Obsah
- Čo je dlhopis?
- Emitenti dlhopisov
- Ako dlhopisy fungujú
- Charakteristika dlhopisov
- Kategórie dlhopisov
- Odrody dlhopisov
- Cenové dlhopisy
- Inverzia úrokových mier
- Výnos do splatnosti (YTM)
- Príklad dlhopisov v reálnom svete
Čo je dlhopis?
Dlhopis je nástroj s pevným výnosom, ktorý predstavuje úver poskytnutý investorom dlžníkovi (zvyčajne podnikovej alebo vládnej). Dlhopis možno považovať za IOU medzi veriteľom a dlžníkom, ktorý obsahuje podrobnosti o pôžičke a jej platbách. Dlhopisy používajú spoločnosti, obce, štáty a suverénne vlády na financovanie projektov a operácií. Vlastníci dlhopisov sú majiteľmi dlhopisov alebo veriteľmi emitenta. Podrobnosti o dlhopise zahŕňajú dátum ukončenia splatnosti istiny úveru majiteľovi dlhopisu a zvyčajne zahŕňajú podmienky pre variabilné alebo fixné úrokové platby uskutočnené dlžníkom.
Kľúčové jedlá
- Dlhopisy sú jednotky podnikového dlhu emitované spoločnosťami a sekuritizované ako obchodovateľné aktíva. Dlhopisy sa označujú ako nástroje s pevným výnosom, pretože dlhopisy tradične platili držiteľom dlhopisov pevnú úrokovú sadzbu (kupón). Variabilné alebo pohyblivé úrokové sadzby sú teraz tiež bežné. Ceny dlhopisov sú nepriamo úmerné úrokovým mieram: keď úrokové sadzby stúpajú, ceny dlhopisov klesajú a naopak. Dlhopisy majú dátumy splatnosti, kedy musí byť suma istiny splatená v plnej výške alebo riziko zlyhania.
Emitenti dlhopisov
Vlády (na všetkých úrovniach) a korporácie bežne používajú dlhopisy, aby si požičali peniaze. Vlády musia financovať cesty, školy, priehrady alebo inú infraštruktúru. Náhle výdavky na vojnu môžu tiež vyžadovať potrebu získavania finančných prostriedkov.
Podobne si spoločnosti často požičiavajú na rozvoj svojho podnikania, na nákup nehnuteľností a vybavenia, na uskutočňovanie ziskových projektov, na výskum a vývoj alebo na zamestnávanie zamestnancov. Problémom, s ktorým sa veľké organizácie stretávajú, je to, že zvyčajne potrebujú oveľa viac peňazí, ako môže poskytnúť priemerná banka. Dlhopisy poskytujú riešenie tým, že umožňujú mnohým jednotlivým investorom prevziať úlohu veriteľa. Trhy s verejným dlhom skutočne nechajú tisíce investorov požičať časť potrebného kapitálu. Okrem toho trhy umožňujú veriteľom predávať svoje dlhopisy iným investorom alebo kupovať dlhopisy od iných osôb - dlho potom, čo pôvodná emitujúca organizácia získala kapitál.
Ako dlhopisy fungujú
Dlhopisy sa bežne označujú ako cenné papiere s pevným výnosom a sú jednou z troch tried aktív, s ktorými sú jednotliví investori obvykle oboznámení, spolu s akciami (akciami) a peňažnými ekvivalentmi.
S mnohými podnikovými a vládnymi dlhopismi sa obchoduje verejne; s ostatnými sa obchoduje iba na mimoburzovom trhu (OTC) alebo súkromne medzi dlžníkom a veriteľom.
Keď spoločnosti alebo iné subjekty potrebujú získať peniaze na financovanie nových projektov, udržiavanie prebiehajúcich operácií alebo refinancovanie existujúcich dlhov, môžu vydávať dlhopisy priamo investorom. Dlžník (emitent) vydá dlhopis, ktorý obsahuje podmienky úveru, výplaty úrokov, ktoré sa majú uskutočniť, a čas, keď sa požičané prostriedky (istina dlhopisu) musia splatiť (dátum splatnosti). Úroková platba (kupón) je súčasťou výnosov, ktoré držitelia dlhopisov zarobia za zapožičanie svojich prostriedkov emitentovi. Úroková sadzba, ktorá určuje platbu, sa nazýva kupónová sadzba.
