Investori často zahŕňajú do svojich portfólií zahraničné alebo medzinárodné dlhopisy z niekoľkých primárnych dôvodov - využiť vyššie úrokové sadzby alebo výnosy a diverzifikovať svoje držby. Vyšší očakávaný výnos z investícií do zahraničných dlhopisov je však sprevádzaný zvýšeným rizikom vyplývajúcim z nepriaznivých výkyvov meny.
V dôsledku relatívne nižšej úrovne absolútnych výnosov z dlhopisov v porovnaní s akciami môže volatilita meny významne ovplyvniť návratnosť dlhopisov. Investori by si preto mali byť vedomí devízového rizika, ktoré prichádza so zahraničnými dlhopismi, a implementovať opatrenia na zmiernenie menového rizika.
Menové riziko a zahraničné dlhopisy
Menové riziko nevzniká iba z držby dlhopisov v cudzej mene vydaných zámorským subjektom. Existuje vždy, keď investor vlastní dlhopis, ktorý je denominovaný v inej mene, ako je domáca mena investora, bez ohľadu na to, či je emitent miestnou inštitúciou alebo zahraničnou osobou.
Nadnárodné spoločnosti a vlády rutinne vydávajú dlhopisy denominované v rôznych menách, aby profitovali z nižších nákladov na prijaté úvery a pôžičky, a tiež vyrovnali svoj prílev a odlev meny.
Tieto dlhopisy možno všeobecne klasifikovať takto:
Zahraničné dlhopisy
Zahraničný dlhopis je dlhopis vydaný zahraničnou spoločnosťou alebo inštitúciou v inej krajine, ako je krajina, v ktorej je emitovaný, v mene krajiny, v ktorej je dlhopis vydaný. Napríklad, ak britská spoločnosť vydala dlhopis v amerických dolároch v amerických dolároch
eurobondov
Eurobond je dlhopis vydaný spoločnosťou mimo jej domáceho trhu, denominovaný v inej mene, ako je mena krajiny, v ktorej je vydaný. Napríklad, ak britská spoločnosť vydala dlhopis v amerických dolároch v Japonsku.
„Eurobond“ sa netýka dlhopisov vydaných iba v Európe, ale skôr je to všeobecný pojem, ktorý sa vzťahuje na všetky dlhopisy vydané bez osobitnej jurisdikcie. Eurobondy sú pomenované podľa meny ich meny. Napríklad eurodolárne dlhopisy sa týkajú eurobondov denominovaných v USD, zatiaľ čo dlhopisy Euroyen sa týkajú dlhopisov denominovaných v japonských jenoch.
Zahraniène platené dlhopisy
Dlhopis so zahraničnou platbou je dlhopis vydaný miestnou spoločnosťou v miestnej krajine, ktorý je denominovaný v cudzej mene. Napríklad dlhopis denominovaný v Kanade v amerických dolároch vydaný spoločnosťou IBM v Spojených štátoch by bol dlhopisom so zahraničnou platbou.
Menové riziko vzniká skôr z meny denominácie dlhopisu a umiestnenia investora, než z miesta sídla emitenta. Investor z USA, ktorý vlastní dlhopis denominovaný v hodnote jenov emitovaný spoločnosťou Toyota Motor, je zjavne vystavený menovému riziku. Čo ak však investor vlastní aj dlhopis denominovaný v Kanade v amerických dolároch vydaný spoločnosťou IBM v USA? Menové riziko existuje aj v tomto prípade, aj keď je spoločnosť IBM domácou spoločnosťou.
Ak však investor v USA vlastní dlhopis Yankee alebo eurodolárny dlhopis vydaný spoločnosťou Toyota Motor, kurzové riziko neexistuje napriek tomu, že emitent je zahraničný subjekt.
Ako fluktuácie meny ovplyvňujú celkový výnos
Snímka v mene, v ktorej je váš dlhopis denominovaný, zníži celkové výnosy. Naopak, zhodnocovanie meny ďalej posilní výnosy z držania dlhopisu - námrazy na torte.
