Inštitucionálni investori v Japonsku sú už mnoho rokov kritizovaní za to, že sú s korporáciami príliš útulní. V kombinácii s webovými stránkami krížových akcií, ktoré spájajú veľké kusy akcií medzi skupinami do blokov vhodných pre správu, sa inštitucionálni investori považovali za pasívne politiky, ktoré ich vedú buď k slepému hlasovaniu v súlade s manažmentom, alebo k jednoduchému neuplatňovaniu. ich hlasy vôbec.
To znamenalo, že mnoho manažérov mohlo podniknúť kroky, ktoré neboli v najlepšom záujme akcionárov (alebo dokonca mnohých z nich priamo poškodili), bez strachu z následkov alebo zmysluplného odporu.
Rada expertov pre japonskú verziu správcovského kódexu, skupina organizovaná vládnou agentúrou pre finančné služby (FSA), zverejnila vo februári 2014 dokument s názvom „Zásady pre zodpovedných inštitucionálnych investorov“ s cieľom zlepšiť správu a riadenie spoločností.
Čo je kódex správcovstva?
Cieľom japonského správcovského kódexu je prinútiť „inštitucionálnych investorov, aby si plnili svoje zverenecké povinnosti, napr. Podporou strednodobého až dlhodobého rastu spoločností prostredníctvom záväzkov“. Jazyk dokumentu je však trochu jemný alebo možno jemnejší, ako by sa dalo očakávať na Západe. Napríklad, hoci to výslovne nabáda k väčšej angažovanosti, „nepozýva ani inštitucionálnych investorov, aby zasahovali do jemnejších bodov v riadiacich záležitostiach spoločností, do ktorých sa investuje“.
Opäť sa zameriava na strednodobý až dlhodobý horizont s cieľom podporovať „trvalo udržateľný rast“. Aby sa táto zmena uskutočnila, kódex jednoducho predpisuje, že inštitucionálni investori sa podieľajú na „konštruktívnom styku so spoločnosťami, do ktorých sa investuje“, aby sa dospelo k „spoločnému porozumeniu“. Z väčšej časti sa však v tom, čo dokument nazýva princíp prístupu, vynechávajú špecifiká toho, čo to všetko znamená - od investorov sa očakáva, že budú konať v duchu kódexu, ale inak si sami určia podrobnosti čo to znamená.
Ako už bolo uvedené, kódex dáva mandátom, aby investori mali jasnú a verejnú politiku správcovstva a pravidelne informovali príjemcov o tom, ako sa táto politika dodržiava. Môže to napríklad zahŕňať podávanie správ o výsledkoch hlasovania o návrhoch na riadenie na stretnutiach akcionárov. Očakáva sa od nich, že budú mať „hĺbkové vedomosti“ o podnikoch, do ktorých investovali, aby sa mohli aktívne zúčastňovať na „konštruktívnej angažovanosti“ predpísanej v kódexe.
Rada expertov na kódex správcovstva uverejnila v roku 2017 revidovaný kódex vrátane nových usmernení týkajúcich sa úlohy vlastníkov aktív, ktorí vydávajú mandáty a monitorujú svojich správcov aktív.
(Viac informácií nájdete v časti Plnenie svojej zvereneckej zodpovednosti .)
Koľko dopadov to môže mať?
Na jednej strane je nútenie inštitucionálnych investorov do rámca, v ktorom sa musia aspoň zamyslieť nad tým, čo predstavuje dobrú správu, pravdepodobne pravdepodobne dobré. Ešte lepší krok je urobiť krok ďalej tým, že sa tieto názory zapíšu a zverejnia. Ešte dobrý nápad je pravdepodobne ísť ďalej - požadovať od príjemcov, aby pravidelne zdôvodňovali, že dodržiavajú stanovené rámce.
Ako už bolo povedané, sú tu určité problémy, ktoré pravdepodobne tlmia vplyv vyššie uvedených bodov. V prvom rade neexistuje nič právne záväzné pre kódex správcovstva. Inštitucionálni investori v Japonsku sa môžu nielen rozhodnúť, že sa vôbec nezúčastnia na programe, ale aj keď sa tak rozhodnú, môžu sa tiež rozhodnúť, že nebudú dodržiavať žiadne zo siedmich ustanovení kódexu (alebo ktorékoľvek z jeho podzariadení v tejto veci) jednoducho. vysvetliť, ktoré ustanovenia nemá v úmysle dodržať a prečo.
Okrem toho, aj keď sú v súlade s kódexom alebo ktorýmkoľvek z jeho ustanovení, jazyk kódexu je vo väčšine prípadov úmyselne nejasný. Inštitucionálni investori sú pri určovaní špecifík viac-menej ponechaní na svojich vlastných zariadeniach.
Kto dodržiava tento kódex?
