Obsah
- Dlhý / krátky kapitál
- Neutrálny trh
- Fúzne arbitráž
- Konvertibilné rozhodcovské konanie
- Udalosťami riadené
- úver
- Arbitráž s pevným výnosom
- Globálne makro
- Short-Only
- Spodný riadok
Zaisťovacie fondy sú alternatívne investície, ktoré využívajú trhové príležitosti vo svoj prospech. Tieto fondy vyžadujú väčšie počiatočné investície ako iné a vo všeobecnosti sú prístupné iba akreditovaným investorom. Je to preto, že hedžové fondy vyžadujú oveľa menej regulácie zo strany Komisie pre cenné papiere a burzy (SEC), ako iné fondy, ako sú podielové fondy. Väčšina hedžových fondov je nelikvidná, čo znamená, že investori musia ponechať svoje peniaze investované dlhší čas a výbery sa zvyčajne uskutočňujú iba v určitých časových obdobiach.
Ako také používajú rôzne stratégie, aby ich investori mohli získať aktívny výnos. Potenciálni investori zo zaisťovacích fondov však musia pochopiť, ako tieto fondy zarábajú peniaze a aké riziká na seba berú, keď nakupujú do tohto finančného produktu. Aj keď žiadne dva hedgeové fondy nie sú rovnaké, väčšina z nich generuje svoje výnosy pomocou jednej alebo viacerých z niekoľkých konkrétnych stratégií, ktoré sme načrtli nižšie.
Kľúčové jedlá
- Hedžové fondy sú všestranné investičné nástroje, ktoré môžu využívať pákový efekt, deriváty a zaujímať krátke pozície na sklade. Z tohto dôvodu zaisťovacie fondy využívajú rôzne stratégie, aby sa pokúsili generovať aktívne výnosy pre svojich investorov. Stratégie hedžových fondov sa pohybujú od dlhých / krátkych akcií až po trh. neutrálna arbitráž pre fúzie je druh stratégie založenej na udalostiach, ktorá môže zahŕňať aj spoločnosti v núdzi.
Dlhý / krátky kapitál
Prvý hedgeový fond použil dlhý / krátky kapitál Stratégia. Táto stratégia, ktorú založil Alfred W. Jones v roku 1949, sa stále používa na levovom podiele na aktívach hedžových fondov. Koncept je jednoduchý: Investičný prieskum odhalí očakávaných víťazov a porazených, tak prečo nestávkovať na oboje? Vezmite dlhé pozície vo výhercoch ako kolaterál na financovanie krátkych pozícií porazených. Kombinované portfólio vytvára viac príležitostí pre idiosynkratické (tj špecifické pre akcie) zisky, čím sa znižuje trhové riziko, keď krátke trhy vyrovnávajú dlhé vystavenie trhu.
Dlhodobý / krátky kapitál je v podstate rozšírením obchodovania s pármi, v ktorom investori zdĺhajú a skracujú dve konkurenčné spoločnosti v rovnakom odvetví na základe ich relatívneho ocenenia. Je to relatívne nízko riziková páková stávka na schopnosť manažéra vyberať zásoby.
Napríklad, ak spoločnosť General Motors (GM) vyzerá lacne v porovnaní s Fordom, párový obchodník by mohol kúpiť GM za 100 000 dolárov a skrátiť rovnakú hodnotu akcií Ford. Čistá expozícia na trhu je nulová, ale ak GM predčí Ford, investor zarobí peniaze bez ohľadu na to, čo sa stane na celkovom trhu.
Predpokladajme, že Ford stúpne o 20% a GM sa zvýši o 27%. Obchodník predáva GM za 127 000 dolárov, kryje Ford short za 120 000 dolárov a vrecká 7 000 dolárov. Ak Ford klesne o 30% a GM klesne o 23%, predá GM za 77 000 dolárov, zakrýva Ford krátke za 70 000 dolárov a stále má vrecká 7 000 dolárov. Ak sa obchodník mýli a Ford predčí GM, príde o peniaze.
Neutrálny trh
Dlhodobé / krátke akciové hedžové fondy majú zvyčajne čistú dlhú expozíciu na trhu, pretože väčšina manažérov nezabezpečuje celú svoju dlhú trhovú hodnotu krátkymi pozíciami. Nezabezpečená časť portfólia môže kolísať, čím sa do celkového výnosu zavedie prvok načasovania trhu. Naopak, trhovo neutrálne hedžové fondy sa zameriavajú na nulovú čistú trhovú expozíciu, alebo krátke a dlhé dlhopisy majú rovnakú trhovú hodnotu. To znamená, že manažéri generujú celý svoj výnos z výberu akcií. Táto stratégia má nižšie riziko ako dlhodobo skreslená stratégia - očakávané výnosy sú však tiež nižšie.
