Čo je distribučný vodopád?
Distribučný vodopád vymedzuje spôsob, akým sa kapitálové zisky rozdeľujú medzi účastníkov investície. Distribučný vodopád, ktorý sa bežne spája s fondmi súkromného kapitálu, definuje poradie, v ktorom sa rozdelenie prideľuje obmedzeným a všeobecným partnerom. Po ukončení procesu prideľovania zvyčajne dostanú generálni partneri neprimerane väčší podiel na celkovom zisku v porovnaní s pôvodnou investíciou. Deje sa tak pre motiváciu generálneho partnera, aby maximalizoval ziskovosť.
Pochopenie distribučného vodopádu
Distribučný vodopád opisuje spôsob, ktorým sa kapitál distribuuje investorom fondu pri predaji podkladových investícií. Investičné vodopády sú podrobne opísané v distribučnej časti memoranda o súkromnom umiestňovaní (PPM).
Celkový získaný kapitál sa v zásade rozdeľuje podľa kaskádovej štruktúry pozostávajúcej z úrovní, a teda podľa odkazu na vodopád. Ak sú požiadavky na pridelenie jednej úrovne splnené, potom prebytočné prostriedky podliehajú požiadavkám na pridelenie pre ďalšiu úroveň a tak ďalej.
Aj keď úrovne sa dajú prispôsobiť, vo všeobecnosti sú štyri úrovne v pláne distribúcie vodopádu:
- Návratnosť kapitálu - 100 percent distribúcie ide investorom, až kým nezískajú všetky svoje počiatočné kapitálové príspevky. Preferovaný výnos - 100 percent ďalších distribúcií smeruje k investorom, kým nedostanú preferovaný výnos zo svojej investície. Uprednostňovaná miera návratnosti pre túto úroveň je obvykle približne 7 až 9 percent. Catch-up tranža - 100 percent rozdelenia ide sponzorovi fondu, až kým nezíska určité percento zisku. Úroky - stanovené percento distribúcií, ktoré sponzor získa. Uvedený percentuálny podiel v štvrtej úrovni sa musí zhodovať s uvedeným percentuálnym podielom v tretej úrovni.
Môžu byť tiež odstupňované prekážkové sadzby pre plán, v závislosti od celkovej výšky prenášaných úrokov generálnych partnerov. Spravidla platí, že čím je úrok viac prenášaný, tým vyššia je miera prekážok. V PPM je navyše často zahrnutá funkcia nazývaná „spätné získanie“ a jej cieľom je chrániť investorov pred platením stimulačných poplatkov, ako sa vyžaduje. V takom prípade je manažér povinný uhradiť nadmerné poplatky.
Kľúčové jedlá
- Distribučný vodopád vymedzuje metódu, ktorou sa kapitálové zisky rozdeľujú medzi účastníkov investície. Všeobecne sú štyri úrovne v rozvrhu distribučných vodopádov - návratnosť kapitálu, preferovaný výnos, dobiehajúca tranža a úroky z prenosu. Existujú dva spoločné typy vodopádových štruktúr - americké, ktoré zvýhodňujú manažéra, a európske, ktoré sú priaznivejšie pre investorov.
Americké vs európske vodopádové štruktúry
Existujú dva bežné typy vodopádových štruktúr - americký, ktorý uprednostňuje generálneho partnera, a európsky, ktorý je priaznivejší pre investorov.
Rozvrh distribúcie v americkom štýle sa uplatňuje na základe dohody, a nie na úrovni fondu. Americký rozvrh rozdeľuje celkové riziko do všetkých obchodov a je výhodnejší pre generálnych partnerov fondu. Táto štruktúra umožňuje správcom, aby boli vyplatení skôr, ako investori dostanú všetok svoj investovaný kapitál a uprednostnia návratnosť, hoci investor na ne má stále nárok.
Harmonogram distribúcie v európskom štýle sa uplatňuje na úrovni agregovaných fondov. S týmto harmonogramom budú všetky distribúcie smerovať k investorom a manažér sa nebude podieľať na žiadnom zisku, kým nebude úplne uspokojený kapitál investora a preferovaný výnos. Nevýhodou je, že väčšina ziskov manažéra sa nemusí realizovať niekoľko rokov po počiatočnej investícii.