Ako silný dolár môže ublížiť rozvíjajúcim sa trhom

Odkedy Federálna rezervná banka USA minulý rok ukončila program nákupu dlhopisov, trhoví odborníci trávili veľa času pokusmi predpovedať, kedy Fed začne normalizovať úrokové sadzby. Vždy, keď sa to stane, dopad takéhoto rozhodnutia sa prejaví aj mimo Ameriky. Obzvlášť znepokojivý je pravdepodobný vplyv na rozvíjajúce sa trhy, najmä ak sa odlev kapitálu zrýchli a peniaze sa rýchlo vrátia do USA

Vyššie úrokové sadzby by navyše mohli drahším zahraničným dlžníkom splácať svoje záväzky. Toto viedlo predstaviteľov, ako je Christine Lagarde, výkonná riaditeľka Medzinárodného menového fondu (MMF), aby varovali pred „vedľajším“ účinkom, ktorý má pravdepodobne rozhodnutie Fedu na volatilitu na finančných trhoch, najmä na rozvíjajúcich sa trhoch.

Vplyvy vyšších úrokových sadzieb

Existujú dva kľúčové faktory, ktoré sťažujú vyššie úrokové sadzby v USA pre rozvíjajúce sa trhy. Prvým je obrátenie kapitálových tokov. Je to dôležité, pretože niektoré rozvíjajúce sa trhy sa vo veľkej miere spoliehajú na zahraničný prílev na financovanie fiškálnych deficitov alebo deficitov na bežných účtoch. MMF tvrdí, že v období rokov 2009 až 2013 rozvíjajúce sa krajiny dostali do prílevu hrubého kapitálu približne 4, 5 bilióna dolárov, čo predstavuje približne polovicu všetkých svetových kapitálových tokov v tomto období.

Ak sa návratnosť investícií zvýši v USA, medzinárodné toky kapitálu z rozvíjajúcich sa trhov by sa mohli zrýchliť a sťažiť financovanie „deficitov dvojčiat“. Môže sa to stať už pred zvýšením sadzieb Fedu. Medzinárodný inštitút financií hovorí, že toky súkromného kapitálu na rozvíjajúcich sa trhoch klesli v roku 2014 o 250 miliárd dolárov.

Druhým faktorom je menej viditeľná hrozba dlhu v amerických dolároch. Vlády, korporácie a banky rozvíjajúcich sa trhov využili nízkorozpočtové dolárové financovanie na podporu svojich financií. Údaje od Bank of International Settlements podporujú podobné údaje, ktoré MMF uviedol, že pôžičky na rozvíjajúcich sa trhoch sa za posledných päť rokov zdvojnásobili na 4, 5 bilióna dolárov. Je to problematické, pretože devalvácia miestnej meny spôsobená obrátením kapitálových tokov môže sťažiť obsluhu tohto dolárového dlhu. Podniky a banky, ktoré si požičiavali v dolároch, by navyše mohli čeliť dodatočnému tlaku, ak nemajú zodpovedajúce príjmy alebo aktíva.

"Krehký päť" najviac postihnutých

Odhady toho, ktoré krajiny sú najviac vystavené, sa veľmi líšia, ale zdá sa, že niektoré krajiny sa neustále objavujú na zoznamoch amerických Fed, medzinárodných bánk a ratingových agentúr. V nasledujúcej tabuľke sú uvedené krajiny, ktoré podľa všetkého čelia najväčším výzvam v oblasti vonkajšieho financovania. Napriek trochu rôznorodému zoznamu sa Brazília, Turecko a Južná Afrika javia naj konzistentnejšie, a to tak z hľadiska zdrojov, ako aj z časového hľadiska. Fed vydal svoj zraniteľný zoznam vo februári 2014 a spoločnosť Moody's práve tento zoznam zverejnila koncom marca 2015.

Ekonomiky považované za zraniteľné voči zvyšujúcim sa úrokovým sadzbám v USA

		Société Générale
Brazília	Brazília	Brazília	Brazília	Brazília
India	Mexiko	Mexiko		Čile
Indonézia	Indonézia		Indonézia	Malajzia
Turecko	Turecko	Turecko	Turecko	Turecko
južná Afrika	južná Afrika	južná Afrika	južná Afrika	južná Afrika