Mnoho pozorovateľov z vonkajšieho Japonska, ktorí si prečítali anglickú verziu správcovského poriadku, môže mať podobné pocity ako vyššie uvedené. Vždy však treba pamätať na to, že bez ohľadu na to, čo si niekto myslí o vytvorení plánu alebo rámca, by sa skutočný úsudok tohto plánu mal vyhradiť na to, či dosahuje stanovené ciele alebo nie.
Existuje však niekoľko dôvodov pre strážený optimizmus. Úrad FSA predovšetkým vedie zoznam všetkých inštitúcií, ktoré sa zaviazali dodržiavať tento kódex, zoznam, ktorý obsahuje odkaz na politiku každej inštitúcie v súlade s týmto kódexom (zoznam nájdete v angličtine tu). Od 19. februára 2018 sa v Japonsku zaregistrovalo 221 inštitúcií. To zahŕňa šesť trustových bánk, 22 poisťovacích spoločností, 28 penzijných fondov a 158 investičných manažérov.
Je pravdepodobné, že mnohé politiky zverejnené spolu s ich prísľubmi sú také vágne ako jazyk samotného kódu. Iné sú však trochu podrobnejšie a uvádzajú konkrétne názory na témy, ako je potreba externých riaditeľov vo vedení spoločnosti, kompenzácia riaditeľa, opatrenia proti prevzatiu a vydávanie nových akcií. Zoberme si napríklad tento úryvok z tichomorských partnerov Taiyo:
V článku z júna 2015 Nikkei Shimbun (popredné japonské denníky obchodu v Japonsku) zdôraznil aj niekoľko ďalších príkladov politík, ktoré sa prvýkrát prijímajú alebo zverejňujú:
- Nippon Seimei - Podrobne preskúmajte návrhy politík tých spoločností, ktoré majú ROE nižšie ako päť percent. Daiichi Seimei - Odmieta opätovné vymenovanie externých riaditeľov, ktorí sa nezúčastnia najmenej 50 percent zasadnutí správnej rady. Mitsubishi UFJ Trust Bank - Dopyt po minimálnej návratnosti investícií vo výške päť percent. Nomura Asset - hlasujte proti riadeniu spoločností s nízkou výkonnosťou, ktoré do svojich správnych rád neprijali externých riaditeľov. JPMorgan Asset - Je vhodnejšie mať na palube viac vonkajších riaditeľov.
Veľa dôkazov stále poukazuje na dlhú cestu vpred. V článku, ktorý sa objavil v Nikkei od roku 2015, sa uvádza politika politiky inštitucionálnych akcionárov (ISS), ktorá povzbudzuje investorov, aby sa postavili proti opätovnému vymenovaniu manažérov vo firmách, ktorých priemerná návratnosť investícií za posledných päť rokov bola nižšia ako päť percent. V tom istom článku údaje zhromaždené spoločnosťou Nikkei naznačujú, že to zodpovedá zhruba 30 percentám spoločností z prvej časti tokijskej burzy. Tieto čísla v skutočnosti naznačujú, že priemerná návratnosť investícií je iba osem percent a že iba 31 percent spoločností má ROE dvojciferné.
(Ďalšie informácie nájdete v časti Stratené desaťročie: Poučenie z japonskej krízy nehnuteľností .)
Spodný riadok
Ako už bolo spomenuté, je ešte trochu skoro definitívne určiť, či nový japonský kódex správcovstva bude mať nejaký podstatný vplyv na investičné prostredie v krajine. Stále však existujú dôvody na nádej. K kódexu správcovstva sa pripojil Kódex správy a riadenia spoločností v júni 2015. Aj keď je kódex správy a riadenia tiež voliteľný, v trochu podrobnejšej podobe vysvetľuje, čo od spoločností očakáva, pokiaľ ide o „dobrú“ správu. K tomuto kódexu riadenia sa čoskoro pripojí aj sesterská verzia tokijskej burzy cenných papierov, čo znamená, že mnohé z jeho bodov by sa mohli čoskoro stať povinnými pre kótované spoločnosti v krajine.
Skutočným testom však bude čas. Je oveľa ľahšie sa držať vznešených cieľov a cieľov, keď sa situácia darí dobre, ako keď nie. A to by mohlo platiť tak pre inštitucionálnych investorov, ako aj pre korporácie, do ktorých investujú.
Preto nič nebude známe až do nasledujúceho poklesu. Keď zisky začnú klesať a externí riaditelia začnú spochybňovať plány manažmentu, udržia si svoje pracovné miesta alebo sa začnú zavádzať? Ak vedenie odmietne zatvoriť alebo predať slabé obchodné línie, budú inštitucionálni investori konečne počuť ich hlasy? Alebo to všetko pôjde späť k tomu, ako tomu bolo predtým, kde sa korporácie zameriavali na veľkosť a predaj namiesto návratnosti kapitálu a ziskov, a kde jediné skutočné inštitucionálne hlasy na trhu pochádzali od týchto otravných cudzincov.
![Ako funguje japonský správcovský kódex Ako funguje japonský správcovský kódex](https://img.icotokenfund.com/img/stock-markets/186/how-japans-stewardship-code-works.jpg)