Pozoruhodný investičný manažér Bill Miller verí, že súčasný býčí trh s akciami nie je ani zďaleka ukončený a že investori sú finančnou krízou v roku 2008 stále neprimerane rútení. „ Obavy z recesie alebo medvedieho trhu boli od začiatku tohto býčieho trhu endemické , “ píše Miller vo svojom liste z trhu 1Q 2019 klientom svojej firmy Miller Value Partners. Dôraz je na ňom.
„Finančná kríza bola tak finančne a emocionálne devastujúca pre toľko ľudí, že nechala typického investora, či už individuálneho alebo inštitucionálneho, fobického, rizikového a volatilného, odhodlaného vyhnúť sa opakovaniu tejto katastrofy a následne odsúdená nechať veľa peňazí na stole. pri hľadaní bezpečnosti. Je to podobné dopadu Veľkej hospodárskej krízy z 30. rokov na verejnosť, “dodáva. V nasledujúcej tabuľke sú zhrnuté hlavné dôvody, prečo je Miller v súčasnosti býčí.
Prečo je Bill Miller býčí
- „Ekonomika sa dlhodobo rozširuje, čo nevykazuje známky ukončenia.“ „Fed je ústretový a naznačil, že nie je v zhone zvyšovať sadzby.“ „Inflácia je nízka, úrokové sadzby neposkytujú nijakú významnú konkurenciu zásobám.“ “„ Existuje veľa priestoru na to, aby dividendy rástli rýchlejšie ako zisky. “Obavy po finančnej kríze viedli k„ vnímanému riziku “, ktoré prevyšuje„ reálne riziko. “Prémie za akciové riziko sú v porovnaní s históriou vysoké, čo zvyšuje atraktivitu akcií. dostupné z dôvodu dlhodobej túžby po bezpečnosti. “„ Cesta najmenšieho odporu pre zásoby zostáva vyššia. “
Záznam záznamu Bill Millera
Pred založením vlastnej firmy mal Miller dlhoročnú kariéru ako správca fondu v spoločnosti Legg Mason. Počas tohto obdobia prekonal index S&P 500 (SPX) rekordných 15 po sebe nasledujúcich rokov, od roku 1991 do roku 2005, čím si získal všeobecné uznanie ako najväčšieho správcu podielových fondov v tejto dobe na jedného inštitucionálneho investora.
Miller však neskôr silne vsádzal na finančné zásoby, ktoré sa počas finančnej krízy kráterili, a jeho fond, spoločnosť Legg Mason Capital Management Value Trust, v tomto procese klesol o dve tretiny. Investori utiekli do húfov. Prudké zotavenie fondu v rokoch 2009 a 2010 bolo podľa finančnej tlače zväčša nepovšimnuté, dodáva Institutional Investor.
Vo svojom liste Miller hovorí, že sa drží „dlhodobej, trpezlivej, kontrantskej (z väčšej časti) hodnotovej filozofie“. Uvádza, že od predchádzajúceho medvedieho minima 9. marca 2009 do konca 31. marca 2019 „reprezentatívny akciový účet bez príležitostí bez poplatkov“ vo svojej firme porazil S&P 500 o viac ako 450 bázických bodov ročne.,
Diskontovanie ekonomických predpovedí
„Súhlasím s poznámkami Petra Lyncha, veľkého portfóliového manažéra spoločnosti Fidelity, ktorý povedal, že strávil 15 minút ročne pokusom o prognózu ekonomiky. Povedal, že je presvedčený, že viac peňazí bolo stratených obavami alebo prípravou na recesie, ako sa stratilo v ekonomike. Samotné recesie… Snažíme sa surfovať na trhu v súlade s tokom makroúdajov, ktoré neprinášajú žiadnu hodnotu, ale poškodzujú výkon… Oveľa lepšie sa sústrediť na to, čo sa teraz deje, a vyhnúť sa pokusu o predpovedanie nepoznateľných. ““
Pozitívne deje sa teraz
Miller poznamenáva, že HDP, podnikové zisky, ziskové marže, peňažné toky, dividendy a čistý majetok domácnosti sú stále najvyššie, zatiaľ čo „nezamestnanosť je na 50-ročnej hranici, počiatočné nároky na nezamestnanosť sú na najnižšej úrovni v porovnaní s populáciou v histórii… spotrebiteľské súvahy sú v poriadku, miera úspor 6% je solídna. “ Poznamenáva: „Zvyčajne, keď sú ekonomické údaje také pozitívne, sú zásoby stále vysoké, ale ešte nie sú.“
Niektorí sa domnievajú, že americká ekonomika sa má zvrátiť, pretože sa rozširuje takmer 10 rokov od júna 2009. Miller tvrdí, že „Austrália je vo svojom 28. roku nepretržitej expanzie“.
Akcie Beat Bonds
„Obchodovanie s dlhopismi pri 40-násobku hotovostného toku, ktorý nebude rásť, zatiaľ čo obchodovanie s akciami dosahuje 17-násobný zisk a tie by mali rásť s približne 5% alebo o niečo viac, dlhodobé. Dividendy pre S&P 500 vzrástli za štyri štvrťroky končiace 31. marca 9, 9%. „Existuje veľa priestoru na to, aby dividendy rástli rýchlejšie ako príjmy, pretože súčasný pomer výplaty je 35, 5% v porovnaní s priemerom 52% od roku 2016. Odkupy sú na rekordnej úrovni.“ “
Kontrastné pohľady
Zatiaľ čo Miller vidí atraktívne oceňovanie vlastného kapitálu, nedávna analýza Goldmana Sachsa zistila, že sedem z deviatich metrík je blízko historických maximov. Iní sa obávajú, že zadlženie domácností aj firemné dlhy dosiahli neudržateľnú úroveň.
![Prečo si Bill Miller myslí, že táto rally má pred sebou ešte dlhú cestu Prečo si Bill Miller myslí, že táto rally má pred sebou ešte dlhú cestu](https://img.icotokenfund.com/img/company-news/775/why-bill-miller-thinks-this-rally-has-long-way-go.jpg)