Spojené štáty, Japonsko a niekoľko členských štátov Európskej únie sa v rokoch nasledujúcich po Veľkej recesii obrátili na nekonvenčné prostriedky na stimuláciu hospodárskej činnosti. Ekonómovia sa domnievajú, že agresívna menová politika je neoddeliteľnou súčasťou procesu obnovy po finančnej kríze. Po dvoch desaťročiach pomalého rastu sa Japonská banka rozhodla uplatniť politiku nulovej úrokovej sadzby (ZIRP) na boj proti deflácii a na podporu hospodárskeho oživenia. Podobnú politiku zaviedli USA a Spojené kráľovstvo.
ZIRP je metóda stimulácie rastu pri udržiavaní úrokových sadzieb blízko nuly. V rámci tejto politiky nemôže riadiaca centrálna banka ďalej znižovať úrokové sadzby, čo spôsobuje, že bežná menová politika je neúčinná. Výsledkom je, že na zvýšenie menovej základne sa používa nekonvenčná menová politika, napríklad kvantitatívne uvoľňovanie. Ako však vidno v eurozóne, nadmerné rozšírenie politiky nulovej úrokovej sadzby môže mať za následok aj záporné úrokové sadzby. Mnohí ekonómovia tak spochybnili hodnotu politiky nulovej úrokovej miery, pričom poukázali na pasce likvidity medzi niekoľkými ďalšími úskaliami.
Japonsko
ZIRP sa prvýkrát použil v deväťdesiatych rokoch po páde japonskej bubliny cien aktív. Japonsko implementovalo ZIRP ako súčasť svojej menovej politiky počas nasledujúcich 10 rokov - bežne sa označuje ako stratená dekáda - v reakcii na pokles cien aktív. Spotreba a investície zostali optimistické až do roku 1991, miera rastu HDP bola vyššia ako 3 percentá a úrokové sadzby zostali stabilné na 6 percentách. Keď sa však ceny akcií v roku 1992 prudko znížili, rast HDP stagnoval a došlo k deflácii. Index spotrebiteľských cien, ktorý sa často používa ako náhrada miery inflácie, klesol z 2 percent v roku 1992 na 0 percent do roku 1995 a úrokové sadzby obdobia sa drasticky znížili a v tom istom roku sa priblížili k 0 percentám.
V dôsledku neschopnosti ZIRP riešiť stagnáciu a defláciu sa japonská ekonomika dostala do pasce likvidity. Napriek relatívnej neúčinnosti nulových úrokových mier Japonsko túto politiku naďalej používa.
Spojené štáty
Finančná kríza v roku 2008 spôsobila v USA hlboké finančné napätie, čo viedlo Federálny rezervný systém k agresívnym opatreniam na stabilizáciu hospodárstva. V snahe zabrániť hospodárskemu kolapsu Federálny rezervný systém implementoval množstvo nekonvenčných politík vrátane nulových úrokových mier na zníženie krátkodobých a dlhodobých úrokových mier. Očakáva sa, že následné zvýšenie investícií bude mať pozitívny vplyv na nezamestnanosť a spotrebu.
Po finančnej kríze dosiahli v roku 2009 USA najnižšiu ekonomickú hodnotu s infláciou -2, 1%, nezamestnanosťou 10, 2% a rastom HDP klesol na -2, 8%. Počas tohto obdobia úrokové sadzby klesli na takmer nulovú hodnotu. Do januára 2014, po zhruba piatich rokoch ZIRP a kvantitatívnom uvoľňovaní, inflácia, nezamestnanosť a rast HDP dosiahli 1, 8%, 6, 6% a 3, 2%. Aj keď sa americká ekonomika neustále zlepšuje, japonské skúsenosti naznačujú, že dlhodobé používanie ZIRP môže byť škodlivé.
riziká
Napriek pokroku v USA, ekonómovia citujú Japonsko a krajiny EÚ ako príklady zlyhaní ZIRP. Nízke úrokové sadzby sa pripisujú vývoju pascí na likviditu, ku ktorým dochádza, keď sa úspory zvyšujú a spôsobujú neúčinnosť menovej politiky. K implementácii nulových úrokových mier došlo väčšinou po hospodárskej recesii, keď prevládala deflácia, nezamestnanosť a pomalý rast. Znížená dôvera investorov alebo zvyšujúce sa obavy z deflácie môžu tiež viesť k pasci likvidity. Okrem toho, aj napriek nulovým úrokovým mieram a menovej expanzii, môžu pôžičky stagnovať, keď korporácie splácajú dlhy zo zisku, a nie sa rozhodnú reinvestovať do spoločnosti.
ZIRP môže tiež viesť k finančným otrasom na trhoch v období hospodárskej stability. Ak sú úrokové sadzby nízke, investori hľadajú nástroje s vyšším výnosom, ktoré sa vo všeobecnosti spájajú s rizikovejšími aktívami. Začiatkom roku 2000 sa americkí investori, ktorí čelili podobným podmienkam, rozhodli investovať značné prostriedky do cenných papierov zabezpečených hypotékami na nízkorozpočtové účely (MBS). Vďaka účasti Fannie Mae a Freddie Macovej na MBS investori vnímali tieto cenné papiere ako relatívne bezpečné s relatívne vysokou návratnosťou. Ako však história ukázala, hypotekárne záložné listy boli neoddeliteľnou súčasťou vedúcou k veľkej recesii.
Úrokové sadzby zohrávajú na finančnom trhu kľúčovú úlohu, prípadne diktujú úspory investičných návykov v krátkodobom a dlhodobom horizonte. Obvykle sú dlhodobé investície vo forme dôchodkových plánov a penzijných fondov. Ak sa dlhodobé úrokové sadzby priblíži k nule, horší je príjem dôchodcov a tých, ktorí sa blížia k dôchodkovým tarifám.
výhody
Aj keď ZIRP môže byť škodlivé, tvorcovia politík vo vyspelých ekonomikách tento prístup naďalej používajú ako prostriedok po recesii. Hlavným prínosom nízkych úrokových sadzieb je ich schopnosť stimulovať hospodársku činnosť. Napriek nízkej návratnosti takmer nulové úrokové sadzby znižujú náklady na pôžičky, čo môže pomôcť urýchliť výdavky na podnikateľský kapitál, investície a výdavky domácností. Zvýšené kapitálové výdavky podnikov môžu potom vytvárať pracovné miesta a príležitosti na spotrebu.
Rovnako nízke úrokové sadzby zlepšujú súvahy bánk a schopnosť požičiavať. Finančná kríza zasiahla najmä banky s nízkym kapitálom na poskytovanie pôžičiek. Nízke úrokové sadzby môžu tiež zvýšiť ceny aktív. Vyššie ceny aktív v kombinácii s kvantitatívnym uvoľňovaním môžu zvýšiť menovú bázu, čo vedie k zvýšeniu diskrečného príjmu domácností.
Spodná čiara
ZIRP sa zaviedol v dôsledku niekoľkých hospodárskych recesií za posledné dve desaťročia. Po prvom použití Japonskom v 90. rokoch 20. storočia bola ZIRP široko kritizovaná a všeobecne považovaná za neúspešnú. Napriek japonským omylom s menovou politikou sa však USA, Veľká Británia a štáty EÚ obrátili na ZIRP a kvantitatívne uvoľňovanie, aby stimulovali hospodársku aktivitu. Aj keď v krátkodobom horizonte bude určitý úspech úspešný, dlhodobé používanie veľmi nízkych úrokových mier môže viesť k nepriaznivým účinkom vrátane obávanej pasce na likviditu.
