Moje očakávania týkajúce sa bankových správ v tejto ziskovej sezóne boli dosť nízke. Bol som znepokojený spomalením rastu a prostredím úrokových sadzieb, ktoré by bankám sťažovalo zvyšovanie ich čistej úrokovej marže. Tieto otázky ma stále znepokojujú, ale spolu s mnohými ďalšími analytikmi som mohol na základe správ, ktoré vyšli, preceňovať problémy, ktoré by mali banky na úrovni čistej úrokovej marže.
12. apríla bola výkopová sezóna pre veľké banky spustená správami JPMorgan Chase & Co. (JPM), Wells Fargo & Co. (WFC) a PNC Financial Services Group Inc. (PNC). Vo všetkých troch prípadoch došlo k lepším než očakávaným výsledkom v spotrebiteľských úveroch, ktoré prispeli k prekvapujúcim prínosom pre JPM a PNC.
Čistá úroková marža je v podstate rozdiel medzi tým, aké kapitálové náklady banka (alebo náklady na pôžičku banky) stoja proti tomu, čo môžu účtovať zákazníkom. Keď Fed zvýšil jednodňovú sadzbu, banky dokázali zvýšiť sumu, ktorú účtujú zákazníkom, bez toho, aby utrpeli značné zvýšenie svojich nákladov na prijaté úvery a pôžičky. Napríklad zisk spoločnosti JPM v jej spotrebiteľskej banke vzrástol o 19% v dôsledku rýchleho rastu dlhu na kreditných kartách a pôžičiek na autá, ktorý bol umocnený zlepšením ich čistej úrokovej marže.
Je to dobré znamenie, že banky stále majú určitý potenciál rastu a sú motivované pokračovať v poskytovaní úverov. Znamená to tiež, že spotrebitelia požadujú úver na spotrebu. Tieto dva faktory sú kľúčovými prvkami hospodárskeho rastu. Ako vidíte na nasledujúcom diagrame, dlh z kreditných kariet od roku 2014 rýchlo rastie (červený), zatiaľ čo úroková sadzba účtovaná na kreditných kartách sa zvýšila z 12% na viac ako 15%. Zvyšujúci sa objem a vyššie spotrebiteľské sadzby prešli dlhú cestu, aby sa zisky pre JPM a body pre ostatné bankové správy splatné v priebehu nasledujúcich dvoch týždňov zvýšili.
Federálna rezervná banka St. Louis
V údajoch sa vyskytli aj určité záporné hodnoty vrátane celkových celkových marží v porovnaní s posledným štvrťrokom 2018 a spomalenia ziskov z investičného bankovníctva a správy majetku. Domnievam sa však, že správy o financovaní spotrebiteľov sú dostatočne pozitívne na to, aby z krátkodobého hľadiska tieto negatívy vyvážili. Navrhujem tiež, aby tieto údaje mohli obchodníkom pomôcť odhadnúť bývanie a hypotéky a maloobchodný predaj.
bývanie
Priemerná 30-ročná fixná hypotéka v USA klesla od novembra 2018, keď bola takmer 5%, na 4, 12%. Existuje reálny potenciál, že investori podcenili, ako sa môže dopyt po hypotékach a spotrebiteľských nehnuteľnostiach v nasledujúcom štvrťroku prudko zvýšiť, a to z dôvodu poklesu sadzieb z dvoch dôvodov:
- Nárast dlhu na kreditnej karte a úrokových sadzieb na kreditnej karte by mohol naďalej stimulovať dopyt po refinancovaní hypotéky, pretože dlh z kreditnej karty sa pre spotrebiteľov z USA neustále zvyšuje. Prevod vysokorýchlostného spotrebiteľského dlhu na lacný dlh za nehnuteľnosti pomocou výnosov z hypotéky na splácanie kreditných kariet a auto-pôžičiek je bežný model pri poklese sadzieb. Spotrebitelia, ktorí hľadajú nákup nehnuteľností, môžu používať nízke sadzby a pozitívny rast pracovných miest, aby v krátkom čase vyvolali svoje rozhodnutie. Jedným zo spôsobov, ako zistiť tento sentiment, je sledovanie indexu sentimentu Národnej asociácie domácich staviteľov (NAHB).
Index NAHB bude zverejnený 16. apríla a zistil som, že je to prediktívny ukazovateľ pre bytové fondy a pôžičky. Napríklad pred kolapsom S&P 500 začiatkom októbra 2018 už bytové fondy prerušili podporu. NAHB signalizuje, že na trhu boli problémy tým, že v priebehu predchádzajúcich 10 mesiacov neustále klesal.