Počiatočná cena väčšiny dlhopisov je obvykle stanovená na nominálnej hodnote, zvyčajne 100 dolárov alebo 1 000 dolárov nominálna hodnota za jeden dlhopis. Skutočná trhová cena dlhopisu závisí od mnohých faktorov: úverovej kvality emitenta, dĺžky obdobia do uplynutia platnosti a kupónovej sadzby v porovnaní s prostredím všeobecného úrokového rizika v tom čase. Nominálna hodnota dlhopisu je to, čo sa vyplatí dlžníkovi po jeho splatnosti.
Väčšina dlhopisov môže pôvodný držiteľ dlhopisov po ich vydaní predať iným investorom. Inými slovami, investor dlhopisov nemusí dlhopis držať až do dátumu splatnosti. Bežné je tiež to, že dlžník bude spätne nakupovať dlhopisy, ak úrokové sadzby klesnú alebo ak sa kredit dlžníka zvýši, a môže vydať nové dlhopisy za nižšie náklady.
Charakteristika dlhopisov
Väčšina dlhopisov má niektoré spoločné základné charakteristiky vrátane:
- Nominálna hodnota je suma peňazí, ktorú bude dlhopis mať v čase splatnosti; je to tiež referenčná suma, ktorú emitent dlhopisu používa pri výpočte výplaty úrokov. Napríklad povedzme, že investor kupuje dlhopis za prémiu 1 090 dolárov a iný investor si kúpi ten istý dlhopis neskôr, keď obchoduje so zľavou 980 dolárov. Keď bude dlhopis splatný, obaja investori dostanú nominálnu hodnotu dlhopisu 1 000 dolárov. Kupónová sadzba je úroková miera, ktorú emitent dlhopisu zaplatí z nominálnej hodnoty dlhopisu, vyjadrená v percentách. Napríklad 5% kupónová sadzba znamená, že majitelia dlhopisov dostanú každý rok 5% x 1 000 dolárov nominálna hodnota = 50 USD. Dátumy kupónov sú dátumy, ku ktorým bude emitent dlhopisov platiť úroky. Platby sa môžu uskutočňovať v akomkoľvek intervale, štandardom sú však polročné platby. Dátum splatnosti je dátum splatnosti dlhopisu a emitent dlhopisu vyplatí držiteľovi dlhopisu nominálnu hodnotu dlhopisu. Emisná cena je cena, za ktorú emitent dlhopisu pôvodne predáva dlhopisy.
Hlavnými určujúcimi faktormi kupónovej sadzby dlhopisu sú dve vlastnosti dlhopisu - kreditná kvalita a čas do splatnosti. Ak má emitent zlý úverový rating, riziko zlyhania je väčšie a tieto dlhopisy platia viac úrokov. Dlhopisy, ktoré majú veľmi dlhý dátum splatnosti, zvyčajne platia vyššiu úrokovú sadzbu. Táto vyššia kompenzácia je spôsobená tým, že majiteľ dlhopisu je po dlhšiu dobu vystavený väčšiemu riziku úrokových mier a inflácie.
Ratingy spoločnosti a jej dlhopisov generujú ratingové agentúry ako Standard and Poor's, Moody's a Fitch Ratings. Dlhopisy najvyššej kvality sa nazývajú „investičný stupeň“ a zahŕňajú dlh emitovaný vládou USA a veľmi stabilné spoločnosti, ako je mnoho spoločností poskytujúcich služby. Dlhopisy, ktoré sa nepovažujú za investičné stupne, ale nie sú v omeškaní, sa nazývajú dlhopisy s „vysokým výnosom“ alebo „nezdravé“. Tieto dlhopisy majú v budúcnosti vyššie riziko zlyhania a investori požadujú vyššiu kupónovú platbu, aby im kompenzovali toto riziko.
