Obsah
- Ekonomické priekopy
- Microsoft's Business
- Príspevky spoločnosti Microsoft podľa segmentov
- Microsoft je priekopa
Microsoft Corporation (NASDAQ: MSFT), jedna z najväčších spoločností na svete, dôkladne chápe, ako vybudovať konkurenčnú výhodu. Niektorí túto výhodu nazývajú ochranným priekopou, ktorá bráni iným firmám v prevzatí svojho podielu na trhu. K konkurencieschopným priekopám môžu prispieť všetky úspory z rozsahu, sieťový efekt, sila značky, duševné vlastníctvo a regulácia. Bez týchto faktorov konkurencia porovnateľných výrobkov a služieb nakoniec narúša prevádzkové marže. Táto udržateľnosť výhody je nesmierne dôležitá pre investorov, ktorí sa riadia filozofiou Charlie Mungera alebo Warrena Buffetta.
Tieto konkurenčné výhody ilustrujú, ako spoločnosť Microsoft globálne funguje s populárnymi produktovými balíkmi, ako sú Windows, Office a Azure. Sieťový efekt, úspory z rozsahu a silná značka fungujú v prospech Microsoftu, ale pôsobí na vysoko konkurenčných trhoch, ktoré sa menia s rastúcou rýchlosťou. Spoločnosť Morningstar priraďuje spoločnosti Microsoft širokú hospodársku priekopu založenú na nedávnom konkurenčnom úspechu produktov Office a cloud, ale klesajúce marže a zisky blížiace sa k príležitostným nákladom na kapitál sú nepríjemnými znakmi toho, že priekopa môže byť neudržateľná.
Kľúčové jedlá
- Microsoft má to, čo Warren Buffett nazýva silným priekopou: konkurenčné výhody, ktoré ho chránia pred súpermi a umožňujú jeho veľké zisky. Duševné vlastníctvo spoločnosti Microsoft - konkrétne jej patenty a patentovaný softvérový kód - prispieva k hĺbke priekopy. Ako meno domácnosti, spoločnosť Microsoft obchodná značka je významnou súčasťou jej priekop.
Ekonomické priekopy
Warren Buffett pomohol rozvíjať a popularizovať koncepciu ekonomického priekopy, ktorá je definovaná ako udržateľná konkurenčná výhoda, ktorá spoločnosti umožňuje vytvárať ekonomický zisk v dohľadnej budúcnosti. Bez priekopy sa marže nakoniec znížia, až kým sa nestanú rovnakými, ako je návratnosť investovaného kapitálu (ROIC). Moč možno založiť na úsporách z rozsahu, sieťových efektoch, duševnom vlastníctve, identite značky alebo právnej exkluzivite. Stratégia spoločnosti Buffett sa točí okolo identifikovania spoločností s udržateľnými priekopami, ktoré generujú peňažný tok, odhadom súčasnej hodnoty budúcich peňažných tokov a nákupom zásob, keď sa cena zníži pod súčasnú hodnotu týchto peňažných tokov.
Microsoft's Business
Segment produktivity a obchodných procesov spoločnosti Microsoft zahŕňa príjmy z licencií a predplatného pre Office a Office 365 pre komerčných a spotrebiteľských zákazníkov, ako aj balík Microsoft Dynamics. Produktivita a podnikanie generujú približne jednu štvrtinu všetkých výnosov.
Inteligentný cloudový segment zahŕňa verejnú, súkromnú a hybridnú ponuku serverov a súvisiace služby. Prispieva ďalších 25% hrubého príjmu. Segment osobnejšej výpočtovej techniky zahŕňa licencovanie systému Windows OS, zariadenia, hry a reklamu vo vyhľadávaní, čo teraz predstavuje takmer polovicu hrubého príjmu.
Príspevky spoločnosti Microsoft podľa segmentov
Kancelársky balík bol dominantnou silou v aplikačnom priestore pre produktivitu po dlhú dobu, ale vzostup cloud computingu, replikácia pomocou alternatív open source a meniace sa očakávania týkajúce sa spolupráce a zdieľania dokumentov pomohli spoločnosti Alphabet Inc. (NASDAQ: GOOGL) získať vedenie vo vesmíre so službou Google Apps. Kancelária spoločnosti Microsoft 365 znovu získala vedenie, keď strojnásobil svoj podiel na trhu na 25%, čo bolo spôsobené flexibilnejším určovaním cien, lepšou podporou a znalosťou starších produktov. Kancelária má silnú značku a výhody plynúce zo sieťového efektu, najmä preto, že spolupráca a zdieľanie súborov sa stávajú bežnejšie v obchodných operáciách. Divoké výkyvy v podiele na trhu však naznačujú, že priekopa špecifická pre daný segment v porovnaní s ostatnými hlavnými konkurentmi, ako je Google, je trochu úzka. Kancelária môže upevniť úspory z rozsahu z hľadiska ponuky, ak je kombinovaná s cloudovými službami a Windows na úrovni celej spoločnosti.
Segment cloudových služieb spoločnosti Microsoft je jedným z niekoľkých kľúčových hráčov na svetovom trhu, ale služby v oblasti ukladania údajov a súvisiace služby sú zväčša komoditizované. Amazon.com Inc. (NASDAQ: AMZN) dominuje v odvetví s 31% podielom, za ktorým nasleduje Microsoft s 9% podielom, International Business Machines Corporation (NYSE: IBM), Google a Salesforce.com Inc. (NYSE: CRM). Cloudové služby môžu prispieť k celkovým úsporám z rozsahu, v tomto vysoko konkurenčnom priestore je však ťažké vytvoriť priekopu špecifickú pre daný segment.
Po zlúčení všetkých verzií systému Windows má spoločnosť Microsoft takmer 90% podiel na trhu operačných systémov pre stolné počítače (OS). Má silnú identitu značky a používatelia sú s OS veľmi dobre oboznámení. Dodáva sa s väčšinou nových osobných počítačov, ktoré ilustrujú a upevňujú jeho široký priekopa v tejto kategórii. Windows však vlastní menej ako 1% podiel na trhu s mobilnými zariadeniami a tabletmi a spotrebitelia rýchlo prechádzajú na faktory, v ktorých je spoločnosť Microsoft menej dominantná. Existujú obavy, pokiaľ ide o trvanlivosť jeho priekopy, aspoň pri jeho súčasnej šírke.
Microsoft je priekopa
Kvantitatívne testy pre konkurenčný priekop sú stabilita marže a návratnosť investovaného kapitálu (ROIC) vo vzťahu k váženému priemeru kapitálových nákladov (WACC). ROIC spoločnosti Microsoft za štvrťrok, ktorý sa skončil v septembri 2019, bola 92, 39%, zatiaľ čo jej WACC bola približne 7, 19%, pričom sa prihliadalo na prémiu za trhové riziko vo výške 6, 2% a zmiešanú efektívnu úrokovú sadzbu 2, 71%. Toto rozpätie je pozitívne, ale úzke a postupom času sa zmenšovalo, pretože hrubá marža a prevádzková marža sa zmenšili. Keď sa ziskové marže vyrovnajú na desaťročných minimách, priekopa Microsoftu nemusí mať dlhodobú udržateľnosť.
