Čo je to voľný cash flow (FCF)?
Voľný peňažný tok (FCF) predstavuje hotovosť, ktorú spoločnosť generuje po zaúčtovaní peňažných tokov na podporu operácií a udržiavanie svojich kapitálových aktív. Na rozdiel od zisku alebo čistého príjmu je voľný peňažný tok mierou ziskovosti, ktorá vylučuje nepeňažné výdavky vo výkaze ziskov a strát a zahŕňa výdavky na vybavenie a majetok, ako aj zmeny prevádzkového kapitálu zo súvahy.
Úrokové platby sú vylúčené zo všeobecne prijatej definície voľného cash flow. Investiční bankári a analytici, ktorí potrebujú vyhodnotiť očakávaný výkon spoločnosti s rôznymi kapitálovými štruktúrami, použijú variácie voľného peňažného toku, napríklad voľný peňažný tok pre spoločnosť a voľný peňažný tok do vlastného imania, ktoré sú upravené o výplaty úrokov a pôžičiek.
Podobne ako tržby a zisky sa voľný peňažný tok často hodnotí na základe podielu na zhodnotenie účinku zriedenia.
Kľúčové jedlá
- Voľný peňažný tok (FCF) predstavuje hotovosť, ktorá je k dispozícii veriteľom a investorom v spoločnosti po zúčtovaní všetkých prevádzkových nákladov a investícií do kapitálu. SFF vyrovnáva čistý príjem úpravou o nepeňažné výdavky, zmeny pracovného kapitálu a kapitálové výdavky (CAPEX).Ako miera ziskovosti je FCF viac predmetom fluktuácií ako čistý príjem. FCF však môže ako doplnkový nástroj na analýzu odhaliť problémy v fundamentoch skôr, ako sa objavia vo výkaze ziskov a strát.
Pochopenie voľného cash flow
Pochopenie voľného cash flow (FCF)
Bezplatný peňažný tok (FCF) je peňažný tok dostupný všetkým veriteľom a investorom v spoločnosti vrátane bežných akcionárov, prednostných akcionárov a veriteľov. Niektorí investori uprednostňujú FCF alebo FCF na akciu pred ziskom alebo ziskom na akciu ako mierku ziskovosti, pretože odstraňuje nepeňažné položky z výkazu ziskov a strát. Pretože však FCF predstavuje investície do nehnuteľností, strojov a zariadení, môže byť v priebehu času hrbolatý a nerovnomerný.
Výhody voľného cash flow (FCF)
Pretože FCF zodpovedá za zmeny pracovného kapitálu, môže poskytnúť dôležité informácie o hodnote spoločnosti a zdraví jej základných trendov. Napríklad zníženie záväzkov (odliv) by mohlo znamenať, že predajcovia požadujú rýchlejšiu platbu. Zníženie pohľadávok (prílev) by mohlo znamenať, že spoločnosť rýchlejšie zhromažďuje hotovosť od svojich zákazníkov. Zvýšenie zásob (odlev) by mohlo naznačovať zásoby stavebných materiálov nepredaných výrobkov. Zahrnutie prevádzkového kapitálu do miery ziskovosti poskytuje prehľad, ktorý vo výkaze ziskov a strát chýba.
Napríklad predpokladajme, že spoločnosť v poslednom desaťročí každoročne zarobila čistý zisk 50 000 000 dolárov ročne. Na prvý pohľad to vyzerá ako stabilné, ale čo keď FCF v posledných dvoch rokoch klesá, pretože zásoby stúpajú (odtok), zákazníci začali oneskorovať platby (odliv) a predajcovia začali požadovať od firmy rýchlejšie platby (odlev)? V tejto situácii by FCF odhalil vážnu finančnú slabosť, ktorá by nebola zrejmá iba z preskúmania výkazu ziskov a strát.
FCF je tiež užitočným východiskovým miestom pre potenciálnych akcionárov alebo veriteľov na vyhodnotenie pravdepodobnosti, že spoločnosť bude schopná vyplatiť svoje očakávané dividendy alebo úroky. Ak sa splátky dlhov spoločnosti odpočítajú od FCF (voľný peňažný tok do firmy), veriteľ by mal lepšiu predstavu o kvalite peňažných tokov dostupných pre ďalšie pôžičky. Podobne môžu akcionári použiť FCF mínus výplaty úrokov na premýšľanie o očakávanej stabilite budúcich výplat dividend.
Obmedzenia voľného cash flow (FCF)
Predstavte si, že spoločnosť má v danom roku zisk pred odpismi, amortizáciou, úrokmi a daňami (EBITDA) 1 000 000 dolárov. Predpokladajme tiež, že táto spoločnosť nezmenila prevádzkový kapitál (obežné aktíva - krátkodobé záväzky), ale ku koncu roka kúpila nové zariadenie v hodnote 800 000 dolárov. Náklady na nové zariadenie sa časom rozložia prostredníctvom odpisov vo výkaze ziskov a strát, čo dokazuje vplyv na zisky.
Pretože však spoločnosť FCF predstavuje hotovosť vynaloženú na nové vybavenie v bežnom roku, spoločnosť v tom roku oznámi 200 000 dolárov FCF (1 000 000 EUR EBITDA - 800 000 USD) v hodnote 1 000 000 USD EBITDA. Ak predpokladáme, že všetko ostatné zostane rovnaké a nedôjde k ďalším nákupom zariadení, EBITDA a FCF sa budúci rok opäť vyrovnať. V tejto situácii bude musieť investor zistiť, prečo FCF tak rýchlo klesol jeden rok, aby sa vrátil na predchádzajúcu úroveň, a či je pravdepodobné, že táto zmena bude pokračovať.