Dlhopisy a portfóliá dlhopisov sa budú zvyšovať alebo znižovať pri zmene úrokových sadzieb. Citlivosť na zmeny v prostredí úrokových mier sa nazýva „durácia“. Použitie termínu durácia v tomto kontexte môže byť pre nových investorov do dlhopisov mätúce, pretože sa netýka doby, ktorú má dlhopis pred splatnosťou. Namiesto toho doba trvania popisuje, ako bude cena dlhopisu stúpať alebo klesať so zmenou úrokových sadzieb.
Miera zmeny citlivosti dlhopisu alebo portfólia dlhopisov na úrokové sadzby (durácia) sa nazýva „konvexita“. Tieto faktory je ťažké vypočítať a požadovanú analýzu zvyčajne vykonávajú odborníci.
Kategórie dlhopisov
Na trhoch sa predávajú štyri hlavné kategórie dlhopisov. Na niektorých platformách však môžete vidieť aj zahraničné dlhopisy vydané spoločnosťami a vládami.
- Podnikové dlhopisy vydávajú spoločnosti. Spoločnosti vydávajú dlhopisy, namiesto toho, aby hľadali bankové pôžičky na financovanie dlhu, v mnohých prípadoch, pretože trhy s dlhopismi ponúkajú výhodnejšie podmienky a nižšie úrokové sadzby. Mestské dlhopisy sú emitované štátmi a obcami. Niektoré komunálne dlhopisy ponúkajú investorom príjem z kupónov bez dane. Štátne dlhopisy, napríklad dlhopisy vydané americkou pokladnicou. Dlhopisy vydané štátnou pokladnicou s splatnosťou do jedného roka alebo menej sa nazývajú „zmenky“; dlhopisy emitované s dobou splatnosti 1–10 rokov sa nazývajú „zmenky“; a dlhopisy emitované s dobou splatnosti viac ako 10 rokov sa nazývajú „dlhopisy“. Celá kategória dlhopisov emitovaných štátnou pokladnicou sa často súhrnne označuje ako „štátne pokladnice“. Štátne dlhopisy vydané národnými vládami sa môžu označovať ako štátny dlh. Agentúrne dlhopisy sú tie, ktoré vydávajú vládne pridružené organizácie ako Fannie Mae alebo Freddie Mac.
Odrody dlhopisov
Dlhopisy, ktoré majú investori k dispozícii, sa dodávajú v mnohých rôznych variantoch. Môžu byť oddelené sadzbou alebo typom úroku alebo platby kupónom, môžu byť stiahnuté emitentom alebo môžu mať iné atribúty.
Dlhopisy s nulovým kupónom nezaplatia kupónové platby a namiesto toho sa vydávajú so zľavou na ich nominálnu hodnotu, ktorá po vrátení dlhopisu vyplatí držiteľovi dlhopisu celú nominálnu hodnotu. Americké štátne pokladničné poukážky sú dlhopisy s nulovým kupónom.
Prevoditeľné dlhopisy sú dlhové nástroje so zabudovanou opciou, ktorá umožňuje držiteľom dlhopisov v určitom okamihu previesť svoj dlh na akciu (vlastný kapitál) v závislosti od určitých podmienok, ako je cena akcie. Predstavte si napríklad spoločnosť, ktorá si musí požičať 1 milión dolárov na financovanie nového projektu. Mohli by si požičať vydaním dlhopisov s kupónom s 12% splatnosťou do 10 rokov. Ak by však vedeli, že niektorí investori sú ochotní kúpiť dlhopisy s 8% kupónom, ktorý by im umožnil konvertovať dlhopis na akciu, ak by cena akcie stúpla nad určitú hodnotu, mohli by ich radšej vydať.
Prevoditeľný dlhopis môže byť pre spoločnosť najlepším riešením, pretože by mali nižšie platby úrokov, keď bol projekt v počiatočných fázach. Keby investori previedli svoje dlhopisy, ostatní akcionári by sa rozpustili, ale spoločnosť by už nemusela platiť žiadne ďalšie úroky ani istinu dlhopisu.
