel, “ uviedol Buffett vo svojom výročnom liste., Jay Gelb zo spoločnosti Barclay's podľa predchádzajúcej správy spoločnosti Barron odhaduje, že trhová cena spoločnosti Berkshire je výrazne nižšia ako súčet jej častí.
Pozerať sa dopredu
Existuje niekoľko dôvodov, prečo je nepravdepodobné, že sa Berkshire stane v blízkej budúcnosti aktívnejším spätným odkúpením svojich akcií. Po prvé, Buffett naďalej „dúfa v akvizíciu veľkosti slona“, ktorú bude financovať hotovosťou, ako uviedol vo svojom výročnom liste.
Po druhé, Buffett tiež napísal: „Časť tejto skrýše považujeme za nedotknuteľnú, pretože sa zaviazala, že bude mať vždy k dispozícii minimálne 20 miliárd dolárov v ekvivalentoch hotovosti na ochranu pred vonkajšími pohromami.“
Po tretie, podľa Barronových poznámok sa nezdá, že by Berkshire vytvoril plán založený na vzorcoch podľa pravidla SEC 10b5-1, ktorý mu umožňuje odkúpiť akcie, ak má k dispozícii významné neverejné informácie.
Napokon, akcie Berkshire sú relatívne nelikvidné a s ľahkým obchodovaním v dôsledku mnohých dlhodobých investorov, a preto agresívnejší program spätného odkúpenia pravdepodobne výrazne posunie cenu a rýchlo zvýši svoje náklady, a to aj za baróny. Napríklad priemerný denný objem obchodov s akciami triedy A a triedy B Berkshire je približne 1 miliarda dolárov, zatiaľ čo spoločnosť Facebook Inc. (FB) s trhovým kapitálom 550 miliárd dolárov má denný objem približne 4-krát väčší, dodáva Barron.
Ďalšou možnosťou je, že Berkshire môže predložiť ponuku na veľký blok zásob za cenu, ktorá je súčasne nad trhovou cenou, ale nižšia ako odhad Buffettovej vnútornej hodnoty. Barron's však poskytuje veľmi nízku pravdepodobnosť, že sa to stane.