Zoberme si amerického investora, ktorý nakúpil nominálnu hodnotu jednoročného dlhopisu 10 000 EUR, s trojpercentným ročným kupónom a obchodovaním za par. Euro v tom čase lietalo vysoko a výmenný kurz voči americkému doláru 1, 45, tj 1 EUR = 1, 45 USD. Výsledkom bolo, že investor zaplatil za dlhopis v eurách 14 500 dolárov. Bohužiaľ, v čase, keď dlhopis dozrel o rok neskôr, euro voči americkému doláru kleslo na 1, 25. Investor preto po prevode výnosov z dlhopisov denominovaných v eurách dostal iba 12 500 USD. V tomto prípade fluktuácia meny spôsobila kurzovú stratu 2 000 USD.
Investor mohol pôvodne kúpiť dlhopis, pretože mal trojpercentný výnos, zatiaľ čo porovnateľné americké dlhopisy s ročnou splatnosťou dosahovali iba jedno percento. Investor tiež mohol predpokladať, že výmenný kurz zostane primerane stabilný počas jednoročného obdobia držby dlhopisu.
V tomto prípade kladný rozdielový výnos vo výške dvoch percent ponúkaný dlhopisom v eurách neospravedlnil menové riziko, ktoré predstavuje americký investor. Zatiaľ čo kurzová strata 2 000 USD by bola v obmedzenej miere kompenzovaná kupónovou platbou 300 EUR (za predpokladu, že sa vyplatí jeden úrok pri splatnosti), čistá strata z tejto investície bude stále predstavovať 1 625 USD (300 EUR = 375 USD). To predstavuje stratu približne 11, 2 percenta pri počiatočnej investícii 14 500 dolárov.
Euro samozrejme mohlo ísť aj opačným smerom. Keby sa voči americkému doláru zhodnotila na úroveň 1, 50, zisk z priaznivej fluktuácie devíz by bol 500 USD. Vrátane platby kupónu vo výške 300 EUR alebo 450 EUR by celková návratnosť predstavovala 6, 55% z pôvodnej investície 14 500 USD.
Zaistenie menového rizika v držbe dlhopisov
Mnohí medzinárodní správcovia fondov zabezpečujú skôr menové riziko, než využívajú pravdepodobnosť, že výnosy budú zdecimované nepriaznivými menovými výkyvmi. Samotné zaistenie však predstavuje určitý stupeň rizika, pretože s ním sú spojené náklady. Keďže náklady na zabezpečenie menového rizika sú zväčša založené na úrokových diferenciáloch, môžu kompenzovať podstatnú časť vyššej úrokovej sadzby, ktorú ponúka dlhopis v cudzej mene, a tým v prvom rade podkopávajú dôvody pre investovanie do takéhoto dlhopisu. V závislosti od použitej metódy zaistenia môže byť investor zablokovaný sadzbou, aj keď cudzia mena zhodnotí, a v dôsledku toho môže vzniknúť príležitostná cena.
V mnohých prípadoch však môže zaistenie stáť za to zamknúť zisky z meny alebo chrániť pred kĺzavou menou. Najbežnejšou metódou používanou na zabezpečenie menového rizika sú menové forwardy a futures alebo menové opcie. Každý spôsob zaistenia má odlišné výhody a nevýhody. Menové forwardy môžu byť prispôsobené konkrétnej sume a splatnosti, ale môžu byť pevne stanovené, zatiaľ čo menové futures ponúkajú vysoký pákový efekt, sú však k dispozícii iba s pevne stanovenou veľkosťou a splatnosťou kontraktu. Menové opcie poskytujú väčšiu flexibilitu ako forwardy a futures, ale môžu byť dosť drahé.
Spodný riadok
Zahraničné dlhopisy môžu ponúkať vyššie výnosy ako domáce dlhopisy a diverzifikovať portfólio. Tieto výhody by sa však mali zvážiť s rizikom straty z nepriaznivých devízových pohybov, čo môže mať výrazný negatívny vplyv na celkové výnosy z zahraničných dlhopisov.
![Ako menové riziko ovplyvňuje zahraničné dlhopisy Ako menové riziko ovplyvňuje zahraničné dlhopisy](https://img.icotokenfund.com/img/fixed-income-essentials/567/how-currency-risk-affects-foreign-bonds.jpg)