Dlhé / krátke a trhovo neutrálne hedžové fondy bojovali niekoľko rokov po finančnej kríze v roku 2007. Postoje investorov boli často binárne - risk-on (býčí) alebo risk-off (bearish). Okrem toho, keď zásoby klesajú alebo klesajú jednotne, nefungujú stratégie, ktoré závisia od výberu akcií. Rekordne nízke úrokové sadzby okrem toho eliminovali zisky z rabatu na akciové úvery alebo úroky z hotovostného kolaterálu vykázané oproti krátko predaným požičaným akciám. Peniaze sa požičiavajú cez noc a požičiavajúci maklér si ponecháva časť.
To zvyčajne predstavuje 20% úroku ako poplatok za zabezpečenie úveru na akcie, zatiaľ čo „vrátenie“ zvyšného úroku dlžníkovi. Ak sú jednodňové úrokové sadzby 4% a trhovo neutrálny fond získa typickú zľavu 80%, bude zarábať 3, 2% ročne (0, 04 x 0, 8) pred poplatkami, a to aj v prípade, že portfólio je ploché. Ak sa však sadzby blíži nule, je to aj zľava.
Fúzne arbitráž
Rizikovejšia verzia trhovo neutrálnej arbitráže fúzií vychádza z výnosov z prevzatia. Preto sa často považuje za jeden druh stratégie založenej na udalostiach. Po ohlásení transakcie výmeny akcií môže správca hedžového fondu kúpiť akcie v cieľovej spoločnosti a akcie predať spoločnosti krátkeho predaja v pomere stanovenom v dohode o fúzii. Dohoda podlieha určitým podmienkam:
- Schválenie regulačných orgánovPríjemné hlasovanie akcionárov cieľovej spoločnostiNeznamná nepriaznivá zmena v obchodnej alebo finančnej situácii cieľového podniku
Akcie cieľovej spoločnosti obchodujú za nižšiu hodnotu, ako je hodnota akcie na akciu, čo je rozpätie, ktoré kompenzuje investora za riziko neskončenia transakcie, ako aj za časovú hodnotu peňazí do uzavretia.
Pri hotovostných transakciách cieľová spoločnosť zdieľa obchod so zľavou z hotovosti splatnej pri uzavretí, takže manažér sa nemusí zaisťovať. V obidvoch prípadoch sa spread rozšíri, keď obchod prechádza, bez ohľadu na to, čo sa stane na trhu. Úlovok? Kupujúci často platia veľkú prémiu za cenu akcií pred obchodom, takže investori čelia veľkým stratám, keď sa transakcie rozpadnú.
Pretože arbitráž fúzií prichádza s neistotou, manažéri hedgeových fondov musia tieto transakcie plne vyhodnotiť a akceptovať riziká, ktoré s touto stratégiou súvisia.
Pri tejto stratégii samozrejme existuje značné riziko. Zlúčenie nemusí pokračovať podľa plánu z dôvodu podmienených požiadaviek jednej alebo obidvoch spoločností, alebo nariadenia môžu zlúčenie nakoniec zakázať. Tí, ktorí sa zúčastňujú na takejto stratégii, musia byť preto plne informovaní o všetkých súvisiacich rizikách, ako aj o potenciálnych výhodách.
Konvertibilné rozhodcovské konanie
Konvertibilné cenné papiere sú hybridné cenné papiere, ktoré kombinujú priame obligácie s akciovou opciou. Konvertibilný arbitrážny hedžový fond zvyčajne vykazuje dlhopisy s prevoditeľnými dlhopismi a krátke podiely akcií, na ktoré konvertujú. Manažéri sa snažia udržiavať delta neutrálnu pozíciu, v ktorej sa pozície dlhopisov a akcií vzájomne vyrovnávajú v závislosti od kolísania trhu. Aby sa zachovala delta-neutralita, obchodníci musia zvýšiť svoje zabezpečenie alebo predať viac akcií krátko, ak cena stúpa, a kúpiť akcie späť, aby znížili zabezpečenie, ak cena klesne. To ich núti kupovať nízke a predávať vysoké.
Konvertibilná arbitráž prospieva volatilite. Čím viac akcií sa odrazí, tým viac príležitostí na úpravu delta neutrálnych ziskov z obchodovania s knihami a hedgeových kníh. Fondy sa darí, keď je volatilita vysoká alebo klesajúca, ale bojujú, keď volatilita prudko stúpa - ako vždy v čase napätia na trhu. Konvertibilná arbitráž tiež čelí riziku udalosti. Ak sa emitent stane cieľom prevzatia, prémie za konverziu sa zrúti skôr, ako manažér môže upraviť zabezpečenie, čo má za následok významnú stratu.
Udalosťami riadené
Na hranici medzi vlastným imaním a pevným príjmom sú založené udalosti stratégií. Tento druh stratégie funguje dobre v období ekonomickej sily, keď je podniková aktivita zvyčajne vysoká. V prípade stratégie založenej na udalostiach zaisťovacie fondy nakupujú dlh spoločností, ktoré sú vo finančnej tiesni alebo už požiadali o bankrot. Manažéri sa často zameriavajú na dlhy vedúceho pracovníka, ktoré sa s najväčšou pravdepodobnosťou splatia v rovnakom alebo najmenšom strihu v každom pláne reorganizácie.
