Keďže investori čakajú na spomalenie hospodárskeho rastu uprostred nevyriešenej obchodnej vojny medzi USA a Čínou, hodnota pôžičiek, ktoré boli pôvodne v hodnote približne 40 miliárd dolárov, klesá. Ich nominálne hodnoty nedávno klesli v priemere najmenej o 10 percentuálnych bodov iba za tri mesiace a držitelia, ktorí sa ich teraz snažia predať, môžu podľa analýzy Bloomberga získať najviac dve tretiny ich nominálnych hodnôt.
Klesanie týchto rizikových pôžičiek pre už vysoko zadlžené spoločnosti má široké negatívne dôsledky. Bank of England (BoE) odhaduje, že kombinovaná globálna nominálna hodnota týchto pôžičiek je 3, 2 bilióna dolárov, z čoho 1, 8 bilióna dolárov, alebo 57%, vlastnia banky, na ulici Wolf Street, buď ako pôžičky stále vo svojich knihách alebo spojené do cenných papierov nazývané záväzky zabezpečeného úveru (CLO). "Stále viac manažérov sa stáva opatrných… Myslím si, že manažéri sa predávajú rýchlejšie, keď prídu zlé správy, " uviedol pre Financial Times Jeremy Burton, portfólio manažér spoločnosti PineBridge Investments.
Kľúčové jedlá
- Hodnota rizikových pôžičiek s pákovým efektom sa zrútila. Väčšina z nich sa balí do cenných papierov s názvom CLOs.Banks patria medzi najväčších držiteľov CLO. Môže dôjsť k rozsiahlym negatívnym vplyvom na trhy.
Význam pre investorov
Andrew Sveen, spoluriaditeľ bankových úverov v spoločnosti Eaton Vance Management, súhlasí s Burtonom. „Ľudia chcú dobre výkonné pôžičky a sú viac opatrní pri riskovaní situácií, ktoré sa stali negatívnymi, “ povedal Bloomberg. Skutočná veľkosť trhu s pôžičkami s využitím pákového efektu je otázkou debaty, ako aj skutočná definícia Poistný úverový index S&P odhaduje nominálnu hodnotu USA okolo 1, 3 bilióna dolárov, čo je výrazne pod globálnym odhadom BoE 3, 2 bilióna dolárov.
Mnohé z týchto pôžičiek s pákovým efektom financovali odkúpenia spoločností súkromnými kapitálovými fondmi, ako aj dividendy a ďalšie transakcie, ktoré nezvyšovali zisky, poznamenáva Bloomberg. Najviac zasiahnutými odvetviami boli energetika, spotrebiteľský výber a zdravotná starostlivosť, hoci utrpeli aj iné.
Podľa Maggieho Wanga, stratéga Citigroup, podľa správy Barrona nedávny pokles v skupine pôžičiek s pákovým efektom v kombinovanej nominálnej hodnote 23 miliárd dolárov znížil ich priemernú nominálnu hodnotu o 24%. Minimálny dosah na úvery v tejto skupine bol 10%. Naopak, úvery s najnižším ratingom na trhu (CCC +, CCC a CCC-) zaznamenali pokles priemernej ceny len o 5, 8%. To je problematické, pretože väčšina pôžičiek s pákovým efektom, ktoré poklesli ešte viac, mala ratingy CCC alebo lepšie.
Americké banky vlastnia asi 90 miliárd dolárov CLO na prezentácii Federálneho rezervného systému, ktorú zverejnila spoločnosť S&P Global začiatkom roku 2019. Medzi banky s najväčšou expozíciou patrili Wells Fargo & Co. (WFC), 34, 6 miliárd dolárov, JPMorgan Chase & Co. (JPM), 20, 5 USD miliárd a Citigroup Inc. (C), 18, 1 miliárd dolárov. V tej istej správe sa uvádza, že poisťovacie spoločnosti vlastnia približne 122 miliárd dolárov CLO podľa Národnej asociácie komisárov pre poistenie (NAIC).
Pozerať sa dopredu
Dávka s pákovým efektom 23 miliárd dolárov, ktorú študovala Maggie Wang z Citigroup, bola zoskupená do CLO a väčšina CLO môže vložiť najviac 7, 5% svojich portfólií do úverov hodnotených CCC. Ďalšie veľké odpredaj by teda mohol mnohé z týchto portfólií posunúť nad tento limit, čo si vyžaduje zníženie z týchto úverov CCC o 50% alebo viac.
Ak k tomu dôjde, môže dôjsť k začarovanému cyklu zníženia ratingu a pozastavenia platby úrokov z nevyžiadaného dlhu držaného CLO. To zase pravdepodobne spôsobí úverovú krízu pre spoločnosti s nízkym ratingom, pretože ich veritelia a CLO vyhýbajú.