Investori, ktorí si kúpili konvertibilný dlhopis, si môžu myslieť, že je to skvelé riešenie, pretože v prípade, že je projekt úspešný, môžu profitovať z nárastu akcií. Akceptujú nižšie platby kupónom, riskujú väčšie riziko, ale potenciálna odmena, ak dôjde k premene dlhopisov, môže tento kompromis akceptovať.
Vyplatiteľné dlhopisy majú tiež vloženú možnosť, ale líšia sa od toho, čo sa nachádza v konvertibilnom dlhopise. Volateľný dlhopis je taký, ktorý môže spoločnosť „splatiť“ späť skôr, ako dozrie. Predpokladajme, že spoločnosť si požičala 1 milión dolárov vydaním dlhopisov s kupónom s 10% splatnosťou za 10 rokov. Ak úrokové sadzby klesnú (alebo sa zlepší úverový rating spoločnosti) v roku 5, keď si spoločnosť mohla požičať za 8%, zaviažu alebo odkúpia dlhopisy od držiteľov dlhopisov za istinu a znovu vydajú nové dlhopisy s nižšou kupónovou sadzbou.
Vyplatiteľný dlhopis je pre kupujúceho dlhopisu rizikovejší, pretože je pravdepodobnejšie, že sa bude nazývať, keď bude rásť. Pamätajte, že keď úrokové sadzby klesajú, ceny dlhopisov stúpajú. Z tohto dôvodu nie sú splatné dlhopisy tak cenné ako dlhopisy, ktoré nie sú splatné s rovnakou splatnosťou, ratingom a sadzbou kupónu.
Putabilný dlhopis umožňuje držiteľom dlhopisov vložiť alebo predať dlhopis späť spoločnosti pred jej splatnosťou. Toto je užitočné pre investorov, ktorí sa obávajú, že dlhopis môže klesnúť v hodnote, alebo ak sa domnievajú, že úrokové sadzby stúpnu a chcú získať späť svoju istinu skôr, ako dlhopis klesne.
Emitent dlhopisu môže do dlhopisu zaradiť opciu s právom predaja, z ktorej majú úžitok držitelia dlhopisov výmenou za nižšiu kupónovú sadzbu alebo len na podnecovanie predajcov dlhopisov, aby poskytli počiatočnú pôžičku. S puttibilným dlhopisom sa zvyčajne obchoduje s vyššou hodnotou ako s dlhopisom bez opcie s právom predaja, ale s rovnakým úverovým ratingom, splatnosťou a kupónovou sadzbou, pretože je pre držiteľov dlhopisov cennejší.
Možné kombinácie vložených hovorov, hovorov a práv na prevoditeľnosť v dlhopise sú nekonečné a každá z nich je jedinečná. Pre každé z týchto práv neexistuje prísny štandard a niektoré dlhopisy budú obsahovať viac ako jeden druh „opcie“, čo môže sťažiť porovnania. Jednotliví investori sa vo všeobecnosti spoliehajú na odborníkov z dlhopisov pri výbere jednotlivých dlhopisov alebo dlhopisových fondov, ktoré spĺňajú ich investičné ciele.
Cenové dlhopisy
Trhové ceny dlhopisov vychádzajú z ich konkrétnych charakteristík. Cena dlhopisu sa každý deň mení, rovnako ako cena akéhokoľvek iného verejne obchodovaného cenného papiera, kde túto pozorovanú cenu určuje ponuka a dopyt v ktoromkoľvek danom okamihu. Je však logické, ako sa dlhopisy oceňujú. Až doteraz sme hovorili o dlhopisoch, akoby ich každý investor držal do splatnosti. Je pravda, že ak tak urobíte, máte istotu, že dostanete späť svojho riaditeľa a úrok; dlhopis sa však nemusí držať do splatnosti. Majiteľ dlhopisu môže kedykoľvek predať svoje dlhopisy na otvorenom trhu, kde môže cena kolísať, niekedy dramaticky.
