Či už plánujete nákup opcie s právom predaja alebo volania na opciu, oplatí sa poznať viac ako len vplyv posunu podkladového materiálu na cenu vašej opcie. Zdá sa, že ceny opcií majú často svoj vlastný život, aj keď sa trhy pohybujú podľa očakávania. Bližší pohľad však ukazuje, že vinníkom je zvyčajne zmena implikovanej volatility.
TUTORIAL: Možnosti Základy
Aj keď viem, že volatilita má vplyv na správanie sa cien opcií, môže pomôcť zmierniť straty, ale môže tiež prispieť pekným bonusom k víťazným obchodom. Trik spočíva v pochopení dynamiky volatility cien - historického vzťahu medzi smerovými zmenami základnej a smerovými zmenami volatility. Našťastie je tento vzťah na akciových trhoch ľahko zrozumiteľný a celkom spoľahlivý. (Ak sa chcete o kolísanie cien opierať viac, pozrite sa na cenu Volatility Vs. Leverage .)
Vzťah ceny a volatility
Cenový graf S&P 500 a implikovaný index volatility (VIX) pre opcie, ktoré obchodujú na S&P 500, ukazujú, že existuje inverzný vzťah. Ako ukazuje obrázok 1, keď sa cena S&P 500 (horná parcela) pohybuje nižšie, implikovaná volatilita (dolná parcelacia) sa pohybuje vyššie a naopak. (Grafy sú základným nástrojom na sledovanie trhov. Dozviete sa viac o grafe, ktorý mnohí investori používajú na interpretáciu volatility a umiestňovanie dobre načasovaných obchodov; prečítajte si rozsahové grafy: iný pohľad na trhy .)
Dopady zmien cien a volatility na opcie
Nasledujúca tabuľka sumarizuje dôležitú dynamiku tohto vzťahu, pričom znakmi „+“ a „-“ naznačuje, ako každý pohyb v podkladovom a pridruženom pohybe v implikovanej volatilite (IV) ovplyvňuje štyri typy priamych pozícií. Napríklad existujú dve pozície, ktoré majú „+ / +“ v konkrétnom stave, čo znamená, že majú pozitívny vplyv tak zo zmeny cien, ako aj z dôvodu volatility, čo ich robí ideálnymi v tomto stave: Dlhé stávky sú pozitívne ovplyvnené poklesom S&P. 500, ale aj zo zodpovedajúceho nárastu implikovanej volatility, a krátke pozície majú pozitívny vplyv z ceny aj z volatility so zvýšením S&P 500, čo zodpovedá poklesu implikovanej volatility. (Zistite, aký vplyv má volatilita na ceny opcií. Vyskúšajte vzťah medzi cenou a volatilitou: Vyhnite sa negatívnym prekvapeniam .)
Ale v protiklade k ich „ideálnym“ podmienkam zažívajú dlhé a krátke puty najhoršiu možnú kombináciu účinkov označenú „- / -“. Pozície ukazujúce zmiešanú kombináciu („+/-“ alebo „- / +“) majú zmiešaný vplyv, čo znamená, že pohyb cien a zmeny implikovanej volatility pracujú protichodne. Tu nájdete vaše prekvapenia z dôvodu volatility.
Napríklad, povedzme, že obchodník cíti, že trh klesol do bodu, keď je prepredaný a je spôsobený prinajmenšom opačným trendom. (Pozri obrázok 1, kde šípka ukazuje na rastúcu S&P 500.) Ak obchodník správne predpovedá obrat v smere trhu (tj vyberie trhové dno) zakúpením kúpnej opcie, môže zistiť, že zisky sú oveľa väčšie menšie alebo dokonca neexistujúce po pohybe smerom nahor (v závislosti od času, ktorý uplynul).
Z tabuľky 1 nezabudnite, že dlhá výzva trpí poklesom implikovanej volatility, hoci profituje zo zvýšenia ceny (označeného „+/-“). Obrázok 1 ukazuje, že úrovne VIX klesajú s rastúcim trhom: Strach klesá, čo sa odráža v klesajúcom VIX, čo vedie k klesajúcim úrovniam poistného, aj keď rastúce ceny zvyšujú ceny prémií za volanie.
Dlhé hovory na spodku trhu sú „drahé“
Vo vyššie uvedenom príklade kupujúci na základe telefonického dna na konci trhu skončí nákupom „drahých“ opcií, ktoré v skutočnosti už spôsobili zvýšenie ceny na trhu. Prémia sa môže dramaticky znížiť v dôsledku klesajúcich úrovní implikovanej volatility, pôsobenia proti pozitívnemu dopadu zvýšenia ceny, čo necháva neočakávaného kupujúceho volania nadšene nad tým, prečo sa cena nehodnotila podľa očakávania.
