Čo je to swapový spread?
Swapové rozpätie je rozdiel medzi pevnou zložkou daného swapu a výnosom zo štátnych dlhopisov s podobnou splatnosťou. V USA by to bola americká štátna pokladnica. Samotné swapy sú derivátové zmluvy na výmenu platieb fixných úrokov za platby s pohyblivou úrokovou sadzbou.
Pretože štátny dlhopis sa často používa ako referenčná hodnota a jeho sadzba sa považuje za bezrizikovú, je riziko swapu stanovené, swapová spread pri danej zmluve je určený vnímaným rizikom strán zapojených do swapu. Keď sa riziko zvyšuje, zvyšuje sa aj swap. Týmto spôsobom je možné použiť swapové rozpätia na posúdenie bonity zúčastnených strán.
Základy swapového spreadu
Swapy sú zmluvy, ktoré umožňujú ľuďom riadiť ich riziko, v ktorých sa dve strany dohodnú na výmene peňažných tokov medzi pevnou a pohyblivou úrokovou sadzbou. Vo všeobecnosti platí, že strana, ktorá pri swape prijíma toky s pevnou úrokovou sadzbou, zvyšuje svoje riziko zvýšenia sadzieb. Zároveň, ak sadzby klesnú, existuje riziko, že pôvodný vlastník tokov s pevnou sadzbou sa vzdá svojho sľubu zaplatiť túto pevnú sadzbu. Na kompenzáciu týchto rizík vyžaduje príjemca pevnej sadzby poplatok nad tokmi pevnej sadzby. Toto je swapová spread.
Čím väčšie je riziko porušenia tohto prísľubu, tým vyššia je swapová spread.
Swapové rozpätia úzko korelujú s úverovými rozpätiami, pretože odrážajú vnímané riziko, že swapové protistrany nedokážu uskutočniť svoje platby. Swapové rozpätia využívajú veľké podniky a vlády na financovanie svojich operácií. Súkromné subjekty zvyčajne v porovnaní s vládou USA platia viac alebo majú pozitívne swapové rozpätia.
Swap sa šíri ako ekonomický ukazovateľ
Celkovo prevezmú faktory ponuky a dopytu. Swapové rozpätia sú v zásade ukazovateľom túžby zaistiť riziko, nákladov na toto zabezpečenie a celkovej likvidity trhu. Čím viac ľudí chce vymeniť zo svojich rizikových expozícií, tým viac musí byť ochotných zaplatiť, aby prinútilo ostatných, aby toto riziko prijali. Preto väčšie swapové rozpätia znamenajú vyššiu všeobecnú úroveň averzie k riziku na trhu. Je to tiež mierka systémového rizika.
Ak existuje zvýšený dopyt po znížení rizika, spready sa nadmerne rozširujú. Je to tiež znamenie, že likvidita sa výrazne znížila, ako tomu bolo v prípade finančnej krízy v roku 2008.
Negatívne swapové rozpätia
Swapové rozpätia 30-ročných swapových štátnych dlhopisov sa v roku 2008 zmenili na záporné a odvtedy zostávajú v záporných hodnotách. Rozpätie 10-ročných štátnych dlhopisov sa tiež koncom roka 2015 znížilo do záporného pásma po tom, ako čínska vláda predala americké štátne pokladnice, aby uvoľnila obmedzenia sadzieb rezerv pre svoje domáce banky.
Zdá sa, že záporné sadzby naznačujú, že trhy považujú štátne dlhopisy za rizikové aktíva v dôsledku záchrany súkromných bánk a selekcie štátnych dlhopisov, ku ktorým došlo v období po roku 2008. Toto zdôvodnenie však nevysvetľuje pretrvávajúcu popularitu iných štátnych dlhopisov s kratšou dobou platnosti., napríklad dvojročné štátne dlhopisy.
Ďalším vysvetlením 30-ročnej zápornej sadzby je, že obchodníci znížili držbu dlhodobých úrokových aktív, a preto požadujú menšiu kompenzáciu za vystavenie sa fixnej úrokovej swapovej sadzbe. Ďalší výskum naznačuje, že náklady na vstup do obchodu s cieľom rozšíriť swapové rozpätia sa od finančnej krízy v dôsledku regulácie výrazne zvýšili. Návratnosť vlastného kapitálu (ROE) sa následne znížila. Výsledkom je zníženie počtu účastníkov ochotných vstúpiť do takýchto transakcií.
Kľúčové jedlá
- Swapové rozpätie je rozdiel medzi pevnou zložkou swapu a výnosom zo štátnych dlhopisov s rovnakou splatnosťou. Swapové rozpätia sa používajú aj ako ekonomické ukazovatele. Vyššie swapové rozpätia svedčia o väčšej averzii voči riziku na trhu. Likvidita sa výrazne znížila a 30-ročné swapové rozpätia sa počas finančnej krízy v roku 2008 zmenili na záporné.
Príklad swapového spreadu
Ak má 10-ročný swap pevnú úrokovú sadzbu štyri percentá a 10-ročný pokladničný poukaz s rovnakým dátumom splatnosti má pevnú úrokovú sadzbu tri percentá, swapový spread by predstavoval jedno percento (100 bázických bodov) (4% - 3 % = 1%).