Cena dlhopisu sa mení v reakcii na zmeny úrokových sadzieb v ekonomike. Je to spôsobené skutočnosťou, že v prípade dlhopisu s pevnou úrokovou sadzbou emitent prisľúbil zaplatiť kupón na základe nominálnej hodnoty dlhopisu - takže za 1 000 USD, 10% ročný kupónový dlhopis, emitent zaplatí držiteľovi dlhopisu 100 USD každý rok.
Povedzme, že prevládajúce úrokové sadzby sú v čase vydania tohto dlhopisu tiež 10%, ako je určené sadzbou pre krátkodobý štátny dlhopis. Investor by bol ľahostajný, keby investoval do podnikového dlhopisu alebo štátneho dlhopisu, pretože obidva by vrátili 100 dolárov. Predstavte si však o niečo neskôr, že hospodárstvo sa zhoršilo a úrokové sadzby klesli na 5%. Teraz môže investor získať iba 50 dolárov zo štátneho dlhopisu, ale stále dostane 100 dolárov z podnikového dlhopisu.
Tento rozdiel robí podnikové dlhopisy oveľa atraktívnejšími. Investori na trhu teda budú ponúkať až do výšky ceny dlhopisu, kým nebude obchodovať s prémiou, ktorá vyrovnáva prevládajúce prostredie úrokových sadzieb - v tomto prípade sa bude dlhopis obchodovať za cenu 2 000 USD, takže kupón 100 USD bude predstavovať 5%, Podobne, ak by úrokové sadzby stúpali na 15%, potom by investor mohol zarobiť 150 dolárov zo štátnych dlhopisov a nezaplatil by 1 000 dolárov, aby zarobil iba 100 dolárov. Tento dlhopis by sa predával, kým nedosiahne cenu, ktorá vyrovná výnosy, v tomto prípade cene 666, 67 USD.
Inverzia úrokových mier
To je dôvod, prečo preslávené vyhlásenie, že cena dlhopisu sa líši inverzne s úrokovými sadzbami, funguje. Ak úrokové sadzby stúpajú, ceny dlhopisov klesajú, aby vyrovnali úrokovú sadzbu dlhopisu s prevládajúcimi sadzbami a naopak.
Ďalším spôsobom, ako ilustrovať tento koncept, je zvážiť, aký výnos z nášho dlhopisu by dostal zmenu ceny namiesto zmeny úrokovej sadzby. Napríklad, ak by cena mala klesnúť z 1 000 USD na 800 USD, potom výnos stúpne na 12, 5%. Deje sa tak preto, že získate rovnaký zaručený poplatok 100 USD za dielo v hodnote 800 USD (100 USD / 800 USD). Naopak, ak cena dlhopisu stúpne na 1 200 dolárov, výnos sa zníži na 8, 33% (100 USD / 1 200 USD).
Výnos do splatnosti (YTM)
Ďalším spôsobom, ako zohľadniť cenu dlhopisu, je výnos do splatnosti (YTM) dlhopisu. YTM je celkový očakávaný výnos z dlhopisu, ak je dlhopis držaný do konca svojej životnosti. Výnos do splatnosti sa považuje za výnos dlhodobých dlhopisov, ale vyjadruje sa ako ročná miera. Inými slovami, ide o internú mieru návratnosti investície do dlhopisu, ak investor drží dlhopis do splatnosti a či sa všetky platby uskutočňujú podľa plánu. YTM je komplexný výpočet, ale je celkom užitočný ako koncept hodnotiaci príťažlivosť jedného dlhopisu v porovnaní s ostatnými dlhopismi s rôznym kupónom a splatnosťou na trhu. Vzorec pre YTM zahŕňa riešenie úrokovej sadzby v nasledujúcej rovnici, čo nie je ľahká úloha, a preto väčšina investorov do dlhopisov, ktorí majú záujem o YTM, použije počítač:
YTM = nPredent ValueFace Value −1
Môžeme tiež zmerať očakávané zmeny cien dlhopisov vzhľadom na zmenu úrokových sadzieb, pričom miera je známa ako doba trvania dlhopisu. Trvanie sa vyjadruje v jednotkách počtu rokov, odkedy sa pôvodne vzťahovali na dlhopisy s nulovým kupónom, ktorých trvanie je splatnosť.
