Obsah
- Teória
- Druhy rizika
- Efektívna hranica
- Čo pre vás znamená MPT
- Nevýhody na MPT
- Spodný riadok
Realita je samozrejme taká, že tento druh investície nie je možné nájsť. Niet divu, že ľudia trávia veľa času vývojom metód a stratégií, ktoré sa približujú k „dokonalej investícii“. Ale žiadna z nich nebola populárna ako moderná teória portfólia (MPT).
Tu sa pozrieme na základné myšlienky, ktoré stoja za MPT, jeho výhody a nevýhody a ako by to malo mať vplyv na správu vášho portfólia.
Kľúčové jedlá
- Moderná teória portfólia (MPT) tvrdí, že je možné navrhnúť ideálne portfólio, ktoré poskytne investorovi maximálny výnos tým, že preberie optimálne množstvo rizika. MPT bol vyvinutý ekonómom Harrym Markowitzom v 50. rokoch 20. storočia; jeho teórie obklopujú dôležitosť portfólií, rizika, diverzifikácie a prepojení medzi rôznymi druhmi cenných papierov. MPT obhajuje najmä diverzifikáciu tried cenných papierov a aktív alebo výhody, ktoré z toho nevyplývajú všetky vajcia do jedného koša. riziko - trhové riziká, ako sú úrokové sadzby a recesie - ako aj nesystematické riziko - problémy, ktoré sú špecifické pre každú akciu, napríklad zmeny v správe alebo zlý predaj. Nesprávna diverzifikácia portfólia nemôže zabrániť systematickému riziku, ale môže tlmiť, ak nie eliminovať, nesystematické riziko.
Teória
Jedna z najdôležitejších a najvplyvnejších ekonomických teórií zaoberajúcich sa financiami a investíciami bola MPT vyvinutá spoločnosťou Harry Markowitz a publikovaná pod názvom „Výber portfólia“ v Journal of Finance v roku 1952.
Táto teória je založená na Markowitzovej hypotéze, že je možné, aby investori navrhli optimálne portfólio s cieľom maximalizovať návratnosť prevzatím kvantifikovateľného množstva rizika. Investori môžu v zásade znížiť riziko diverzifikáciou pomocou kvantitatívnej metódy.
Moderná teória portfólia hovorí, že nestačí pozerať sa na očakávané riziko a návratnosť jednej konkrétnej akcie. Investovaním do viacerých akcií môže investor ťažiť z výhod diverzifikácie - medzi ktoré patrí najmä zníženie rizikovosti portfólia. MPT kvantifikuje výhody diverzifikácie alebo nevkladania všetkých vajíčok do jedného košíka.
Pre väčšinu investorov je riziko, ktoré riskujú pri kúpe akcie, že výnos bude nižší, ako sa očakávalo. Inými slovami, ide o odchýlku od priemerného výnosu. Každá akcia má svoju štandardnú odchýlku od priemeru, ktorý moderná teória portfólia nazýva „riziko“.
Riziko v portfóliu rôznych individuálnych zásob bude menšie ako riziko spojené s držaním jednej z jednotlivých zásob za predpokladu, že riziká rôznych zásob priamo nesúvisia. Zoberme si portfólio, ktoré drží dve rizikové akcie: jedno, ktoré sa vypláca, keď prší, a druhé, ktoré sa vypláca, keď neprší. Portfólio, ktoré obsahuje obe aktíva, sa vždy vyplatí, bez ohľadu na to, či prší alebo svieti. Pridanie jedného rizikového aktíva k inému môže znížiť celkové riziko portfólia za každého počasia.
Inými slovami, Markowitz ukázal, že investícia nie je len o vychystávaní zásob, ale o výbere správnej kombinácie zásob, medzi ktoré sa bude distribuovať vajíčko.
Markowitz spolu s Mertonom H. Millerom a Williamom F. Sharpem zmenili spôsob, akým ľudia investovali; za celoživotnú prácu sa títo traja zúčastnili Nobelovej ceny za ekonómiu v roku 1990.
Druhy rizika
Moderná teória portfólia uvádza, že riziko pre jednotlivé výnosy z akcií má dve zložky:
Systematické riziko - sú to trhové riziká, ktoré nemožno diverzifikovať. Úrokové sadzby, recesie a vojny sú príkladmi systematických rizík.
Nesystematické riziko - známe aj ako „špecifické riziko“, toto riziko je špecifické pre jednotlivé akcie, ako napríklad zmena riadenia alebo pokles operácií. Tento druh rizika sa dá diverzifikovať, keď zvýšite počet akcií vo svojom portfóliu (pozri obrázok nižšie). Predstavuje zložku výnosov z akcií, ktorá nie je v korelácii so všeobecnými pohybmi na trhu.
V prípade dobre diverzifikovaného portfólia riziko - alebo priemerná odchýlka od priemeru - každej akcie prispieva k portfóliovému riziku len málo. Namiesto toho je to celkové riziko portfólia, ktoré závisí od úrovne rizika jednotlivých akcií. Výsledkom je, že investori ťažia z držby diverzifikovaných portfólií namiesto jednotlivých akcií.
