Čo je to predvolený swap na úverový úver (LCDS)?
Swap na úverové zlyhanie úveru (LCDS) je druh kreditného derivátu, pri ktorom sa úverová expozícia podkladového úveru vymieňa medzi dvoma stranami. Štruktúra swapu na úverové zlyhanie úveru je rovnaká ako bežný swap na úverové zlyhanie (CDS), s výnimkou toho, že podkladový referenčný záväzok je obmedzený výlučne na syndikované zabezpečené pôžičky, a nie na akýkoľvek druh podnikového dlhu. Swapy na úverové zlyhanie úveru sa označujú aj ako „swapy na úverové zlyhanie len na pôžičky“.
Pochopenie štandardného swapu na pôžičky (LCDS)
LCDS bol uvedený na trh v roku 2006. Horúci trh swapov na úverové zlyhanie v tom čase ukázal, že stále existuje chuť na viac kreditných derivátov, a LCDS sa vo veľkej miere vnímal ako CDS s referenčným záväzkom presúvajúcim sa na syndikovaný dlh. namiesto firemného dlhu. Medzinárodná asociácia swapov a derivátov (ISDA) pomohla štandardizovať zmluvy, ktoré sa používajú v rovnakom čase, keď sa tiež zvyšovala tvorba syndikovaných zabezpečených úverov na účely výkupov s využitím pákového efektu.
Swap na úverové zlyhanie úveru (LCDS) používa syndikované zabezpečené pôžičky ako svoj referenčný záväzok, a nie ako podnikový dlh.
LCDS sa dodáva v dvoch typoch. Výmenný LCDS sa často označuje ako americký LCDS a je spravidla navrhnutý ako obchodný produkt. Ako už názov napovedá, zrušiteľné LCDS môžu byť zrušené k dohodnutému dátumu alebo dátumom v budúcnosti bez penále. Nezrušiteľné LCDS alebo európske LCDS sú zaisťovacím produktom, ktorý do svojho zloženia zahŕňa riziko predplatenia. Nevypovedateľné LCDS zostávajú v platnosti až do úplného splatenia podkladových syndikovaných pôžičiek (alebo do spustenia úverovej udalosti). Keďže americký LCDS má možnosť zrušiť, tieto swapy sa predávajú za vyššiu mieru ako porovnateľné nevratné swapy.
Predvolené swapy na pôžičky verzus kreditné predvolené swapy
Rovnako ako v prípade bežných CDS, tieto deriváty sa môžu použiť na zabezpečenie proti úverovej angažovanosti, ktorú môže mať kupujúci, alebo na získanie úverovej angažovanosti predávajúceho. LCDS sa dá použiť aj na uzatváranie stávok na kreditnú kvalitu podkladového subjektu, ktorému strany predtým neboli vystavené.
Najväčší rozdiel medzi LCDS a CDS je miera návratnosti. Dlh, ktorý je predmetom LCDS, je zabezpečený k aktívam a má prednosť v akomkoľvek likvidačnom konaní, zatiaľ čo dlh, ktorý je základom CDS, zatiaľ čo prednostný voči akciám, je voči zabezpečeným pôžičkám druhoradý. Vyššia referenčná povinnosť pre LCDS teda vedie k vyšším hodnotám vymáhania, ak dôjde k omeškaniu úveru. Výsledkom je, že LCDS sa vo všeobecnosti obchodujú na užších spreadoch.
Zaujímavé je, že štúdie preukázali, že LCDS a CDS od tých istých firiem s rovnakou splatnosťou a doložkami sa obchodovalo na parite počas finančnej krízy v rokoch 2007 - 2008, ale výplaty LCDS boli vyššie v takmer každom prípade. Skutočne povedané, držanie LCDS v tomto scenári ponúklo silnú, bezrizikovú prémiu za porovnateľné CDS.