Z praktických dôvodov však doba trvania predstavuje zmenu ceny dlhopisu vzhľadom na zmenu úrokových sadzieb o 1%. Túto druhú, praktickejšiu definíciu nazývame modifikovanou duráciou dlhopisu.
Trvanie sa môže vypočítať na určenie cenovej citlivosti na zmeny úrokovej sadzby jedného dlhopisu alebo pre portfólio mnohých dlhopisov. Vo všeobecnosti dlhopisy s dlhou dobou splatnosti a dlhopisy s nízkymi kupónmi majú najväčšiu citlivosť na zmeny úrokových sadzieb. Trvanie dlhopisu nie je lineárnym meradlom rizika, čo znamená, že so zmenou cien a sadzieb sa doba trvania sama mení a konvexita meria tento vzťah.
Príklad dlhopisov v reálnom svete
Dlhopis predstavuje prísľub dlžníka zaplatiť veriteľovi jeho istinu a zvyčajne úrok z úveru. Dlhopisy sú emitované vládami, obcami a korporáciami. Úroková sadzba (kupónová sadzba), výška istiny a splatnosti sa budú líšiť od jedného dlhopisu k druhému, aby sa splnili ciele emitenta dlhopisu (dlžníka) a kupujúceho dlhopisu (veriteľa). Väčšina dlhopisov emitovaných spoločnosťami obsahuje opcie, ktoré môžu zvýšiť alebo znížiť ich hodnotu a môžu sťažiť porovnania pre neprofesionálov. Dlhopisy sa dajú kúpiť alebo predať ešte pred splatnosťou a mnohé z nich sú verejne kótované a je možné s nimi obchodovať s maklérom.
Zatiaľ čo vlády vydávajú veľa dlhopisov, podnikové dlhopisy je možné kúpiť prostredníctvom maklérskych spoločností. Ak vás táto investícia zaujíma, musíte si vybrať sprostredkovateľa. Môžete sa pozrieť na zoznam najlepších online maklérov spoločnosti Investopedia a získať predstavu o tom, ktorí makléri najlepšie vyhovujú vašim potrebám.
Keďže dlhopisy s kupónom s pevnou úrokovou sadzbou budú v priebehu času platiť rovnaké percento zo svojej menovitej hodnoty, trhová cena dlhopisu bude kolísať, pretože tento kupón sa v porovnaní s prevládajúcimi úrokovými mierami stáva viac alebo menej atraktívnym.
Predstavte si dlhopis, ktorý bol vydaný s kupónovou sadzbou 5% a nominálnou hodnotou 1 000 dolárov. Majiteľovi dlhopisu sa ročne vypláca úrok vo výške 50 USD (väčšina kupónov dlhopisov je rozdelená na polovicu a vyplatená polročne). Pokiaľ sa v prostredí úrokových sadzieb nič nezmení, cena dlhopisu by mala zostať na nominálnej hodnote.
Ak však úrokové sadzby začnú klesať a podobné dlhopisy sa teraz vydávajú so 4% kupónom, pôvodný dlhopis sa stal cennejším. Investori, ktorí chcú vyššiu kupónovú sadzbu, budú musieť zaplatiť za dlhopis navyše, aby prilákali pôvodného majiteľa na predaj. Zvýšená cena zníži celkový výnos dlhopisu na 4% pre nových investorov, pretože na kúpu dlhopisu budú musieť zaplatiť sumu vyššiu ako nominálna hodnota.
Na druhej strane, ak úrokové sadzby stúpnu a kupónová sadzba pre dlhopisy, ako je táto, stúpne na 6%, 5% kupón už nie je atraktívny. Cena dlhopisu sa zníži a začne sa predávať so zľavou v porovnaní s nominálnou hodnotou, kým jeho skutočná návratnosť nebude 6%.
Trh s dlhopismi má tendenciu nepriaznivo sa pohybovať s úrokovými sadzbami, pretože dlhopisy sa budú pri zvyšovaní úrokových sadzieb obchodovať so zľavou a pri poklese úrokových sadzieb.