Čo je to fond relatívnej hodnoty?
Fond s relatívnou hodnotou je aktívne spravovaný investičný fond, ktorý sa snaží využívať dočasné rozdiely v cenách súvisiacich cenných papierov. Tento prístup k investovaniu často používajú hedžové fondy.
Spoločná stratégia pri správe fondov s relatívnou hodnotou sa nazýva párové obchodovanie, ktoré spočíva v iniciovaní dlhých a krátkych pozícií pre pár aktív, ktoré sú vo vysokej korelácii. V niektorých prípadoch môžu fondy s relatívnou hodnotou generovať bezrizikové zisky prostredníctvom procesu nákupu a predaja dvoch rôznych cenných papierov súčasne, čo sa nazýva arbitráž.
Kľúčové jedlá
- Fond s relatívnou hodnotou je aktívne riadený investičný nástroj, ktorý sa snaží zneužívať spriaznené cenné papiere. Ak je alebo nie je cenný papier podhodnotený alebo nadhodnotený, je špekulatívny a investori sa ho budú snažiť určiť pomocou rôznych prístupov vrátane spoločnej stratégie nazývanej návrat k strednej hodnote.. Párové obchodovanie je spoločnou stratégiou fondov s relatívnou hodnotou, pri ktorých sa začína dlhá a krátka pozícia pre pár aktív, ktoré sú vo vysokej korelácii.
Pochopenie fondov relatívnej hodnoty
Zatiaľ čo väčšina investičných fondov hodnotí investičných kandidátov osobitne, fondy s relatívnou hodnotou posudzujú kandidátov porovnaním ich cien s cenami súvisiacich aktív alebo referenčných hodnôt. Napríklad fond s relatívnou hodnotou by mohol vyhodnotiť príťažlivosť technologickej spoločnosti porovnaním jej ceny a základov vo vzťahu k iným spoločnostiam v tomto odvetví, zatiaľ čo väčšina investorov by pravdepodobne hodnotila spoločnosť na základe jej individuálnych výhod. Cieľom fondov s relatívnou hodnotou je identifikovať aktíva, ktoré sú vo vzťahu k sebe nesprávne ocenené.
Fondy s relatívnou hodnotou sú zvyčajne hedžové fondy, ktoré sa často snažia využiť pákový efekt na zvýšenie svojich výnosov. Takéto fondy využijú obchodovanie s maržami na zaujatie dlhých pozícií k cenným papierom, ktoré považujú za podhodnotené, pričom zároveň pre krátke pozície k súvisiacim cenným papierom, ktoré považujú za nadhodnotené.
Otázka, či je cenný papier podhodnotený alebo nadhodnotený, je špekulatívny a investori sa ho budú snažiť určiť pomocou rôznych prístupov. Spoločnou stratégiou je spoliehať sa na návrat k priemeru.
Inými slovami, investori často predpokladajú, že z dlhodobého hľadiska sa ceny vrátia k svojim dlhodobým historickým priemerom. Ak je preto dané aktívum v porovnaní s jeho historickou úrovňou drahé, bude sa považovať za kandidáta na predaj nakrátko. Na druhej strane tí, ktorí obchodujú pod historickou úrovňou, sa považujú za dlhých kandidátov.
Najčastejšie používanou stratégiou relatívnej hodnoty je obchodovanie s pármi, aj keď tento prístup investori implementujú rôznymi spôsobmi. Niektorí investori sa budú snažiť využívať rôzne ocenenia medzi cennými papiermi, ktoré spolu úzko súvisia, ako sú napríklad konkurenti v ropnom a plynárenskom priemysle, ktorí sú zahrnutí v indexe S&P 500.
Iní investori by mohli prijať makroekonomický prístup, ktorý by sa snažil využiť nesprávne údaje o akciách, dlhopisoch, opciách a menových futures v porovnaní s výkonnosťou krajín, v ktorých pôsobia.
Tento posledne uvedený prístup sa stále považuje za párové obchodovanie, ale identifikácia relevantných korelačných prvkov a štruktúrovanie požadovaných transakcií je v tomto scenári oveľa zložitejšia ako v bežnejšom scenári iniciovania dlhých a krátkych pozícií v dvoch súvisiacich aktívach.
Príklad reálneho sveta fondu relatívnej hodnoty
Predpokladajme, že ste správcom fondu s relatívnou hodnotou, ktorý sa snaží zneužívať nesprávne údaje medzi korelovanými cennými papiermi. Pri implementácii tejto stratégie používa vaša spoločnosť celý rad prístupov, ktoré sa líšia v závislosti od ich profilu rizika a výnosnosti.
Na nízkorizikovom konci spektra sú skutočné arbitrážne príležitosti. Aj keď ide o zriedkavé prípady, poskytujú príležitosť profitovať prakticky bez rizika, a preto sú vašou firmou preferovaným typom činnosti. Príkladom je to, že ste občas schopní súčasne kúpiť a predať konvertibilné dlhové nástroje spolu s ich podkladovými akciami. Pritom efektívne využívate dočasné rozdiely v ich oceneniach.
Vaše obchody sú častejšie špekulatívne. Napríklad často predávate cenné papiere, ktoré sú nadhodnotené v porovnaní s ich rovesníckou skupinou, zatiaľ čo dlhodobo pristupujete k svojim podhodnoteným rovesníkom. Týmto určením sa spoliehate na predpoklad, že minulosť sa bude opakovať a z dlhodobého hľadiska sa ceny vrátia k svojmu historickému priemeru alebo priemeru. Pretože neexistuje žiadny spôsob, ako zistiť, kedy dôjde k tejto priemernej spätnej väzbe, je možné, že tieto nevysvetliteľné nepresnosti pretrvávajú dlhú dobu. Toto riziko sa ešte znásobuje, keď sa využíva pákový efekt kvôli nákladom na úroky a riziku výziev na dodatočné vyrovnanie.