Ako vidíte na nasledujúcom diagrame, negatívny trend sentimentu medzi obyvateľmi sa zdola zvýšil a za posledné 4 mesiace vyzerá oveľa pozitívnejšie. Ak index NAHB 16. mája opäť prekvapí, výhľad pre majiteľov domov a súvisiace akcie vyzerá dobre. Odporúčam používať podobné ukazovatele, ako je správa Existujúce predaje domov, ktorá bude zverejnená 22. apríla Národnou asociáciou realitných kancelárií, aby sa potvrdili pozitívne signály od obyvateľov domov.
Mám pocit, že index NAHB je podcenený finančnou tlačou v porovnaní s inými hospodárskymi správami, ako sú začatia bývania a stavebné povolenia, pretože mu chýbajú rovnaké druhy kvantitatívnych údajov, aké tieto ďalšie správy obsahujú. Čo však podľa správy NAHB chýbajú ostatným, je úpravou respondentov prieskumu o výhľadové odhady. Rovnako ako index nákupných manažérov ISM (ktorý má byť zverejnený 1. mája), si myslím, že výhľadové odhady sú presnejšou ukážkou súčasnej obchodnej činnosti ako spätný pohľad na historické údaje.
Maloobchodné tržby
Ako som už spomenul, celková výška dlhu na kreditnej karte je na historicky vysokej úrovni. V kombinácii s auto-pôžičkami a študentskými dlhmi spotrebitelia od roku 2008 prijímajú bezprecedentné množstvo „revolvingových“ dlhov.
Zatiaľ čo všetok tento dlh v budúcnosti vytvára hlboké negatívne riziká, krátkodobí investori môžu tieto informácie použiť na vyhodnotenie rizík investícií do retailových akcií a do bankovníctva. Zo správ JPM, WFC a PNC sme sa dozvedeli, že dopyt po spotrebiteľských úveroch je aj napriek zvyšujúcim sa mieram financovania spotrebiteľov naďalej veľmi silný.
Rast spotrebiteľského financovania bol podporený aj vysokým počtom pracovných miest, čo by malo odložiť akékoľvek vážne negatívne dôsledky z rastu dlhu, až kým sa miera zlyhania nezačne znova zvyšovať. Súčasné miery kriminality na dlhu z kreditnej karty sa stále pohybujú blízko dlhodobých minimálnych hodnôt 2 - 3%.
Podľa môjho názoru by investori mali tieto údaje interpretovať ako pozitívne na pokračujúce výdavky na spotrebu. Už som predtým písal o tom, ako maloobchodné akcie zaznamenali pokles prevádzkového zisku za posledný rok; Ako sme sa však dozvedeli od bánk, toto riziko v krátkodobom horizonte ustupuje, pretože investori používajú nižšie úrokové sadzby na refinancovanie krátkodobého dlhu a prístup k vlastnému imaniu vo svojich domovoch na doplnenie rastúcich miezd.
Maloobchodné spoločnosti, ktoré poskytujú svoje vlastné financovanie, by mohli byť v súčasnom trhovom prostredí obzvlášť zaujímavé. Napríklad AutoZone Inc. (AZO), CarMax Inc. (KMX) a Rent-A-Center Inc. (RCII) sú typické pre druhy akcií, ktoré by mali ťažiť zo spoločného dopytu po financovaní a výdavkoch spotrebiteľov. Ak sa zvyšné bankové správy a správy o nehnuteľnostiach budú naďalej vyvíjať podľa očakávaní, zvýšia sa aj ich poskytovatelia financovania a úverov, ako sú PayPal Holdings Inc. (PYPL), Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A) a Discover Financial Services (DFS).
Spodná čiara
Očakávam, že správy o príjmoch zo všetkých sektorov budú dominovať tlači a určia celkové smerovanie trhu na zvyšok tohto mesiaca. To, čo sme sa naučili z niektorých prvých správ, však naznačuje, že spotrebiteľské úverové správanie povedie k nadmernej výkonnosti medzi maloobchodnými, bytovými a finančnými zásobami. Tok kapitálu do týchto odvetví by mohol ľahko vyrovnať krátkodobé spomalenie priemyselných zásob a rozvíjajúcich sa trhov. Investori s ohľadom na dlhodobú perspektívu budú určite chcieť brať ohľad na akékoľvek zmeny v miere kriminality, ale z krátkodobého hľadiska sa zdá, že príležitosti na zisk sú veľmi sľubné.
