Mesiac dopredu
Rally, ktoré sa začali po vianočných sviatkoch, mali veľmi silný záber. To znamená, že nielen rastie väčšina akcií, ale spolu získavajú aj ďalšie triedy aktív, ako sú dlhopisy s vysokým výnosom, komodity a rozvíjajúce sa trhy.
Šírka aktuálnej rally je určite súčasťou vysvetlenia, prečo sa zásoby tak rýchlo zhromaždili. Od najnižšej po najvyššiu cenu vo februári vzrástol S&P 500 takmer o 20%, zatiaľ čo kompozit Nasdaq Composite vzrástol o viac ako 21%.
Avšak len veľmi málo zhromaždení dosiahne svoj konečný cieľ bez niekoľkých prerušení, a počas nasledujúceho mesiaca existuje niekoľko dôležitých otázok, ktoré určia hĺbku a dĺžku ďalšieho prerušenia trendu.
Ropa a OPEC
Počas posledného týždňa prezident Trump predniesol svojim Twitterom dva zaujímavé komentáre na Twitteri. Prvým bol dôvod pre OPEC, aby príliš neobmedzil dodávky ropy. Konkrétne spoločnosť Trump uviedla, že ceny energie sú „príliš vysoké“, čo by mohlo spôsobiť, že svetová ekonomika by mohla klesnúť.
Myslím si, že pán prezident Trump má pravdu, ale problém je zložitý. Na jednej strane sa zdá byť dobrým nápadom udržiavať nízke ceny benzínu a príbuzných komodít, ale USA skutočne prekonali ktorúkoľvek inú krajinu ako nového najväčšieho výrobcu energie; nižšie ceny by mohli byť zlou vecou pre americké hospodárstvo.
Obchodníci by mali mať na pamäti, že keď ceny ropy klesli zo 100 dolárov za barel v roku 2014 na 26 dolárov za barel v roku 2016, došlo k stratám aj v mnohých ďalších odvetviach. Napríklad došlo k prudkému poklesu zlých úverov a maloobchodné výdavky sa dostatočne zrútili, aby mohli akcie poslať prostredníctvom „výnosovej recesie“ so záporným štvrťročným rastom v roku 2015.
Ropa sa od pôvodného prosby prezidenta Trumpa voči OPECu obchodovala za nižšie ceny, myslím si však, že investori by mali hľadať, aby OPEC flexibilne poskytol svoju nezávislosť ďalším dodávkam (alebo hrozbou ďalšieho zníženia). Nasledujúce veľké stretnutie OPEC-u sa uskutoční 17. - 18. apríla, ale vyhlásenia a oznámenia o úrovniach dodávok sa budú šíriť až do konca marca.
Vzhľadom na dôležitosť energetického sektora pre S&P 500 by nižšie ceny boli veľkým problémom rastu ziskov v druhom štvrťroku.
Americký dolár
Neskôr minulý týždeň hovoril prezident Trump so skupinou priaznivcov o sile dolára. Trumpove komentáre sa zameriavali na dolár, ktorý bol taký silný, že obchodovanie na medzinárodnej úrovni sťažovalo. V tejto otázke musím súhlasiť s predsedom, hoci by som sa mohol dohadovať o tom, čo som vyložil, za jeho tvrdenie, že na vine je iba Fed.
Dolár je pre trh zložitou otázkou, najmä v súvislosti s nižšími cenami energie. Ceny ropy sa zvyčajne oceňujú v amerických dolároch. Preto, ak dolár oslabí, kúpa ropy za barel bude vyžadovať slabšie doláre. Vzťah medzi týmito dvoma aktívami nie je úplne inverzný, ale korelácia je dosť vysoká, aby bolo veľmi ťažké zámerne znížiť hodnotu dolára a ceny ropy súčasne.
