Niektorí investori už dýchajú úľavou, keď sa akcie v pondelok odrazia od najväčšieho poklesu v roku. Nemali by sa však príliš cítiť. Stratégia spoločnosti Nomura Masanari Takada nedávno varovala investorov, aby sa pripravili na prípadné otrasy podobné „Lehmanovi“, čo naznačuje, že tento týždeň môže byť trhový trh iba počiatočným triachom oveľa väčšieho finančného zemetrasenia. Nárast volatility vyvolaný obavami zo zvyšujúceho sa obchodného napätia medzi USA a Čínou je iba prvou vlnou.
"Chceli by sme dodať, že druhá vlna môže zasiahnuť ťažšie ako prvá, ako otras, ktorý zatieni počiatočné zemetrasenie, " napísal Takada v poznámke pre klientov podľa nedávneho podrobného príbehu vo Financial Times. "V tomto bode si myslíme, že by bolo chybou odmietnuť možnosť šoku podobného Lehmanovi ako obyčajného rizika chvosta."
Čo to znamená pre investorov
Takada citoval minulé historické výbery v auguste a uviedol, že ďalší pokles na trhu by sa mohol uskutočniť už koncom mesiaca. Zaisťovacie fondy sa predávajú a algoritmickí obchodníci, ktorí sledujú vývoj, sú stále v procese odvíjajúcich sa býčích obchodov. „Očakávali by sme, že akákoľvek najbližšia rally nebude viac ako len falošná hlava, a mysleli by sme si, že s takouto rally by sa najlepšie zaobchádzalo ako s príležitosťou na predaj v rámci prípravy na druhú vlnu volatility, ktorú očakávame na konci augusta alebo začiatkom septembra, “uviedol.
Súčasné trendy sentimentu naznačujú, že obraz ponuky a dopytu po akciách sa zhoršuje a fundamenty sa rozkladajú. V utorok oživenie by mohlo byť krátkodobé. "Predovšetkým sa sentiment amerického akciového trhu ešte viac podobal na obraz sentimentu v predvečer kolapsu Lehman Brothers, ktorý znamenal začiatok globálnej finančnej krízy, " dodal Takada.
Nanešťastie, nelikvidita môže byť v tomto poklese v porovnaní s desiatimi rokmi ešte väčším problémom. Nariadenia uložené po finančnej kríze obmedzili tradičných tvorcov trhu z množstva obojsmerných obchodov, ktoré by inak boli ochotní urobiť. Ich inventárne súpisy jednoducho nie sú také, aké bývali. Napríklad americký úverový stupeň vzrástol medzi rokmi 2007 a 2018 o 43%, ale podľa JPMorgan Asset Management podľa Financial Times sú zásoby obchodníkov iba 6% toho, čo bolo v roku 2007.
Keďže sú predajcovia obmedzení na to, aby sa dostali na druhú stranu obchodu, sú dnes kupujúci a predajcovia finančných aktív oveľa viac závislí od dvojitej zhody záujmov a záujmov. Takáto dvojitá zhoda želaní môže byť sporadická a na medvedom trhu, keď každý predáva, nie je nikto ochotný prijať druhú stranu obchodu.
Guvernér Bank of England Mark Carney začiatkom roka tvrdil, že v ťažko obchodovateľných (tj nelikvidných) investíciách je spojených 30 biliónov dolárov. Federálny rezervný systém zaznamenal podobné obavy týkajúce sa dlhopisových a pôžičkových podielových fondov. Nedávna správa agentúry Moody's naznačuje, že ani predpokladané likvidné aktíva, ako sú fondy obchodované na burze (ETF), nie sú imúnne voči náhlym rozšíreným výkyvom volatility.
Investori už prepadajú do bezpečnejších aktív, keď zlato stúpa a dlhopisové fondy zaznamenávajú prílev rekordov. Spready medzi vysoko výnosnými nezdravými dlhopismi a bezrizikovými dlhopismi sú teraz v najväčšom rozsahu, v akom boli za tri roky, keď investori prekopávajú rizikový dlh v prospech bezpečnejšieho dlhu. „Vysoký výnos je často kanálom v uhoľnej bani, pokiaľ ide o recesie, “ uviedol Max Gokham, vedúci oddelenia alokácie aktív v Pacific Life Fund Advisors, a dodal, že „v prípade obáv z recesie sa objaví veľa predaja."
Je zaujímavé, že nedávny výkyv a prudký nárast volatility nastal iba niekoľko dní po tom, čo jeden z najväčších dodávateľov likvidity - Fed - prvýkrát znížil úrokové sadzby od krízy. Trhy nereagovali dobre a interpretovali, že predseda Fedu Jerome Powell označil zníženie „úpravy v polovici cyklu“ ako „jednorazové“ zníženie. Tento sklz nevzbudil druh dôvery, ktorú investori hľadali uprostred rastúceho obchodného napätia a známok spomalenia globálnej ekonomiky, napísal uznávaný finančný riaditeľ Mohammad El-Erian.
Pozerať sa dopredu
Likvidita a dôvera sú vysoko korelované a najväčšími dodávateľmi oboch za posledné desaťročie boli centrálne banky. Veľkým otáznikom v tejto chvíli zostáva to, či majú v tanku dostatok palebnej sily na to, aby odrazili ďalší pokles vo svete rekordne nízkych (dokonca negatívnych) úrokových mier. Kvantitatívne uvoľňovanie (QE) sa môže čoskoro stať konvenčnou menovou politikou.
![Ako ľahman Ako ľahman](https://img.icotokenfund.com/img/company-news/728/how-lehman-like-tail-risk-could-sink-markets.jpg)