Čo bolo riadenie dlhodobého kapitálu (LTCM)?
Long-Term Capital Management (LTCM) bol veľký hedžový fond vedený ekonómami získajúcimi Nobelovu cenu a známymi obchodníkmi na Wall Street. Spoločnosť bola od roku 1994 do roku 1998 veľmi úspešná a prilákala viac ako miliardu dolárov investovaného kapitálu s prísľubom arbitrážnej stratégie, ktorá by mohla využiť dočasné zmeny v správaní sa na trhu a teoreticky znížiť úroveň rizika na nulu.
Fond však v roku 1998 takmer zrútil globálny finančný systém. Bolo to spôsobené obchodnými stratégiami spoločnosti LTCM, ktoré nedokázali presadiť. Nakoniec, LTCM muselo byť zachránené konzorciom bánk na Wall Street, aby sa zabránilo systémovej nákaze.
Rýchly fakt
Spoločnosť LTCM bola založená v roku 1993 a bola založená renomovaným obchodníkom s dlhopismi Salomon Brothers Johnom Meriwetherom a nositeľom Nobelovej ceny Myron Scholes z modelu Black-Scholes.
Kľúčové jedlá
- Long-Term Capital Management (LTCM) bol veľký hedžový fond vedený ekonómami získajúcimi Nobelovu cenu a známymi obchodníkmi na Wall Street. Spoločnosť bola od roku 1994 do roku 1998 veľmi úspešná a prilákala viac ako miliardu dolárov investovaného kapitálu s prísľubom arbitrážnej stratégie, ktorá by mohla využiť dočasné zmeny v správaní sa na trhu a teoreticky znížiť úroveň rizika na nulu. Fond takmer zrútil globálny finančný systém v roku 1998 v dôsledku vysoko pákových obchodných stratégií LTCM, ktoré sa nedokázali presadiť. Nakoniec, LTCM muselo byť zachránené konzorciom bánk na Wall Street, aby sa zabránilo systémovej nákaze.
Pochopenie správy dlhodobého kapitálu
Spoločnosť LTCM začala s počiatočnými aktívami vyše 1 miliardy dolárov a zamerala sa na obchodovanie s dlhopismi. Obchodnou stratégiou fondu bolo uskutočňovať konvergenčné obchody, ktoré zahŕňajú využitie arbitráže medzi cennými papiermi. Tieto cenné papiere sa v čase obchodovania voči sebe navzájom oceňujú nesprávne.
Príkladom arbitrážneho obchodu by mohla byť zmena úrokových sadzieb, ktoré sa primerane neodrážajú v cenách cenných papierov. To by mohlo otvoriť príležitosti na obchodovanie s takýmito cennými papiermi za hodnoty, ktoré sa líšia od toho, čo sa čoskoro stanú, hneď ako budú ceny za nové ceny. LTCM tiež obchodovala s úrokovými swapmi, ktoré zahŕňajú výmenu jednej série budúcich úrokových platieb za inú, na základe určenej istiny, medzi dvoma protistranami. Úrokové swapy často pozostávajú zo zmeny pevnej sadzby pre pohyblivú úrokovú sadzbu alebo naopak, aby sa minimalizovalo vystavenie kolísaniu všeobecnej úrokovej sadzby.
Vzhľadom na malé rozšírenie arbitrážnych príležitostí sa LTCM musela vysoko využívať, aby zarobila. Na vrchole fondu v roku 1998 mal LTCM aktíva v hodnote približne 5 miliárd dolárov, ovládal viac ako 100 miliárd dolárov a mal pozície, ktorých celková hodnota presahovala 1 bilión dolárov. V tom čase si spoločnosť LTCM požičala aj aktíva vo výške viac ako 120 miliárd dolárov.
Keď Rusko nesplatilo svoj dlh v auguste 1998, spoločnosť LTCM mala významné postavenie v ruských štátnych dlhopisoch (známy pod skratkou GKO). Počítačové modely LTCM napriek strate stoviek miliónov dolárov za deň odporučili, aby si udržala svoje pozície. Keď sa straty priblížili k 4 miliardám dolárov, federálna vláda Spojených štátov sa obávala, že bezprostredný kolaps LTCM by spôsobil väčšiu finančnú krízu a zorganizoval záchranu na upokojenie trhov. Bol vytvorený úverový fond vo výške 3, 65 miliárd dolárov, ktorý umožnil spoločnosti LTCM na začiatku roku 2000 prežiť volatilitu trhu a riadne ju zlikvidovať.
Pád dlhodobého riadenia kapitálu
V dôsledku vysoko pákového charakteru správy dlhodobého kapitálu v spojení s finančnou krízou v Rusku (tj zlyhanie štátnych dlhopisov) utrpel LTCM obrovské straty a hrozilo mu zlyhanie vlastných úverov. Pre spoločnosť LTCM bolo preto ťažké znížiť svoje straty na svojich pozíciách. Spoločnosť LTCM mala obrovské pozície, čo predstavuje približne 5% celkového globálneho trhu s pevným výnosom, a požičala si obrovské množstvo peňazí na financovanie týchto obchodov s pákovým efektom.
Keby sa LTCM dostal do omeškania, vyvolalo by to globálnu finančnú krízu z dôvodu rozsiahlych odpisov, ktoré by jeho veritelia museli urobiť. V septembri 1998 bol fond, ktorý pokračoval v utrpení strát, vyplatený za pomoci Federálneho rezervného systému. Potom sa prevzali jej veritelia a zabránilo sa systematickému rozpadu trhu.