Väčšie riziko, ktoré by investori mali myslieť v porovnaní s dolárom, je jeho potenciál brzdiť vývoz z USA. Ak medzinárodní kupujúci musia platiť viac za dolár za vývoz poľnohospodárstva, vybavenia a energie z USA, prirodzene obmedzia dopyt.
Aj keď si nemyslím, že predseda Fedu, Jerome Powell, si zaslúži všetku „vinu“ za silný dolár, zvýšenie úrokových sadzieb a zníženie súvahy centrálnej banky by tento problém zväčšili. V poslednom vyhlásení Fedu (a následnom svedectve kongresu) Fed objasnil, že neočakávajú zvýšenie sadzieb v roku 2019 rovnakým tempom, aké urobili v roku 2018, tieto plány sa však mohli zmeniť.
Nasledujúce stretnutie Fedu FOMC je 20. marca, čo je príležitosťou pre tím spoločnosti Powell, aby upokojil trh, že neprijímajú okamžité opatrenia na sprísnenie menovej politiky, ktorá by inak zvýšila hodnotu dolára. Ak bude ich výrok vyzerať ústretovejší, ako ten posledný vo februári, obchodníci to pravdepodobne uvidia ako dôvod na zníženie dolára. Čistý efekt slabšieho dolára nemusí veľmi prispievať k cieľu prezidenta Trumpa znížiť ceny energie, ale môže byť veľmi pozitívny pre americké hospodárstvo.
zárobok
Priemerné odhady výnosov v rámci S&P 500 ukazujú, že analytici očakávajú, že miery rastu budú mierne záporné. Je to problém pre trh, pretože trhový násobok výnosov (PE pomer) je stále zhruba rovnaký, aj keď to bol posledný pokles výnosov v roku 2015.
Na udržanie vysokých ocenení potrebujete vysoké miery rastu, čo v prvom štvrťroku vytvára veľký tlak. Investori však už vedia o týchto odhadoch, takže je rozumné predpokladať, že zlé správy už boli „na ceny“ na trhu. Tento trend by mal byť v poriadku, pokiaľ nezískame žiadne veľké prekvapenie.
Našťastie nemusíme čakať, kým sa neskončí kalendárny štvrťrok a v apríli sa zverejní množstvo správ, aby sme zistili, či budú zárobky lepšie alebo horšie, ako sa očakávalo. Existuje niekoľko komponentov S&P 500, ktoré budú vykazovať pred koncom štvrťroka.
FedEx (FDX) oznámi svoj posledný štvrťrok 19. marca po uzavretí trhu. Správy z polovice štvrťroku od spoločnosti FDX sú veľmi užitočné, pretože spoločnosť je takým dobrým zástupcom pre dopravu a prepravu. Napríklad neuspokojivá správa z FDX z 18. septembra 2018 bola presným portendom pre tvrdý štvrtý štvrťrok trhu.
Oracle (ORCL) a Adobe (ADBE) budú tiež vykazovať zisk v marci a poskytnú nám dobrý nápad pre podnikové výdavky a ziskovosť technológií. Očakávania ziskovosti v prvom štvrťroku sú veľmi nízke, takže prekvapenie jednej alebo viacerých spoločností, ktoré vykazujú údaje v polovici štvrťroka, by mohlo veľa urobiť, aby sa zvýšili očakávania.
Spodný riadok:
Ekonomické základy v USA sú stále veľmi pozitívne, aj keď trochu ploché. Podľa môjho názoru sa zdá, že s výnimkou silného dolára, ktorý môže naďalej brzdiť vývoz, bude trh pokračovať ďalej. V najbližšom období by sa mali investori zamerať predovšetkým na Fed a niektoré z prvých správ o zisku pred začiatkom výnosovej sezóny v apríli. Panel výkonnosti je nastavený na nízku úroveň, takže sú pravdepodobné pozitívne prekvapenia, a preto očakávam, že akékoľvek prerušenia trendov sa budú udržiavať na minimálnej hĺbke.
