Ako úverové ratingové riziko ovplyvňuje podnikové dlhopisy
Podľa SEK (2013) sú kľúčovými rizikami podnikových dlhopisov riziko zlyhania (označované aj ako kreditné riziko), úrokové riziko, ekonomické riziko, riziko likvidity a ďalšie významné riziká vrátane rizika volania a udalosti. Vyššie riziko zlyhania je hlavným dôvodom, prečo emitenti dlhopisov špekulatívneho stupňa musia platiť vyššie úrokové sadzby, ktoré idú ruka v ruke s tzv. Úverovým migračným rizikom (alebo úverovým ratingovým rizikom), ktoré je súčasťou úverového rizika podľa rozšírenie. Úverové ratingy poskytované ratingovými agentúrami, ako sú S&P a Moody's, majú zachytávať a kategorizovať úverové riziko.
Podľa Rebel (2009) riziko úverovej migrácie popisuje riziko „potenciálnej priamej straty v dôsledku zníženia alebo upgradu interných / externých ratingov, ako aj potenciálnych nepriamych strát, ktoré môžu vzniknúť v dôsledku migračnej úverovej udalosti“, tiež označovanej ako kredit - znižovanie rizika alebo znižovanie rizika.
Kľúčom je to, čo investori vnímajú. Napríklad mnohokrát, keď má firemný dlhopis znížený úverový rating, klesne aj jeho cena. Realita je však taká, že to nie je zníženie úverového ratingu, ktoré priamo znižuje cenu. Namiesto toho je za pokles cien zodpovedná vnímaná hodnota tohto dlhopisu v mysliach investorov. Existuje teda viac než len úverový rating, pretože to je len jedna z vecí, ktorú investori pri určovaní ceny podnikového dlhopisu zohľadňujú. To tiež znamená, že cena dlhopisu môže tiež klesnúť pred poklesom úrokovej sadzby. Cena dlhopisu sa môže tiež znížiť z dôvodu ďalších obáv investorov. Rovnako každé zvýšenie úrokovej sadzby dlhopisu môže tiež viesť k zvýšeniu ceny dlhopisu.
To znamená, že správnym postupom pri znížení ratingu dlhopisu je, aby investori preskúmali, čo spôsobilo tento pokles, aby zistili, či ide o krátkodobé emisie alebo o dlhodobé emisie. Investori by tiež mali vyhodnotiť svoju toleranciu rizika pri zvažovaní zmeny úrokovej sadzby dlhopisu, aby určili, či by nová investičná stratégia bola múdrejšou možnosťou.
Riziko migrácie a pravdepodobnosti
Riziko je určené pravdepodobnosťou zlyhania v danom období. Podľa BBMMS (2010) sa migrácia úverov týka konkrétne presunu emitenta cenných papierov z jednej triedy rizika do novej. Napríklad prechod na predvolené hodnoty by bol stav migrácie. Je to však špeciálna trieda migrácie, absorbujúca trieda alebo riziko. Je to preto, že keď dôjde k zlyhaniu, je tu strata, ktorá je vystavená riziku mínus akékoľvek možné zotavenie.
Na rozdiel od úverovej migrácie na predvolenú hodnotu, určenie hodnoty iných migrácií funguje trochu inak. Pravdepodobnosť takejto migrácie sa určuje na základe preskúmania historických údajov. Významný rozdiel medzi zlyhaním a inými takými migráciami je v tom, že iné rizikové stavy nespúšťajú automaticky stratu hodnoty cenných papierov, ktoré spoločnosť emituje. Namiesto toho sa mení pravdepodobnosť zlyhania na základe týchto nových historických údajov. Transakcie typu „trh na trh“ takým migráciám prinášajú hodnotu, pretože v budúcnosti budú mať na toky vplyv, ktorý bude závisieť od úverových rozpätí, ktoré sa medzi jednotlivými úverovými štátmi líšia.
Historické údaje tu hovoria investorom o frekvencii zlyhaní v závislosti od toho, ako chcú termín určiť. Ratingová agentúra môže tiež poskytnúť historickú frekvenciu predvolených platieb za 90 dní. V skutočnosti niektoré banky a agentúry dokonca udržiavajú predvolenú históriu akéhokoľvek bankrotu alebo zmeškaných platieb. Takéto historické údaje sú však pre investorov len veľmi užitočné, pretože im nedávajú vedieť, aké miery zlyhania by mali očakávať.
Jedným bežným postupom, ktorý sa tu môže použiť, je zmapovanie frekvencií zlyhaní s ratingom od agentúr. Mysli na to; tieto ratingy však v žiadnom prípade nie sú priamym meradlom pravdepodobnosti zlyhania. To, čo agentúry hodnotia, nie je úverová bonita emitenta cenných papierov, ale kvalita ich rizika. Táto kvalita rizika je stanovená ako závažnosť možných strát, ktorá zahŕňa tak riziko zlyhania, ako aj to, čo by sa vymohlo, keby nastalo zlyhanie. To znamená, že rating konkrétnej emisie nie vždy presne zodpovedá ratingu a pravdepodobnosti zlyhania spoločnosti, ktorá ju vydala. Existuje však korelácia medzi historickou frekvenciou zlyhaní a emisiou a ratingom emitenta. Mnoho bánk dokonca určí interne skóre a zmapuje ich spolu s ratingom agentúry, aby určilo predvolené frekvencie samostatne.
Rôzne zdroje potvrdzujú, že migrácia úverového ratingu musí zohrávať neoddeliteľnú úlohu vo všeobecnejšej oblasti hodnotenia kreditného rizika podnikových dlhopisov. Informácie v predchádzajúcej literatúre o úverovom riziku sa preto v posledných rokoch zvýšili. Existujú podstatné informácie o migračnom riziku a zlyhaní s osobitným zameraním na rôzne obavy investorov o ne. Dalo by sa zamerať iba na prehľad všetkých historických údajov. Ďalšie by sa mohli použiť štatistické techniky ako Credit Metrics od JP Morgana (prvýkrát publikované v roku 1997) alebo RiskCalc, et cetera, aby sa zamerali na techniky modelovania pravdepodobnosti zlyhania alebo ratingu.
Spodný riadok
Riziko úverovej migrácie je nevyhnutnou súčasťou hodnotenia úverového rizika vo všeobecnosti. Analýza rizika úverovej migrácie je základnou technikou v úverových metrikách, ako aj v iných úverových modeloch. Štúdia Nickell a kol. v roku 2007 potvrdilo, že tento typ rámca na meranie kreditného rizika spojeného s portfóliom cenných papierov, ktoré sa nedajú splácať, má potenciál revolúciu v riadení úverového rizika a jeho metód merania.
![Ako ratingové riziko ovplyvňuje podnikové dlhopisy Ako ratingové riziko ovplyvňuje podnikové dlhopisy](https://img.icotokenfund.com/img/fixed-income-essentials/151/how-credit-rating-risk-affects-corporate-bonds.jpg)