Obrázky 2 a 3 nižšie ukazujú túto neuspokojivú dynamiku pomocou teoretických cien. Na obrázku 2 je po rýchlom pohybe podkladového materiálu až do roku 1205 z roku 1185 zisk z tejto hypotetickej výzvy na nedobytné peniaze z februára 1225. Tento krok generuje teoretický zisk 1 120 USD.
Tento zisk však nepredpokladá žiadnu zmenu implikovanej volatility. Pri špekulatívnom nákupe hovorov v blízkosti trhového dna je možné predpokladať, že k implicitnej volatilite pri poklese trhu o 20 bodov dôjde najmenej o 3 percentuálny bod.
Obrázok 3 zobrazuje výsledok po pridaní dimenzie prchavosti do modelu. Teraz je zisk z 20-bodového ťahu iba 145 dolárov. A ak medzitým dôjde k úpadku časovej hodnoty, potom je škoda vážnejšia, čo naznačuje ďalší riadok s nižším ziskom a stratou (do obchodu + T dní). Tu sa zisk napriek obratu vyššie zmenil na straty okolo 250 dolárov!
Jedným zo spôsobov, ako znížiť škody spôsobené zmenami volatility v prípade, ako je tento, je nákup spreadov pre býčie hovory. Agresívnejší obchodníci môžu chcieť vytvoriť krátke stávky alebo spready, ktoré majú vzťah „+, +“ k nárastu ceny. Upozorňujeme však, že pokles ceny má „- / -“ dopad na predajcov s putom, čo znamená, že pozície nebudú trpieť len poklesom cien, ale aj stúpajúcou implikovanou volatilitou.
Dlhé kurzy na vrchole trhu sú „lacné“
Teraz sa pozrime na nákup dlhodobého predaja. Výber trhovej ceny zadaním možnosti dlhodobého predaja má prednosť pred výberom spodnej časti trhu zadaním dlhého hovoru. Dôvodom je skutočnosť, že dlhé stávky majú vzťah „+ / +“ k cene / implikovaným zmenám volatility.
Na obrázkoch 4 a 5 nižšie sme uviedli hypotetický dlho trvajúci nedostupný február 1125. Na obrázku 4 vidno, že rýchly 20-bodový pokles ceny na 1165 bez zmeny implikovanej volatility vedie k zisku 645 dolárov. (Táto možnosť je od peňazí vzdialenejšia, takže má menšiu deltu, čo vedie k menšiemu zisku s 20-bodovým posunom v porovnaní s našou hypotetickou možnosťou volania 1225, ktorá je bližšie k peniazom.)
Medzitým, pri pohľade na obrázok 5, ktorý ukazuje nárast implikovanej volatility o tri percentuálne body, vidíme, že zisk sa teraz zvyšuje na 1 470 dolárov. A dokonca aj s poklesom hodnoty času, ku ktorému dôjde v obchode T + 9 dní, je zisk takmer 1 000 dolárov.
Preto špekulácie o poklesoch trhu (to znamená, že sa snažia vybrať vrchol) nákupom opcií s putom majú zabudovanú implikovanú hranicu volatility. Táto stratégia sa stáva príťažlivejšou v tom, že na vrchole trhu je implikovaná volatilita zvyčajne na extrémnych minimách, takže kupujúci s putom kupujú veľmi „lacné“ opcie, ktoré vo svojich cenách nemajú príliš veľké riziko volatility.
Spodný riadok
Aj keď správne predpovedáte oživenie trhu a pokúsite sa profitovať zakúpením opcie, nemusíte dostať zisky, ktoré ste očakávali. Pokles implikovanej volatility pri oživení trhu môže spôsobiť negatívne prekvapenie pôsobením proti pozitívnemu vplyvu nárastu cien. Na druhej strane, nákupy s najvyššou úrovňou trhu majú potenciál priniesť určité pozitívne prekvapenia, pretože klesajúce ceny tlačia implikovanú úroveň volatility na vyššiu úroveň, čím sa k dlhodobému nákupu, ktorý sa kúpil veľmi lacno, zvyšuje ďalší potenciálny zisk. Uvedomenie si dynamiky volatility cien a jej vzťahu k vašej opčnej pozícii môže významne ovplyvniť váš obchodný výkon.
