Mnohí z dnešných obchodníkov s opciami si nemusia uvedomiť, že pravidlá týkajúce sa marží sa medzi jednotlivými burzami opcií líšia. Napríklad Chicago Board Options Exchange (CBOE) má systém marží odlišný od systému, ktorý používa Chicago Board of Trade (CBOT) a Chicago Mercantile Exchange (CME). Posledné dva používajú systém známy ako štandardizovaná analýza portfólia rizika alebo SPAN, popredný svetový maržový systém, prijatý väčšinou opcií a termínových obchodov po celom svete. Je založená na sofistikovanom súbore algoritmov, ktoré určujú maržu podľa globálneho (celkového portfólia) hodnotenia jednodňového rizika na účte obchodníka.
Pozrime sa na všeobecnú myšlienku marže a aké sú futures SPAN a opčná marža. SPAN poskytuje futuristickým a komoditným opčným stratégom kľúčovú výhodu: viac rany za ich maržu.
Čo je marža možnosti?
Opčná marža je veľmi jednoduchá suma, ktorú musí obchodník vložiť na svoj obchodný účet, aby mohol obchodovať s opciami. To nie je to isté ako marginálna zásoba. Marža na akcie je vlastne pôžička od vášho makléra, takže si môžete kúpiť viac akcií s menej dostupným kapitálom. Marža pre opcie na futures je vkladom výkonných dlhopisov, ktoré získavajú úroky, pretože sa zvyčajne držia vo forme krátkodobých štátnych pokladničných poukážok.
Napríklad, ak chcete na S&P 500 napísať jednoduché rozpätie volania medveďa, budete potrebovať dostatočnú maržu (výkonnostnú záruku v dobrej viere) na otvorenie pozície. Priamy nákup opcií si zvyčajne nevyžaduje žiadne rozpätie marže, pretože maximálne riziko je to, čo za opciu zaplatíte.
Ak chcete implementovať stratégiu písania opcií, naším cieľom je, aby ste na svojom účte maklér disponovali maržou. Pre typickú „jednodávkovú“ (tj jednoduchú 1 x 1) pozíciu úverového rozpätia sa marža - v závislosti od príslušného trhu - môže pohybovať od niekoľkých stoviek dolárov (napríklad od zŕn, ako sú sóje) do až niekoľko tisíc dolárov (napríklad na S&P 500). Dobrým pravidlom je, že pomer marže k vybranej prémii by mal byť 2: 1. To znamená, že by ste sa mali pokúsiť nájsť obchody s opciami, ktoré vám poskytnú čistú prémiu, ktorá predstavuje najmenej polovicu pôvodných nákladov na maržu.
Jedným z ďalších bodov o marži opcie je, že nie je stanovená. Inými slovami, počiatočná marža je suma potrebná na otvorenie pozície, ale táto suma sa na trhu každý deň mení. Môže ísť nahor alebo nadol v závislosti od zmien podkladového aktíva, času do uplynutia platnosti a úrovne volatility. Marža SPAN, ktorá je maržovým systémom vyvinutým Chicago Mercantile Exchange a používaným všetkými obchodníkmi s opciami na futures, môže pomôcť vysvetliť, ako tento pohyb funguje. Marža SPAN je mnohými považovaná za najlepší dostupný systém marží.
Systém SPAN
Pre autorov opcií ponúkajú marže SPAN pre futures opcie logickejší a výhodnejší systém ako systémy používané na burzových opciách. Je však dôležité zdôrazniť, že nie všetky maklérske domy dávajú svojim zákazníkom minimálnu maržu SPAN. Ak máte vážne obchodné opcie na futures, musíte vyhľadať makléra, ktorý vám poskytne minimá SPAN. Krása SPANU spočíva v tom, že po výpočte najhoršieho denného pohybu pre jednu konkrétnu otvorenú pozíciu použije akúkoľvek nadmernú hodnotu marže na iné pozície (nové alebo existujúce), ktoré vyžadujú maržu.