Výpočet voľného cash flow (FCF)
FCF je možné vypočítať počnúc Peňažnými tokmi z prevádzkových činností vo Výkaze peňažných tokov, pretože toto číslo už bude mať upravený zisk pre bezhotovostné výdavky a zmeny pracovného kapitálu.
Výkaz ziskov a strát a súvahu možno použiť aj na výpočet FCF.
Na dosiahnutie toho istého výpočtu je možné použiť ďalšie faktory z výkazu ziskov a strát, súvahy a výkazu peňažných tokov. Napríklad, ak EBIT nebol poskytnutý, investor mohol dospieť k správnemu výpočtu nasledujúcim spôsobom.
Aj keď je FCF užitočným nástrojom, nepodlieha rovnakým požiadavkám na finančné zverejnenie ako ostatné riadkové položky v účtovnej závierke. Je to nešťastné, pretože ak sa prispôsobíte skutočnosti, že kapitálové výdavky (CAPEX) môžu urobiť z metriky trochu „hrudkovité“, FCF je dobrá dvojitá kontrola ziskovosti spoločnosti. Aj keď úsilie stojí za to, nie všetci investori majú základné vedomosti alebo sú ochotní venovať čas na manuálne vypočítanie čísla.
Ako definovať „dobrý“ voľný cash flow (FCF)
Našťastie väčšina finančných webových stránok poskytne zhrnutie FCF alebo graf trendu FCF pre väčšinu verejných spoločností. Skutočnou výzvou však zostáva: čo predstavuje dobrý voľný tok hotovosti? Mnoho spoločností s veľmi pozitívnym tokom hotovosti zadarmo bude mať zlé trendy v zásobách a opak môže byť tiež pravdou.
Použitie trendu FCF vám môže pomôcť zjednodušiť vašu analýzu.
Koncepciu, ktorú si môžeme požičať od technických analytikov, je zamerať sa skôr na trend základnej výkonnosti, ako na absolútne hodnoty FCF, výnosy alebo výnosy. V zásade, ak ceny akcií sú funkciou základných fundamentov, potom by mal pozitívny trend FCF korelovať s priemernými pozitívnymi trendmi cien akcií.
Bežným prístupom je použitie stability trendov FCF ako miery rizika. Ak je trend FCF stabilný počas posledných štyroch až piatich rokov, je pravdepodobné, že v budúcnosti sa narušia býčí trendy v zásobách. Klesajúce trendy FCF, najmä trendy FCF, ktoré sú veľmi odlišné v porovnaní so ziskom a predajom, však naznačujú vyššiu pravdepodobnosť negatívnej cenovej výkonnosti v budúcnosti.
Tento prístup ignoruje absolútnu hodnotu FCF zameranú na sklon FCF a jeho vzťah k cenovej výkonnosti.
Príklad voľného cash flow (FCF)
Zoberme si nasledujúci príklad:
Čo by ste dospeli k záveru o pravdepodobnom cenovom vývoji akcie s odlišnou základnou výkonnosťou?
Na základe týchto trendov by investor bol na pozore, že niečo so spoločnosťou nemusí byť v poriadku, ale že problémy sa nedostali na takzvané „hlavné čísla“ - výnosy a výnosy na akciu (EPS). Čo by mohlo spôsobiť tieto problémy?
Investovanie do rastu
Spoločnosť by mohla mať odlišné trendy, ako sú tieto, pretože manažment investuje do nehnuteľností, strojov a zariadení na rozvoj podnikania. V predchádzajúcom príklade mohol investor zistiť, že tomu tak je, keď sa pozrieme, či CAPEX v rokoch 2016 - 2018 rástol. Ak by FCF + CAPEX stále stúpala, tento scenár by mohol byť dobrou hodnotou pre hodnotu akcie.
Zásoby
V rokoch 2015 až 2016 spoločnosť Deckers Outdoor Corp (DECK), známa svojimi topánkami UGG, zvýšila tržby o niečo viac ako 3%. Zásoby sa však zvýšili o viac ako 26%, čo spôsobilo, že FCF klesol v tomto roku, hoci príjmy stúpali. Na základe týchto informácií by investor mohol chcieť preskúmať, či by spoločnosť DECK bola schopná vyriešiť svoje problémy so zásobami alebo či topánka UGG jednoducho odpadla z módy, predtým, ako uskutoční investíciu s potenciálom pre ďalšie riziko.
Problémy s kreditom
Zmena pracovného kapitálu môže byť spôsobená fluktuáciami zásob alebo posunom záväzkov a pohľadávok. Ak sa predaj spoločnosti potýka, takže rozširujú štedrejší platobné podmienky pre svojich klientov, pohľadávky sa zvýšia, čo môže viesť k negatívnej úprave voči spoločnosti FCF. Prípadne dodávatelia spoločnosti nie sú ochotní poskytnúť úver tak veľkoryso a teraz vyžadujú rýchlejšie platby. Zníži sa tým splatnosť záväzkov, čo je tiež negatívnou úpravou FCF.
Od roku 2009 do roku 2015 sa mnoho solárnych spoločností zaoberalo týmto presným druhom úverového problému. Predaj a príjem by sa mohli nafúknuť ponúknutím štedrejších podmienok pre klientov. Pretože však táto problematika bola v priemysle všeobecne známa, dodávatelia boli menej ochotní predĺžiť termíny a chceli, aby ich solárne spoločnosti platili rýchlejšie. V tejto situácii bol rozdiel medzi základnými trendmi zrejmý v analýze FCF, ale nebol okamžite zrejmý iba preskúmaním samotného výkazu ziskov a strát.
![Definícia voľného cash flow (fcf) Definícia voľného cash flow (fcf)](https://img.icotokenfund.com/img/financial-analysis/262/free-cash-flow.jpg)