Ak spoločnosť ešte nepodala návrh na vyhlásenie konkurzu, manažér môže predať krátke vlastné imanie a staviť na to, že akcie klesnú, keď sa zaregistruje, alebo keď vyjednaný swap na vyrovnanie vlastného imania zabráni bankrotu. Ak je spoločnosť už v konkurze, môže lepšou zárukou byť juniorská trieda dlhu, ktorá má po reorganizácii nárok na nižšie vymáhanie.
Investori do fondov zameraných na udalosti musia byť schopní riskovať a byť trpezliví. K reorganizáciám spoločností nedochádza vždy tak, ako to plánujú manažéri, av niektorých prípadoch sa môžu vyskytnúť v priebehu mesiacov alebo dokonca rokov, počas ktorých sa môže zhoršovať prevádzka spoločnosti v ťažkostiach. Výsledok môžu ovplyvniť aj meniace sa podmienky na finančnom trhu - k lepšiemu alebo k horšiemu.
úver
Rozhodcovské konanie o kapitálovej štruktúre, podobne ako obchody založené na udalostiach, je tiež základom väčšiny úverových stratégií hedžových fondov. Manažéri hľadajú relatívnu hodnotu medzi seniorskými a juniorskými cennými papiermi toho istého podnikového emitenta. Obchodujú tiež s cennými papiermi rovnakej kreditnej kvality od rôznych podnikových emitentov alebo rôznych tranží v zložitom kapitáli štruktúrovaných dlhových nástrojov, ako sú cenné papiere zabezpečené hypotékou (MBS) alebo zabezpečené úverové záväzky (CLO). Úverové hedžové fondy sa zameriavajú skôr na úver než na úrokové sadzby. Mnohí manažéri skutočne predávajú futures s krátkou úrokovou sadzbou alebo štátne dlhopisy, aby zabezpečili svoju expozíciu voči úrokovým mieram.
Úverové fondy majú tendenciu prosperovať, keď sa úverové rozpätia počas obdobia silného hospodárskeho rastu zužujú. Môžu však utrpieť straty, keď sa hospodárstvo spomalí a spready spreadov.
Arbitráž s pevným výnosom
Zaisťovacie fondy, ktoré sa zaoberajú arbitrážou s pevným výnosom, získavajú výnosy z bezrizikových štátnych dlhopisov, čím eliminujú úverové riziko. Pamätajte, že investori, ktorí používajú arbitráž, nakupujú aktíva alebo cenné papiere na jednom trhu a potom ich predávajú na inom trhu. Akýkoľvek zisk, ktorý investori dosahujú, je výsledkom rozdielu medzi nákupnou a predajnou cenou.
Manažéri preto podávajú stávky na to, ako sa zmení tvar výnosovej krivky. Napríklad, ak očakávajú, že dlhé úrokové sadzby vzrastú v porovnaní s krátkymi úrokovými mierami, predajú krátke dlhopisy s dlhým dátumom alebo dlhopisy dlhopisov a nakúpia krátkodobé cenné papiere alebo úrokové futures.
Tieto fondy zvyčajne využívajú vysoký pákový efekt na podporu toho, čo by bolo inak skromným výnosom. Z definície vyplýva, že pákový efekt zvyšuje riziko straty, keď je manažér nesprávny.
Globálne makro
Niektoré hedžové fondy analyzujú, ako makroekonomické trendy ovplyvnia úrokové sadzby, meny, komodity alebo akcie na celom svete, a zaujímajú dlhé alebo krátke pozície v ktorejkoľvek triede aktív, ktorá je na ich pohľad najcitlivejšia. Aj keď globálne makro fondy môžu obchodovať takmer s čímkoľvek, manažéri zvyčajne uprednostňujú vysoko likvidné nástroje, ako sú futures a menové forwardy.
Makro fondy nie sú vždy zaistené, ale manažéri často prijímajú veľké smerové stávky - niektoré sa nikdy nevyvážia. Výsledkom je, že výnosy patria medzi naj volatilnejšie v stratégii hedžového fondu.
Short-Only
Konečnými riadenými obchodníkmi sú hedžové fondy s krátkym časom - profesionálni pesimisti, ktorí venujú svoju energiu hľadaniu nadhodnotených akcií. Čistia poznámky pod čiarou k finančným výkazom a hovoria s dodávateľmi alebo konkurentmi, aby odhalili akékoľvek náznaky problémov, ktoré by investori mohli ignorovať. Manažéri hedžových fondov príležitostne skórujú domáci beh, keď odhalia podvody s účtovníctvom alebo iný nesprávny postup.
Fondy s krátkym časom môžu zaistiť portfóliové zaistenie proti medveďovým trhom, ale nie sú pre slabé srdce. Manažéri čelia trvalému znevýhodneniu: Musia prekonať dlhodobé skreslenie na akciovom trhu.
Spodný riadok
Investori by mali vykonať rozsiahlu hĺbkovú analýzu skôr, ako vložia peniaze do akéhokoľvek hedžového fondu. Základným prvým krokom je pochopenie stratégií, ktoré fond používa, ako aj jeho rizikový profil.