Obrázok Julie Bang © Investopedia 2020
Efektívna hranica
Teraz, keď chápeme výhody diverzifikácie, vyvstáva otázka, ako určiť najlepšiu úroveň diverzifikácie. Zadajte efektívnu hranicu.
Pre každú úroveň návratnosti existuje jedno portfólio, ktoré ponúka najnižšie možné riziko, a pre každú úroveň rizika je portfólio, ktoré ponúka najvyššiu návratnosť. Tieto kombinácie je možné vyniesť do grafu a výsledná čiara predstavuje účinnú hranicu. Nasledujúci obrázok ukazuje efektívnu hranicu iba pre dve akcie - zásoby s vysokým rizikom / vysokú návratnosť (ako Google) a zásoby s nízkym rizikom / s nízkou návratnosťou (ako Coca-Cola).
Obrázok Julie Bang © Investopedia 2020
Akékoľvek portfólio, ktoré leží na hornej časti krivky, je efektívne: Poskytuje maximálny očakávaný výnos pre danú úroveň rizika. Racionálny investor bude mať vždy len portfólio, ktoré leží niekde na efektívnej hranici. Pozíciu portfólia na linke určuje maximálna úroveň rizika, ktoré investor preberie.
Moderná teória portfólia túto myšlienku ešte viac posúva. Navrhuje, že kombinácia akciového portfólia, ktoré je umiestnené na efektívnej hranici, s bezrizikovým aktívom, ktorého nákup je financovaný prostredníctvom pôžičiek, môže skutočne zvýšiť výnosy za efektívnu hranicu. Inými slovami, ak by ste si požičiavali na získanie bezrizikovej akcie, potom by zostávajúce portfólio akcií mohlo mať rizikovejší profil, a teda vyššiu návratnosť, ako by ste si inak mohli zvoliť.
Ak je portfólio dobre vyvážené, individuálne riziko každej akcie má malý vplyv na celkové portfóliové riziko; skôr to je rozdiel medzi úrovňou rizika každej akcie, ktorá ovplyvňuje celkové portfóliové riziko.
Čo pre vás znamená MPT
Moderná teória portfólia mala výrazný vplyv na to, ako investori vnímajú riziká, návratnosť a správu portfólia. Teória ukazuje, že diverzifikácia portfólia môže znížiť investičné riziko. V skutočnosti moderní správcovia peňazí bežne dodržiavajú jeho pravidlá. Pasívne investovanie zahŕňa aj MPT, pretože investori si vyberajú indexové fondy, ktoré sú lacné a dobre diverzifikované. Straty v jednotlivých zásobách nie sú natoľko významné, aby poškodili výkonnosť v dôsledku diverzifikácie, a úspech a prevalencia pasívneho investovania je znakom všadeprítomnosti modernej teórie portfólia.
Nevýhody na MPT
Tak ako všadeprítomné, ako je MPT, stále má určité nedostatky v reálnom svete. Pre začiatočníkov to často vyžaduje, aby investori prehodnotili pojmy rizika. Niekedy to vyžaduje, aby investor prijal vnímanú rizikovú investíciu (napríklad futures), aby znížil celkové riziko. To môže byť ťažké predať investorovi, ktorý nie je oboznámený s výhodami sofistikovaných techník správy portfólia.
MPT ďalej predpokladá, že je možné vybrať akcie, ktorých individuálna výkonnosť je nezávislá od iných investícií v portfóliu. Historici trhu však ukázali, že také nástroje neexistujú. V časoch trhového stresu sa zdanlivo nezávislé investície správajú, akoby súviseli.
Rovnako je logické požičiavať si držať bezrizikové aktívum a zvyšovať návratnosť svojho portfólia, ale nájdenie skutočne bezrizikového majetku je iná záležitosť. Predpokladá sa, že štátne dlhopisy sú bezrizikové, ale v skutočnosti nie sú. Cenné papiere, ako sú prasničky a americké štátne dlhopisy, sú bez rizika zlyhania, ale ich hodnota môže ovplyvniť očakávanie vyšších inflácií a zmien úrokových sadzieb.
Potom je tu otázka počtu zásob potrebných na diverzifikáciu. Koľko je dosť? Podielové fondy môžu obsahovať desiatky a desiatky akcií. Investičný guru William J. Bernstein hovorí, že ani 100 akcií nestačí na diverzifikáciu nesystematického rizika. Naopak, Edwin J. Elton a Martin J. Gruber vo svojej knihe „Teória moderného portfólia a analýza investícií“ (1981) dospeli k záveru, že po pridaní 20. akcií by ste sa priblížili k dosiahnutiu optimálnej diverzity.
Spodný riadok
Podstatou MPT je, že trh je ťažké poraziť a že ľudia, ktorí porazia trh, sú tí, ktorí preberajú nadpriemerné riziko. Takisto sa predpokladá, že tí, ktorí riskujú, dostanú svoj zisk, keď dôjde k poklesu trhu.
Potom investori, ako je Warren Buffett, nám znova pripomínajú, že teória portfólia je práve táto teória. Na konci dňa úspech portfólia závisí od schopností investora a od času, ktorý mu venuje. Niekedy je lepšie zvoliť malý počet investícií mimo priazne a počkať, kým sa trh obráti vo váš prospech, než sa spoliehať iba na priemer trhu.