Burzy futures určujú výšku marže potrebnej na obchodovanie s futures kontraktom, ktorá je založená na denných limitných cenách stanovených burzami. Požadovaná vopred stanovená marža umožňuje burze vedieť, aký jednodňový „najhorší prípad“ môže byť pre akúkoľvek otvorenú futures pozíciu (dlhú alebo krátku).
Analýza rizík sa vykonáva aj pri zmenách volatility nahor a nadol a tieto riziká sú zabudované do tzv. Na základe týchto premenných sa pre každú realizačnú cenu futures opcie a futures kontrakt vytvára riziko. Najhorším možným radom rizík pre krátku výzvu by napríklad bol limit termínovaných obchodov (extrémny posun nahor) a volatilita nahor. Je zrejmé, že krátka výzva bude trpieť stratami z extrémneho (limitného) posunu základných futures a zvýšením volatility. Požiadavky na maržu SPAN sú určené výpočtom možných strát. Výnimočnosť SPAN spočíva v tom, že pri stanovovaní požiadaviek na maržu zohľadňuje celé portfólio, nielen posledný obchod.
Kľúčová výhoda SPAN
Maržovací systém používaný burzami opcií na futures poskytuje zvláštnu výhodu, ktorá umožňuje maržovanie štátnych pokladničných poukážok. Úrok sa získa z vášho dlhopisu s výkonom (ak ide o T-účet), pretože burzy považujú štátne pokladničné poukážky za nástroje s možnosťou vyrovnania. Tieto zmenky však majú „strih“ (T-účet vo výške 25 000 USD je v závislosti od klíringového domu marginálny na hodnotu medzi 23 750 a 22 500 USD). Z dôvodu likvidity a takmer nulového rizika sa pokladničné poukážky považujú za takmer hotovostné ekvivalenty. Z dôvodu tejto marginálnej kapacity štátnych pokladničných poukážok môžu byť úrokové výnosy niekedy dosť značné, čo môže zaplatiť za všetky alebo aspoň kompenzovať niektoré z transakčných nákladov, ktoré vznikli pri obchodovaní - pekný bonus pre autorov opcií.
Samotný SPAN ponúka jednu kľúčovú výhodu obchodníkom s opciami, ktorí kombinujú hovory a vytvárajú stratégie písania. Čistí predajcovia opcií môžu často dostať zvýhodnené zaobchádzanie. Tu je príklad, ako môžete získať výhodu. Ak napíšete jednodielne kreditné rozpätie na volanie S&P 500, ktoré má takmer tri percentá z peniazov do troch mesiacov do uplynutia platnosti, budú vám účtované počiatočné požiadavky na maržu vo výške približne 3 000 - 4 000 dolárov. SPAN hodnotí celkové portfóliové riziko, takže keď a ak pridáte put úverové rozpätie s kompenzačným faktorom delta (tj rozpätie hovorov je čisté krátke 0, 06 a put rozpätie je čisté dlhé 0, 06), spravidla vám nebude účtovaná väčšia marža, ak celkové riziko sa podľa polí rizika SPAN nezvyšuje.
Pretože SPAN logicky pozerá na najhorší prípad smerového pohybu na nasledujúci deň, straty jednej strany sú do značnej miery kompenzované ziskmi druhej strany. Nikdy to nie je dokonalé zaistenie, pretože zvyšujúca sa volatilita počas extrémneho limitu pohybu futures by mohla poškodiť obe strany a neutrálna gama zmení delta faktory. Systém SPAN vás však v zásade neúčtuje na dvojnásobok počiatočnej marže pri tomto type obchodu, ktorý je známy ako kryté krátke škrtenie, pretože riziko jednej strany je väčšinou zrušené ziskami druhej strany. Toto v podstate zdvojnásobí vašu maržu. Obchodníkovi s akciami alebo indexovými opciami sa toto výhodné zaobchádzanie nezaobchádza, ak sa jedná o rovnakú stratégiu.
Spodný riadok
Aj keď existujú aj iné druhy obchodov, ktoré by ilustrovali výhody SPAN, pokrytý príklad s krátkym uškrtením ukazuje, prečo sú autori indexových a akciových opcií naďalej v konkurenčnej nevýhode.